当“颠覆式创新”成为时尚：特斯拉
加持的投资女王如何理解科技股价值
凯瑟琳·伍德近日在采访中提到了她对未来回报的预期，对特斯拉、比特币和基因编辑技术的信心等。
2020年已经结束。在这不同寻常的一年中，美国的基金行业也发生着引人注目的变化。一支曾经鲜为人知的基金Ark Innovation声名鹊起，去年圣诞前夕超过了摩根大通，成为美股最大的主动管理型ETF基金。
作为Ark Innovation的基金经理，Ark Invest的创始人和CEO的凯瑟琳·伍德（Cathie Wood），她的崛起向投资者传递了这样一条信息：“在变化中选择站在正确的一边，并坚持正确的一边，因为在新冠病毒疫情之后，它的发展已经达到了’逃逸速度’。”
凯瑟琳‧伍德1981年毕业于南加州大学，随后成为股票研究分析师，2001年进入联博资产管理任投资总监，开始摸索个人投资风格，逐渐施展抱负，六年前，离开联博资产创办ARK Invest，旗下管理了五项主动型ETF和两项被动型ETF。
近年来，在特斯拉和比特币的加持下，伍德以现象级速度崛起。据FactSet的数据，Ark Innovation管理的资产在2020年大幅攀升至170亿美元。该基金今年流入的资金超过80亿美元，成为了规模最大的主动管理型ETF。这样的资金流入以往只在指数基金或广受欢迎的被动管理型ETF上才会出现。今年只有5只股票型ETF的资金流入超过Ark Innovation，这其中包括规模庞大、主投科技行业的被动型基金领头羊景顺QQQ Trust。（与主动型基金不同，被动型基金虽然有基金经理，但是只是负责数据维护、重大事项，一般不直接干预基金操作）
仅仅去年12月，Ark Innovation就增加了25亿美元的资产。Ark Innovation是Ark Invest的旗舰基金，在纽约股票交易所上市交易，代码为ARKK。今年以来，这只基金在新冠病毒疫情中的收益率超过170%，而这主要是由于特斯拉、Square、Teladoc等股票的表现强劲。
该基金的投资主题是“颠覆式创新”，专注的领域包括工业创新、分子生物学和网络开发。如今颠覆式创新已随着Ark Innovation的现象级成功变成了一个极为时髦的词汇。
伍德认为，“创新是解决很多问题的答案，并且仍将继续是这样，因为我们还没有摆脱新冠病毒。疫情给全球经济造成了许多问题，创新正帮助解决或改善这些问题。”
2020年，Ark Innovation的回报率达到三位数。在这样的情况下，伍德提醒自己的投资者，Ark的投资着眼于长线。她说，如果该基金达到预期目标，那么五年的年化回报率将超过20%。
她认为，大量的资金流入是因为许多投资者在疫情期间看到了Ark的研究。伍德每周五都会在YouTube上发布30分钟视频，讲述创新如何解决疫情带来的问题，以及Ark如何看待疫情对经济造成的冲击与传统经济衰退之间的区别。
“我们认为，疫情与1987年组合保险失败，以及‘911’恐怖袭击带来的冲击更相似。在这两段时期中，冲击事件发生前的势能或趋势在冲击之后仍在继续。”伍德解释，“1987年时，我们所处的市场非常强劲，经济增长有力，而这种趋势随后一直持续。2001年，科技和电信行业的泡沫破灭。在冲击消退之后，我们仍继续看到泡沫破灭的影响。”
“这一次，我们认为在新冠疫情爆发之前，经济增长非常强劲。因此在疫情结束后，我们仍将看到强劲的经济增长和强劲的市场。最终，这两者都会被证明就是事实。”伍德表示。
Ark Innovation和高增长科技股并非同义词
一些投资者将Ark Invest的基金视为高增长科技股的同义词。然而，第四季度的情况并不符合这一看法。
2020年最后一个季度，一年中受冲击最严重的股票出现强劲反弹。能源、金融和工业类股票的涨幅靠前，板块涨幅分别达到37%、23%和16%。因此，尽管科技股的涨势不佳，Ark Innovation的势头也没有出现停滞。
伍德表示，Ark Innovation在这段时间的优异表现令她也倍感惊讶。过去3个月，该基金的回报率达到47%。
她说：“现在的情况似乎是，周期性股票和创新类股票同时表现得都很强劲。越来越多投资者开始认识到，因新冠疫情影响而达到‘逃逸速度’的创新型股票将对许多价值型企业造成巨大的颠覆。我认为，在价值股领域，你需要做更多的挑选专注于那些最具周期性的股票。”
