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中信证券:小米集团回购彰显公司信心 维持“买入”评级

来源:中信证券

作者:许英博黄亚元陈俊云徐涛苗丰

2021年3月11日,小米董事会决议行使回购授权,以不定期按最高总额100亿港元于公开市场回购股份,相关回购需在3月24日年报披露后方可执行。我们认为,公司的基本面趋势持续向好,“手机×AIoT”的长期价值和竞争优势突出,回购计划进一步彰显公司对自身业务发展和长期价值的信心,而短期的市场交易波动将带来重要的配置时机。我们维持对公司的“买入”评级。

拟回购不超过100亿港元,彰显公司信心。

2021年3月11日,小米董事会决议行使回购授权,以不定期按最高总额100亿港元于公开市场回购股份。此前,2020年6月23日,小米股东大会赋予董事会回购不超过总股份10%的一般性授权。若按最新收盘价计算,回购金额上限对应的股份数,为公司股份总数的1.8%、流通股份的2.2%。而根据相关规则,公司在3月24日年报披露后才能执行回购。我们认为,在当前时点发布回购计划,彰显公司对自身业务发展和长期价值的信心,亦将给予市场更多信心。

小米针对投资禁令的起诉仍在进行,关注后续进展。

2021年1月29日,小米在美国哥伦比亚特区地方法院起诉美国国防部和美国财政部,认为其将公司纳入为NDAA认定的“中国军方公司”存在程序不公与事实识别错误,要求法院宣告该决定违法并撤销该决定。目前,起诉仍在进行中,因此MSCI将是否把小米从指数踢除的决策延迟至3月12日,富时罗素虽然暂时将小米从指数剔除,但表示亦会根据法院的决定再做公告。

若小米最终仍被相关指数剔除,参照可比公司中国移动的案例,预计短期交易波动后股价将回归基本面。

以中国移动为例,其在2020年6月被美国国防部列入相关名单,2021年1月6日纽交所确定将于1月11日启动对其摘牌程序,1月7日、8日富时罗素和MSCI分别宣布将其剔除指数。从1月7日开始的5个交易日,中国移动合计成交额1018亿港元、南向资金合计净买入268亿港元,盘中股价相比于1月6日收盘价的累计最大跌幅为16%,但随后回升,5个交易日累计跌幅仅为2%。此后,中国移动的成交逐步恢复正常,股价持续反弹,截至2021年3月11日,其股价相比于2021年1月6日累计涨幅为14%,相比于2020年11月11日的累计涨幅为-1%。从小米被美国国防部列入相关名单的1月14日至3月11日,小米已累计下跌33%,已消化一部分投资禁令的影响。

我们认为,中国移动的案例,对小米集团有一定的借鉴意义,若小米最终仍被相关指数剔除,其短期或将出现交易层面的扰动,但是扰动结束后公司的股价将逐步回归基本面。

小米的基本面趋势持续向好。

小米的“手机×AIoT”的长期生意模式较好,在品牌、效率、规模方面的竞争优势不断提升,具备较好的长期投资价值。中短期来看,小米的基本面趋势持续向好。

1、智能手机方面:2020Q4公司全球、国内份额分别提升至11.2%、13.7%,连续2个季度居于全球第三;米11、K40系列的中高端表现较好,供应链方面有相对优势,国内线下渠道加速拓展,海外市场拓展进入收获期,整体竞争力全面提升,全年有望在全球稳三争二。

2、AIoT业务方面:小米是全球领先的AIoT平台,2020Q3月活跃用户达到4300万(同比+34%),随着全球经济加快复苏,在手机品牌的带动、AIoT产品升级和海外拓展的推动下,我们预期小米AIoT业务增速将持续回升。

3、互联网服务方面:小米手机销量的增长将滞后地推动MIUI MAU增长,电视互联网和有品电商亦稳健增长,互联网服务的增速将逐步回升。

风险因素:

智能手机市场竞争加剧的风险;高端手机表现不及预期的风险;国内线下渠道拓展不达预期的风险;大家电业务进展不达预期的风险;进入海外多地区面临的政策监管等风险;广告业务受经济不确定性影响的风险;公司股东的交易行为带来的市场波动风险;美国相关投资限制措施导致市场波动的风险;美国相关限制措施进一步扩大的风险等。

投资策略:

我们看好公司智能手机竞争力的持续提升,亦看好AIoT业务的长期增长,建议关注交易层面波动带来的重要配置时机。我们维持公司2020-2022年Non-IFRS净利润预测为123/160/222亿元,维持对公司的“买入”评级。

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