作者/吕鑫燚
自从2018年百度减持爱奇艺套现2.5亿美元后，外界关于百度想甩掉爱奇艺这个“包袱”的言论不绝于耳。
从账面上来看，连年亏损的爱奇艺拖累了百度，从百度ALL IN AI的战略发展来看，流媒体平台似乎在战略布局中找不到踪影。可实际上百度并不想放手爱奇艺，并且百度还在持续不断的为爱奇艺输血。
3月5日，爱奇艺宣布与百度等投资机构签订认购协议。投资人同意以私募方式购买共计164,705,882份新发行的公司B类普通股和304,705,880份新发行的A类普通股，总购买价为现金2.85亿美元。
其中，百度将认购B类普通股，其它投资人将认购A类普通股。
来源：美股公告 AI翻译
此次认购，不仅向市场释放了百度继续加持爱奇艺的信号，同样也释放出在裁员、降本增效等一系列动作后的爱奇艺仍面临着难以为继的现金流问题。根据刚发布的爱奇艺2021Q4财报来看，爱奇艺第四季度的现金为30.75亿，同比减少了71.8%。
值得注意的是，按照爱奇艺2020年年报给出的数据，2022年、2023年和2024年，爱奇艺需要支出的最低付款额分别为62.4亿元、34.2亿元和12.86亿元，合计109.5亿元。这一部分主要和许可版权和内容制作相关。另外，2021年年报中，爱奇艺的应付账款为88.96亿元。
由此可见，追求盈利的爱奇艺，还要面临未来几年大量的现金支付。
再次得到百度的现金支持，放弃烧钱换规模转求减亏盈利的爱奇艺，能否打破长视频亏损的魔咒？
焦灼，爱奇艺现金流的关键词
总融资超500亿的爱奇艺，仍在过着捉襟见肘的日子。
2021年爱奇艺净亏损62亿美元，根据财报显示，自2018年上市以来爱奇艺亏损已达226亿美元。2014年龚宇曾说“爱奇艺比别人晚了四五年的时间成长起来，现在都已经超过其他行业的竞争对手，有一个重要的原因：钱，砸钱。”
但是长此以往的亏损和砸钱，带来的负面影响不仅是离盈利越来越远，还有现金流是否能支撑爱奇艺继续活下去的问题。为了补血，爱奇艺除频繁引入融资以外，还选择了频繁发行可转债。可转债的票面利率较低，所以通常被认为是一种相对廉价的融资渠道，具备低成本融资优势。
2018年11月，爱奇艺发行了7.5亿美元的五年期可转债，票面利率为3.75%，将于2023年12月1日到期。2019年3月30日，爱奇艺完成12亿美元可转债券发行，票面利率为2%，将于2025年4月1日到期。2020年12月，爱奇艺发行8亿美元2026年到期的可转债。值得注意的，第三次发行可转债后，资本市场似乎不再看好爱奇艺，消息发布后爱奇艺股价跌近19%，创上市后最大跌幅。
三次发行可转债，对未来几年爱奇艺的偿还能力提出了高要求。
根据2021年爱奇艺全年财报数据显示，流动负债和非流动负债已经达到367.99亿，资产负债率已经达到86%。2021年半年报时，爱奇艺的资产负债率为82%，半年内增加了4%。具体来看，现金及现金等价物29.97亿元，短期投资13.48亿元，流动资产合计为115.24亿元。
来源：爱奇艺财报截图
综上所述，整体来看爱奇艺的现金流还处在一个较为焦灼的状态，这种状态不仅体现在财报冷冰冰的数字中，将其代入爱奇艺的战略发展中也能看出。
爱奇艺Q4内容成本降至49亿，同比降低5%，环比降低8%。内容成本占收入的比重下降至66%。根据数据显示，2019年到2021年爱奇艺上新的剧集、综艺分别为333、309、339部，上新数量在增加，内容成本在下降。2019-2021年，爱奇艺内容制作成本分别为222、208、207亿。
内容成本一直是长视频行业盈利路上最大的拦路石，根据公开数据显示，过去几年间长视频平台在内容成本上共烧超千亿元。