不过她认为，可以肯定的是，Ark Innovation随时都会出现调整。“我们讨论的是证券市场，只要是证券市场就肯定会发生调整。”
最大持股及崛起秘方：特斯拉
自2014年10月成立以来，Ark Innovation的年回报率为37%。该基金持有最多的股票正是特斯拉，基金总资产占比10%以上。伍德长期以来都看多特斯拉，她给出的2024年底特斯拉目标股价高达惊人的7000美元，而在最乐观情况下甚至能达到1.5万美元。
上周一，特斯拉成为了标准普尔500指数的成分股。2020年以来，特斯拉股价上涨超过665%。
伍德说：“我们看到，全球的交通电气化正在加速发展。特斯拉维持了自己的市场份额，这是今年的一大意外。”目前，特斯拉在电动汽车市场的份额约为25%。
Ark Invest希望特斯拉开展网约车业务，与Uber和Lyft展开竞争。这将帮助特斯拉更快地进入自动驾驶的世界。
“为了进入自动驾驶的世界，特斯拉必须开发地图和路线规划系统，并发展支付生态。所以，为什么不通过进军网约车业务来推动这方面的发展？”伍德提出，“如果特斯拉这样做，我认为，这还能优化他们的现金流。”
值得注意的是，伍德曾坚决反对埃隆·马斯克（Elon Musk）对特斯拉的私有化方案。2018年8月8日，马斯克发布内部信，称“正考虑以每股420美元、总价713亿美元的价格”将特斯拉私有化，并且已找到充足的资金来源。然而，伍德随后发表了一份措辞激烈的公开信，强烈反对特斯拉私有化，并重申特斯拉是很有投资价值的股票，“4000美元才是特斯拉应有的目标价”。她的观点最终影响了马斯克，令马斯克放弃了私有化方案。有趣的是，去年12月24日，马斯克曾重提私有化一事，他当时在推特回应一条推文时表示，“工程、设计、公司运营，这些事情已经令我筋疲力尽，几乎没有精力再做其他事情。”
这条推文称马斯克应该在创新等领域优化自己的时间。“资本分配很重要，但CPU负荷太低。特斯拉作为上市公司的责任是更大的影响因素，但现在再想私有化是不可能的。”马斯克当时还提到， SpaceX旗下的Starlink是以后最有可能上市的。
Ark其他持股组合：疫情受益者
Ark Innovation持有股份较多的另一家公司是支付巨头Square（Twitter CEO杰克·多西旗下数字支付公司）。随着疫情改变资金支付的方式，Square股价今年上涨接近286%。
对于Square，伍德认为：“最终Square将消除银行这种中介，并抢走银行的大量业务。我认为，很多科技公司开始意识到这一点。”
Ark Innovation持有股份较多的其他公司包括Crispr Therapeutics和Invitae。分子诊断检测公司Invitae的股价今年上涨超过230%。
伍德指出：“Invitae收集了海量数据，可以识别人类基因突变，进而建立人们的基因档案，并将这些突变匹配至正确的疗法。我们认为，这将是个赢家通吃的市场。”
疫情中的赢家Roku和Teladoc Health也是Ark Innovation的重点投资目标，两只股票今年的涨幅分别为165%和146%。对Slack的投资也是如此。由于远程办公刺激了对即时通讯平台的需求，Slack今年股价上涨了90%。
Ark Innovation持有的其他股票包括Proto Labs、2U和LendingTree。该基金的费率为0.75%。
未来预期：前景不明
在高速成长为全球第一之后，Ark Innovation是否会很快跌回去，一些市场分析人士表达了担忧。
彭博ETF分析师埃里克·巴尔查纳斯（Eric Balchunas）认为，这只基金成功动摇了主动管理型ETF的格局，其涨幅可以看作是主动型ETF的极限。
整体而言，今年以来，主动管理型ETF的受欢迎程度出现提升，总的流入资金增加420亿美元，而上年仅为260亿美元。尽管如此，这类基金仍然不到美国ETF总资产的3%。
巴尔查纳斯认为，规模迅速扩大后，Ark Innovation可能存在容量问题。如果规模较大，就无法继续选择封闭。他指出，Ark Innovation的160亿美元规模可能令其很难就小市值股票进行调仓。而随着管理资产规模的急速上升，该基金自然将转变为投资大市值公司。
Ark Invest意外爆发了一场控制权之争
