记者 卢晓 北京报道
主营机顶盒、电视和AI 音视频系统终端SoC芯片研发、设计和销售的晶晨半导体（Amlogic），成为了科创板第一批受理的九家企业之一。
3月22日，经国泰君安保荐，晶晨半导体拿到了科创板001号受理批文，正式开启IPO通道。其影子股TCL集团（000100.SZ)和创维数码（0751.HK)此后都曾一度出现涨停。招股书显示，晶晨半导体本次发行新股4112万股，占发行后总股本的10%,欲募资约15.14亿元用于AI超清音视频处理芯片以及8K标准编解码芯片升级项目等。
面对高涨的市场热情，除了晶晨半导体快速增长的2018年业绩需要研究外，晶晨半导体目前的盈利能力以及未来方向也引人关注。
业绩大涨存货价值猛增
2018年晶晨半导体的业绩华丽变身。招股书显示，当期晶晨半导体营收为23.7亿元，同比增长40.14%。但2.83亿元的归属于母公司股东的净利润比上年同期的7809万元增加了262%。而2017年这一增速仅有6%。
晶晨半导体将这归因于营收增长，以及2017年度一次性计提股份支付费用8975.38万元导致。但需要看到的是，晶晨半导体的下游终端市场并不景气。“去年盒子和电视都没有出现大的增长。”奥维睿沃总经理董敏对《华夏时报》记者说。
奥维云网数据显示，2018年中国彩电市场零售量规模为4774万台，同比微增0.5%。但1490亿元的零售额规模却同比下降8.6%。而在盒子方面，董敏则认为IPTV机顶盒是运营商做，每年的量都差不多，而OTT机顶盒的量还在降低。
他认为，晶晨半导体去年的业绩增长有TCL、创维和小米这些终端股东的功劳。截至去年12月29日，晶晨半导体共有25位股东，其中实际控制人钟培峰(JOHN ZHONG) 夫妇通过晶晨控股持股39.52%，TCL王牌为二股东持股11.29%。小米以3.51%的持股比例排名第六。创维投资则以2.03%的持股比例排名第十三。
但需要提及的是，虽然2018年晶晨半导体的营收和归母净利润都实现了不同程度的高增长，但同期其经营活动产生的1.85亿元的现金流量净额却仅比2017年微增4.5%。
当期存货变多或许是晶晨半导体现金流量增长不明显的原因之一。招股书显示，2018年末公司存货账面价值较2017年末增长超过3亿元，增幅为132.66%。 而2017年末的增幅仅为29.13%。截至发稿，记者发出的相关问题尚未得到晶晨半导体方面的回应。
靠什么赚钱？
2018年多媒体智能终端处理器芯片的销售金额占据了晶晨半导体营收的99.96%，相比此前更加集中。
其中，机顶盒芯片占据了晶晨半导体营收的半壁江山。晶晨半导体在机顶盒芯片领域占据一定优势。格兰研究数据显示，2018年度我国IPTV/OTT 机顶盒采用的芯片方案中，晶晨半导体以32.6%的市场份额紧随海思半导体位列第二。而具体在OTT 机顶盒芯片零售市场，2018年晶晨半导体以63.25%的市场份额位列国内第一。
但需要提及的是，机顶盒芯片业务的增速已经放缓。招股书显示，2018年晶晨半导体智能机顶盒芯片销量同比增长12.57%，仅为2017年60.73%同比增速的约1/5。2018年智能机顶盒芯片的销售收入同比增长仅有2.17%，而上一年这个数字则为37.78%。招股书解释称，这主要系2018年公司重要客户中兴通讯对 IPTV 机顶盒采购量下降所致。
这也在一定程度上凸显出晶晨半导体面临着主要客户过于集中的风险。2018年中兴通讯旗下中兴康讯是晶晨半导体的第四大客户。而2018年其前五大客户的销售收入合计占据当期营业收入的63.35%。
占据三成多营收的电视芯片目前是晶晨半导体营收的第二大来源。据记者了解，晶晨半导体的智能电视芯片和完整解决方案已应用在小米、海尔、TCL、创维等电视上。
而更重要的是，电视芯片业务的增速还在持续提升。招股书显示，2018年晶晨半导体智能电视芯片销量比上一年多了1121.31万颗，同比增长104.03%。这一数字近乎是晶晨半导体2017年同比增速的两倍。
但在电视芯片领域，晶晨半导体只是一个后来者。晶晨半导体的发展发生在国产电视力图解决芯片进口依赖症的大背景下。公开资料显示，晶晨半导体在2015年发布了全球首款4K插卡式智能电视处理器解决方案。有业内人士对《华夏时报》记者表示，晶晨半导体这两年才在电视芯片领域起来，虽然挂的是美资，但总部设在上海，上海市国资对其一直比较支持，晶晨半导体跟上海文广也一直合作紧密。
未来方向在哪儿
晶晨半导体已经将目光从传统广电的终端硬件转向了AI领域。百度、小米、Google、Amazon等都是其合作客户。
招股书显示，其从2017年开始增添了AI音视频系统终端芯片领域的收入。2018年其AI音视频系统终端芯片销量同比上一年增长了1105.05万颗，同比增长846.09%。当期销售额则占到2018年营收的11.21%，是2017年的五倍。
但需要看到的是，AI芯片和机顶盒芯片已经越来越不赚钱。2018年晶晨半导体AI音视频芯片的平均价格为21.50元，同比下滑超过27%。
而根据招股书中公布的2016年-2018年的芯片平均成本和平均单价粗略计算，报告期内一颗智能机顶盒芯片的平均毛利从10.25元下滑到了9.14元。一颗 AI 音视频系统终端芯片的平均毛利也从2017年的12.22元下滑到2018年的8.09元。其中，唯有电视芯片的平均毛利保持了增长。2018年一颗电视芯片的平均毛利为10.95元，同比增加了7.7%，但2017年的毛利同比增速却约为23%。
但从电视、机顶盒以及音箱芯片上赚的钱毕竟有限。需要提及的是，在反映企业盈利能力的毛利率指标上，尽管晶晨半导体在2018年取得了营收增长40%，扣非净利润增长2.6倍的增速，但当期其34.81%的毛利率还低于2017年的35.19%。
董敏对《华夏时报》记者分析称，芯片企业赚取研发费、加工费等，利润不算特别高，但相比不赚钱也要卖的终端行业稍微好一些。他同时表示消费电子行业本身利润就不高，同时目前电视和OTT行业都不太好，芯片企业都不是很赚钱。
晶晨半导体寻找更多的新落地场景发展。招股书显示，晶晨半导体未来将布局车载娱乐、辅助驾驶等汽车电子市场。此次募集资金建立的研发中心建设项目就包含了车载信息娱乐系统芯片的研发，以及高级辅助驾驶(ADAS)芯片的研发等。需要提及的是，华域汽车的全资子公司华域上海直接持有晶晨半导体5.45%的股份。
而在新的业务未能成长为增长引擎前，如何增强机顶盒芯片等传统业务的盈利能力，对晶晨半导体来说也是一个考验。