龚宇在财报会上表示，“为缩小亏损，我们组织结构优化，节约一些与人相关的成本和费用，同时内容制作、内容采购和内容运营做精细化运营，头部内容不会减少，同时更严格地控制播出效果不好的内容，减少采购，减少产出‘不好的内容’；第三是与内容相关的片库内容、长尾内容，让其发挥更大的价值，产生更多的广告库存或会员收入。”
或许是现金流的流入流出来源不太健康，烧钱抢规模的商业模式难以为继，爱奇艺降低内容制作成本以此换来亏损收窄。但对于当下来说，完成2022年运营盈亏平衡，爱奇艺还需要助推器。
百度不放手
“卖身腾讯、引入字节”，此类关于百度想“抛弃”爱奇艺的传言一直存在，但其实无论是从沉没成本角度，还是从双方未来发展的角度来看，爱奇艺和百度早已密不可分。
首先从爱奇艺的股权构成来看，根据此前爱奇艺披露的股权数据显示（不含此次认购协议）百度持有爱奇艺7,933,331股A类普通股，及2,876,391,396股B类普通股，拥有92.7%的投票权，占爱奇艺总股本的比例为56.1%。此次认购后，百度再次获得爱奇艺164,705,882份的B类普通股。
作为爱奇艺第一大股东，百度还得继续陪伴爱奇艺走下去。
当下百度加持爱奇艺时，爱奇艺的市值为33.7亿美元左右。此前2018年7月百度减持爱奇艺套现2.5亿美元（约合人民币17亿元）时，爱奇艺的市值为220亿美元。当日受百度减持消息影响，爱奇艺股价重挫13.35%。值得注意的是，从爱奇艺市值的变化来看，百度减持和加持的时间点，对于百度自身而言规避了很多资金危险。
此次加持对于爱奇艺而言，算得上是非常及时的资金补充，提前建立资金库应对未来的账面现金流出。其实这并不是百度第一次及时向爱奇艺输血了，虽然百度多年在资金和资源方面一直扶持爱奇艺，但是非常及时的输血却并不太多。
2017年初，马东敏刚回归百度，此时爱奇艺发行15.3亿美元可转债，主要认购方为百度、高瓴资本、博裕资本等十多家基金和VC。其中百度认购3亿美元。这笔融资，可谓是在爱奇艺上市之前，为其带来了巨大的助推器。
百度和爱奇艺“爱恨情仇”已有多年，此前爱奇艺的巨额亏损使得百度财报并不漂亮。甚至有一段时间，百度财报中将业绩拆分，剔除爱奇艺部分。但爱奇艺仍是为百度带来了营收。2020年Q1爱奇艺营收为75亿元，相当于百度营收289亿元人民币的25.95%。2020年Q2爱奇艺76亿元营收，相当于百度营收225亿元的33.78%，爱奇艺在百度营收中的占比提升明显。
根据百度2021年年报显示，百度总营收达到1245亿元，同比增长16%，其中，百度核心业务全年贡献营收952亿元，同比增长21%，爱奇艺贡献营收306亿元，同比增长3%，时至今日爱奇艺已为百度带来三、四成的营收。
来源：百度财报截图
对于目前的百度而言，爱奇艺的地位已经不再像当年的荣光了。自从百度提出三驾马车发展战略后，智能云、自动驾驶已经成为百度发展最大的关键词，刚刚结束的两会中，李彦宏的提案也是围绕智能交通和自动驾驶方面的。根据2021第三季度财报，百度智能云营收同比增长73%、百度Apollo已获得411张自动驾驶测试牌照、pollo L4累计自动驾驶测试里程超过1600万公里，同比增长189%。在去年百度AI开发者大会中，李彦宏也多次强调了百度对于智能驾驶的决心。
就这样，自动驾驶和AI产业已经成为百度布局未来的重要发力点，外界对于百度的战略转型结合当下时代发展趋势后，十分看好百度的未来，百度股价迎来了一波持续大涨。
反观移动生态方面，2021年4月百度移动生态大会上，发布了X+Y战略，在这个X+Y横纵向的战略布局下，百度入口增多，小程序、百度App、好看视频、百度贴吧、百度地图等。而此时的爱奇艺，仅仅只是X横向布局中的入口之一。
2022年，爱奇艺正在盈利路上奔跑，陪跑多年的百度似乎并不差最后这一段路程了。在百度加持后，得到助推器的爱奇艺，似乎可以离盈利更近一点。