去年11月，一份监管备案文件显示，伍德正在抵制Resolute Investment Managers收购其公司控股权的行动。Resolute公司帮助分销包括Ark产品在内的共同基金和交易所交易基金，该公司于2016年7月收购了Ark公司的少数股权投资，并拥有购买控股权和股权的选择权，该选择权将于2021年初行使。
这个纠纷其实是，Resolute Investment Managers此前是Ark小股东，旗下的Resolute Investment Distributors是Ark投资的独家授权参与商（AP），即基金管理人与投资者之间的中间人。随着Ark投资旗下管理规模超过400亿美元，中间人的服务费用也水涨船高。
在11月Ark宣布考虑更换授权参与商后，Resolute公司迅速宣布将对2016年7月购买的公司期权行权，完成交易后有望成为方舟投资的控股股东。对此伍德表示“失望”，并称她和研究团队可能因此离开Ark Invest。“我们认为，与我们业务关系不大的一方拥有股权，并不符合ARK股东的最佳利益。”
事实上，如果Resolute真的行权，将会造成双方和ETF投资者“三输”的局面。
12月28日，Ark Invest控制权之争落下帷幕。在双方确认继续合作的前提下，伍德得以回购Resolute Investment Managers手中的公司期权。
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凯瑟琳·伍德近日在采访中提到了她对未来回报的预期，对特斯拉、比特币和基因编辑技术的信心等。
她说：“我们仍相信未来还有非常大的增长空间，因为我们认为一些尚未完全弄清楚的领域具有指数级的增长潜力。”伍德还认为，基因科技股的表现或可超越特斯拉。
以下是采访整理内容：
问：你在过去一年中交出了基金管理历史上数一数二的业绩。这是一种什么样的感觉？
伍德：太不可思议了。新冠病毒带来了无数问题，但我们投资的公司都是旨在解决问题的公司，而我们的投资者们也因为帮助和支持这些公司解决难题而得到了应有的回报。
问：对你个人而言呢？成名的感觉怎么样？
伍德：我觉得感觉很棒。首先，我非常热爱我正在做的事情，我也爱我们的团队和所做的研究。我希望给人们带来认识世界的新视角，帮助人们了解未来世界会变成什么样子。帮助他们在变化中选择站在正确的一边，并从刚刚腾飞的指数级增长轨迹中受益。
问：事实上，你的成功可能改变你的人生。
伍德：很大程度上是这样。但是增长太快之后，市场有时候会有所回调。所以我想告诉投资者的是，在投资领域，没有一直的增长，波动和回调在所难免。所以，我想再强调一遍——我们会密切关注有价值的投资，我们的投资是五年期，但投资者有时候也可以适时适当地回撤一点资金，为下一次机会的到来做好准备。
问：市场不会给超级明星基金经理第二次机会。在这样动荡的一年过去之后，你有这样的顾虑吗？
伍德：我们不会因为一年的不顺而气馁。我们的投资期是五年。我们有一系列预测，以了解技术会如何扩张，以及企业又将如何接纳这些新技术。未来五年，我们相信，我们的年复合投资回报率大约在20%左右。我们仍相信未来还有非常大的增长空间，因为我们认为一些尚未完全弄清楚的领域具有指数级的增长潜力。我也相信我们的投资组合都非常具有潜力，他们是在技术
泡沫时期播下的种子，这些年一直在发育成长。接下来，他们将破土而出，茁壮成长，就像当年的亚马逊那样。
问：过去五年中，特斯拉贡献了五分之一的收益。那么未来五年，你认为目前的投资组合中，哪些增长潜力最大？
伍德：特斯拉仍在增长，但我必须要说，增长潜力最大的公司将来自基因技术领域。因为DNA测序、人工智能以及基因治疗（尤其是CRISPR基因编辑）的融合，将有希望治疗疾病。现在我们也有真正的科学和技术，再结合人工智能和基因编辑，我们不仅可以看到疾病的早期症状，也可以预测疾病并潜在地治愈疾病。
问：另一个让我感到惊讶的是，四大对标普500指数贡献最多的公司——苹果、微软、亚马逊和Facebook，却在你的投资组合中，几乎没有贡献。为什么呢？
伍德：我们不是说这些公司的股票不好。事实上，他们是非常好的股票。早期，我们的投资组合中包含这四家公司的股票。但是，随着他们发展成为万亿市值的公司，我们认为我们的研究更应该侧重下一波万亿级别的公司。而这下一波的超级公司不会出现在互联网领域，而是出现在基因技术领域。如果你关注我们的旗舰基金的话，占比最大的是医疗健康行业。
