互联网大厂股权投资转型，部分PE机构“扫货”老股转让

记者/申俊涵

近期，互联网大厂股权投资进入转型期，它们对互联网平台类项目的投资与持股在明显减少，出现腾讯减持京东、阿里退出优酷等一系列操作。

而在一级市场，互联网大厂的投资此前已经成为股权投资生态中的重要一环。佼佼者如腾讯投资，被外界称为“深口袋”。同时，业界也有着A轮、B轮、C轮、BAT轮的说法，尤其是在消费互联网领域，创业项目在发展后期被BAT投资加持或者并购成为一种常见现象。现阶段，当互联网大厂的股权投资减少，这些项目未来将由谁来接盘？

21世纪经济报道记者获悉，部分PE机构正积极跟互联网大厂公司接洽，“扫货”老股转让的投资机会。同时值得注意的是，互联网大厂股权投资并非全线收缩，它们虽然对互联网平台类项目的投资在减少，但在硬科技、消费、海外投资等方向，它们的投资出手仍十分活跃。

老股转让机会出现，部分PE机构寻求折价获利空间

过去十年，腾讯、阿里、美团、小米等诸多互联网公司发力股权投资，且取得不错的收益。尤其是腾讯，它于2008年成立投资并购部（即腾讯投资），长期专注于全球范围内消费互联网和产业互联网相关领域的投资并购。截至2020年初，腾讯投资总计投资企业超过800家，其中70多家已上市，逾160家成为市值或估值超10亿美金的独角兽。

眼下，当互联网大厂减少对互联网平台类项目的投资与持股，一些财务投资为主的PE机构正嗅到投资机会。

一位来自国有PE机构的业内人士告诉21世纪经济报道，自己正寻求一些互联网大厂被投项目的老股转让投资机会。这类项目通常资产质量不错，并且老股转让具备一定的价格优势。虽然目前互联网类项目去美股上市受到影响，但港股上市的通路仍然存在。

不过也有业内人士认为，这桩生意想法很好，但可能并不那么容易实现。光尘顾问CEO、创始合伙人耿希玉对21世纪经济报道表示，互联网大厂做投资时给出的估值，往往会有部分基于战略意义的考量，这是不太容易被财务投资机构认可的。而且做专注老股交易的机构很少，除非在一些特别稀缺的项目上，GP通常不会选择以老股形式投资一家创业公司。

“腾讯、阿里等互联网大厂不仅投资活跃度高、且出手颇为阔绰。如果互联网大厂此前投资时给到项目较高的估值，现在又想把项目股份转让给PE机构，还要看项目的折价空间到底有多大。”一位来自一线VC机构的投资人对21世纪经济报道分析说。

现在互联网大厂对互联网平台类公司的投资收缩与放缓，短期来说影响了部分项目的后续轮融资。长期来说，市场是动态平衡的过程。只要资产本身足够优质，虽然来自互联网战投的资金减少了，来自市场化VC/PE机构、国有资本的资金也会逐步跟进。

“这对投资市场来说，也可能是件好事。因为原来的环境中，谁先拿到腾讯、阿里这些大厂的投资支持，谁就更容易在市场竞争中胜出。但大厂不一定投向最好的公司，也可能是投向最愿意配合的公司。现在互联网大厂参与度的降低，让大家有了更公平的市场竞争环境。”他说。

大厂投资并非全线收缩：硬科技、消费、海外投资等持续活跃

同时值得注意的是，互联网大厂股权投资并非全线收缩，在硬科技、消费、海外投资等方向，它们的出手仍十分活跃。

“互联网大厂未来可能持续会做一些战略投资和财务投资，只是投资方向、投资逻辑会发生变化。互联网、在线教育领域的投资在收缩，但硬科技的投资还是在持续。尤其是小米、华为这样有硬科技基因的互联网大厂，它们在这方面的投资也比较风生水起。”LP智库创始人国立波对21世纪经济报道说。

一位出身互联网大厂的投资人对21世纪经济报道分析称，过去，互联网大厂在消费互联网领域大量投资互联网平台类型的公司，打车、外卖、社区团购等都是曾经的主战场，这些赛道的同质化竞争也颇为激烈。现在，互联网大厂的投资更多集中在核心科技、消费、新能源（氢能源）、医疗等领域，以及对海外市场的布局。

从大环境来看，近年来，对硬科技、核心科技的投资正逐渐取代移动互联网，成为行业关注的主流赛道。这些领域的技术创新商业化落地在不断明朗，且在国家政策支持下有较好的资本市场退出渠道。

记者注意到，腾讯、小米、华为等多家互联网大厂正加大在硬科技赛道的投资布局。以腾讯为例，2月18日，长鑫存储获得C+轮融资，阿里、腾讯共同入局。作为一体化存储器制造商，该公司专业从事动态随机存取存储芯片(DRAM)的设计、研发、生产和销售。此外，腾讯还投资了AI视觉芯片公司爱芯元智半导体、AI芯片公司燧原科技等项目。

消费领域同样受到互联网大厂的青睐，一方面，由于消费升级、数字化浪潮、供应链发展等因素，带来新消费品牌崛起的机会。另一方面，互联网大厂的流量资源也能够与新消费品牌对线上流量的需求相互协同。

由此，美团龙珠2021年在消费赛道对墨茉点心局、熊大爷餐饮、Manner咖啡等进行了投资。腾讯投资也在2021年加持喜茶、和府捞面，并新投资了盛香亭、卫龙等项目。今年以来，消费投资赛道虽整体有所降温，但腾讯投资脚步仍未停下，它已经陆续入股柠檬茶饮品牌“柠季”、牛肉面品牌“马记永”。

另外，海外市场投资也成为互联网大厂投资发力的重点。公开数据显示，仅在今年2月，腾讯就已经投资了法国金融科技初创公司Alma、印度社交媒体Share Chat、英国核聚变技术研发商First Light Fusion、尼日利亚医疗保健公司Reliance Health。

互联网大厂做LP成新趋势，与VC/PE机构合作或更加密切

互联网大厂不仅持续在做直投，做创投基金的LP也逐渐成为一种新趋势。今年以来，已经有美团投资元禾璞华，腾讯、小米投资源码资本等多个案例出现。

2月7日，元禾璞华三期人民币基金完成最终关账，总规模超过42亿元，基金LP阵容中有着美团的身影。该基金以集成电路全产业链为投资重点，主要关注集成电路设计、半导体材料、设备、封测及相关应用等战略性新兴产业领域和硬科技投资机会。

1月24日，无锡源然股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“无锡源然”）发生工商变更，新增深圳市腾讯产业投资基金有限公司、小米关联公司瀚星创业投资有限公司等多名股东，而无锡源然的管理人正是源码资本。

源码资本成立于2014年，曾投出字节跳动、美团、贝壳找房等明星项目。2021年10月，源码资本宣布完成五期人民币基金募集，募资总规模超过70亿元人民币，将继续围绕着科技创新、碳中和、产业数字化、人工智能、机器人、先进制造等领域深度布局。

“互联网大厂频频担任LP的角色，与VC/PE机构间形成了更紧密的合作互动。”上述一线VC机构投资人分析说。除了做现有知名投资机构、专业化投资机构的LP，未来可能还会出现一种现象，有互联网战投工作背景的投资人出来单独成立新基金，互联网大厂做其背后的LP。