问：从历史上看，比特币给你带来了巨大回报。我知道你仍看好比特币，最近Ark也发布了两篇对比特币有利的白皮书。但是，据我所知，过去一年半时间里，Ark Innovation基金里没有比特币的影子，这是为什么？
伍德：2015年，我们的比特币持仓是1%，等到比特币涨到250美元的时候，比特币在投资组合中的比重也在增加。我们根本没有出售比特币。但是等到比特币的持仓占到10%的时候，根据要求，我们必须出售部分比特币，因为根据国税局规定，比特币的收益属于“不合格收入”。所以，后来我们认为，当遭遇黑天鹅事件时——股票市场崩溃而比特币增长时，我们的投资者只能获得这10%的收益，这对我们的投资人而言风险太大、因此我们在2018年初的时候出售了比特币。但是在我们的另一个完全自主的投资组合中，因为不受SEC规定的限制，我们目前保留的比特币仓位大约是7%。总的来说，我们仍看好比特币。
问：现在，比特币又回到了20000美元。你看好的比特币能达到什么样的价格高度？
伍德：我们对比特币非常有信心。自2017年以来，我们对比特币的信心一直在往上走。因为我们相信，比特币是加密货币资产生态系统中的储备货币。而储备加密货币是非常重要的角色，是成为安全货币的台阶。比特币技术或比特币区块链是所有区块链中最安全的一个。所以，比特币有望成为加密资产生态系统中的储备货币。
问：你在2018年8月的时候曾在Twitter上致信伊隆·马斯克。信中，你提到特斯拉的目标价格为4000美元每股。这个预测让你一下子出了名，但也让你成为Twitter上的攻击目标。你有后悔过吗？
伍德：完全没有。我从来不看Twitter上的那些恶意攻击留言。我们的营销部门会把我需要回复的内容发送给我。对于我们认为正确的事，我们向来十分坚定。不过，我们对于大家的强烈反应也确实感到震惊，可能部分原因在于马斯克他本人的性格，和他在Twitter上的行事作风，他这个人非常具有煽动力。当然他也非常聪明，非常多才多艺。然后在研究方面，我们应该做的就是继续关注有价值的公司，而有价值的公司将与自动出租车网络相关。我们相信，特斯拉将在这个领域占据主导地位，因为特斯拉在人工智能领域具有优势，还拥有大量数据和丰富的人工智能专业知识。
我们不敢相信，当时竟然没有人认真对待这些，反而还在揶揄。不过这也让我们对特斯拉更加有信心。因为我们看到，随着时间推移，当反对者越来越多时，特斯拉的进入壁垒也在上升。特斯拉的电池技术已经领先行业三到四年。特斯拉还有第一个AI芯片，在此之前没有哪一家汽车制造商为自动驾驶汽车开发过AI芯片。另外，如今特斯拉已经拥有150亿英里的真实驾驶数据。紧随其后的谷歌也只收集了2500万英里的驾驶数据。2500万英里和150亿英里，这个差距十分显著。在自动驾驶领域，拥有最多数据和最高质量数据的公司将胜出。眼下，这个胜出者就是特斯拉。回顾过去，我们当时对特斯拉非常有信心，我们相信特斯拉正在做正确的事情。然后，2019年左右，特斯拉股价开始跌跌撞撞，有人说，特斯拉即将破产。但我们认为这个想法十分离谱。像特斯拉这样的公司会破产，只有一种情况，那就是市场停止运作。2008年和2009年的时候，的确有一些公司破产，因为市场不再运作。如果市场运作正常，我们会一直支持特斯拉。那些唱反调的人更多的只是想制造新闻博取眼球罢了。所以，我一点也不后悔。
（目前有不少分析师和经济学家们认为正是Wood这类人导致了美股出现巨大泡沫）
问：你和你的同事使用社交媒体来进行营销，分享你的想法，特斯拉就是一个非常好的例子。那我想知道，如果没有社交媒体的话，你觉得Ark现在会是怎样的一番情景？
伍德：我觉得可能不会有今天这样的成功。我们在扩张和传播信息方面的成功，令我们感到十分欣慰。我们能够享誉全球，我们的影响范围如此之广，这都离不开社交媒体。更令人欣喜的是，社交媒体给我们带来了竞争优势。因为其他机构的合规部门不会允许他们的投资组合经理或分析师讨论他们的研究。我们虽然也不能讨论股票，但我们可以分享我们的研究。这从两方面给我们带来了竞争优势。首先，就是我刚才提到的影响力；其次，我们能够融入到我们正在研究的社区之内。我们的分析师能够跟社区真正开展互动，了解正在发生的创新。这种动态趋势非常迷人，因为我们同时也在告诉那些创新者，他们的市场会有多大的潜力，他们可以发展多快，进入壁垒在哪里，以及竞争如何。而他们会帮助我们验证假设，他们会告诉我们这个假设是否正确，或者我们选择的技术是否正确。这是无与伦比的互惠互利。我也始终相信，开源研究，就像开源软件一样，会成为市场上一股强大的力量。
问：你现在的资产管理规模接近300多亿美元，如果没有你刚才说的社区和社交媒体带来的优势的话，你的资产管理规模会是多少？
伍德：准确来说，我们现在的资产管理规模达到了500亿美元。但是没有社区和社交媒体的话，我觉得规模会比现在小很多。老话说，种瓜得瓜种豆得豆。Ark
Invest的一个使命和价值观是，我们希望教育大众，教育普通的投资者，告诉他们生活会如何改变，以及他们可以如何利用投资组合中的变化来获利。我觉得这是一个良性循环，当然也有病毒式网络效应在起作用。
问：你相信，未来世界会因为这五大技术平台而改变，包括人工智能、机器人技术、能源储存、DNA测序和区块链。但是技术不是一成不变的。如果有第六大平台的话，你觉得第六大平台会属于领域？
伍德：我们正在密切关注量子计算。过去20年中，我们也一直在研究量子计算。我参加过各种世界经济论坛，听来自全球的专家和教授讨论下一个重大突破——量子计算机。但是，我们好像总有10年的路要走。眼下，就商业化角度来说的话，可能还要再等10年。但现在，我们有了第一个突破，基本量子计算机。
问：主动管理型ETF基金在2014年的时候比较普遍，但大多在固定收入领域，在证券领域很少。你为什么会选择主动管理型ETF基金呢？
伍德：我们在研究了ETF基金后，认为有四个原因正在让ETF基金崛起。第一，ETF基金更加透明。在2008年金融危机之后，投资者希望提高透明度，想要更多的流动性；第二，和共同基金不同的是，ETF基金可以全天交易；第三，成本比共同基金更低，因为ETF基金没有隐性费用；第四，ETF基金税率更低。基于这四个因素，我就想，为什么我们不把资金放入一个ETF基金，这对终端投资者来说似乎更有益。
问：我有时候挺好奇，你为什么不启动一个对冲基金？因为从纯粹的利己角度出发，对冲基金可以让你赚更多。
伍德：我一直觉得，鲜有人关注的方向才是你该选择的方向。过去几年，我也根据这个思路获得不小的成功。所以当你看到大家都朝着一个方向蜂拥而去，当然对冲基金确实可以给资产经理带来丰厚利润，但是当大家都奔着对冲基金而去的时候，你发现有一个模式对终端投资者十分有利，那么或许，这个模式将成为下一个热点。
问：ETF基金是公共市场投资工具。你为什么没有将投资延伸到私募市场？因为你关注的很多领域都是起步于私募市场。
伍德：一个原因是，公共市场长期忽视了创新。而创新在私募市场上又有被高估的情况。我感兴趣的也是公共市场。因此，选择公共市场作为起点，对我来说，合情合理。现在，两个市场上的估值差异正在缩小，但也没有完全消除。再者，因为我们必须了解私营公司，我们也在制定一些策略。我们希望明年可以推出一些新的产品，可以面向所有的散户投资者。
问：目前，光是你的ETF基金就创造了2.2亿美元的年化运营收入，而这还不包括其他的管理资产。那利润如何？
伍德：我们的业务目前利润可观，虽然早期十分不易，但相信我，这是一个可扩展的模型。因为我们必须在早期花钱构建基础架构，那时候我们也是一家持续亏损的公司。而且，在早期，我们的投资也十分激进。但是，当我们有能力开始扩大规模时，我们将有合适的人才去做这件事。我们也确实做到了。所以，现在，我可以非常高兴地说，我们现在有能力向当初帮助我们成功的人给予回报。而且，相比对冲基金，我们选择了另一个不同的模式。现在，我们也证明，ETF基金是可行的，我们也相信，这是一种非常稳健的模式。
图注：ark invest团队的男性成员
问：对于资产管理领域或金融领域的女性，你有什么建议吗？
我认为，资产管理和金融领域是一个非常适合女性的领域。事实上，无论男性或女性，你都可以在这个领域有所建树。如果你在一个领域内深入耕耘足够长的时间，你会获得成功。就像我总是说，尝试找到一种衡量成功的方式，确保成功果实不会被别人抢走。当然这不是说拒绝团队合作。成为成功团队的一份子，这一点也非常重要。也有很多人说，在你这个行业里，很少有女性担任资产组合管理经理。这也是事实。但我依旧热爱这个行业。它充满乐趣，极具挑战。我相信把资本分配到最需要它的位置，比如解决世界难题等等，这件事尤其令人着迷。（leslie）
