原标题：用脚投票后，小米何处去
12月2日，小米公布了港交所史上最大额度定增配售的消息，但市场并没有买单，股价在开盘后大幅跳水。一天之内，小米拟募资近40亿美元（约合人民币262亿元），但股价也在一天内跌去了400多亿港元（约合人民币338亿元）。
不过，小米拟通过发行可转债和配售股票募资近40亿美元的背后，不得不让人感慨雷军的财技，“低价搞回购，高价搞配售”。另一方面，也暴露出小米当下的野心，随着华为遭受打击和重创，以小米为代表的其他国产品牌，有了更多向上走和向外走的机会。
40亿美元募资惹争议
小米又一次惹怒了众多投资者。12月2日上午，小米集团在开盘前突然停牌。具体原因指向前一天被曝出的10亿股增发消息。午间，小米发布公告确认即将通过8.9亿美元可转债和价值约31亿美元的增发配售，募资近40亿美元，随后宣布复牌。
下午1点，小米集团股票开盘交易前两分钟，股价一度狂泻超过10个点，从26.15港元跌至23.65港元，总市值蒸发602亿港元。虽然之后股价有所回升，但小米最终收盘还是下跌了7个点。
小米定增的价格定在了23.7港元，位于配售区间的最低值，相比前一日的收盘价打了折扣，折扣幅度在9.4%，这也是让部分投资者不满的地方，认为配售价格低于市场价，自己被割韭菜。
有意思的是，小米股价今日的最大跌幅降到了23.6港元，正好在定增配售的价格附近。
但中信建投一位基金经理告诉AI财经社，大额的定增配售有折扣是件非常正常的事情，而且小米的打折幅度还不算高，很多上市公司都需要打7-8折才能完成定增配售，“如果不打折，投资者干嘛不直接去公开市场买股票？”
小米一位知情人士透露，小米配售的股份在昨天晚上就全部认购完，言下之意是小米得到了投资者的认可。
不过，外界对小米此次的公开募资，有着诸多疑问，首先是为何消息会在公告之前泄漏出去？小米的公告是12月2日发布，但有投资人质疑，小米的增发消息在12月1日已经满天飞。
“小米这次算是内幕消息控制不当，导致提前泄漏，是内部不规范导致的。”多位证券行业人士告诉AI财经社，港交所非常注重市场信息的公平性，重大事项应该先发公告。据第一财经报道，这个消息是在小米集团年度投资者调研大会之后走漏。
香颂资本董事沈萌认为，越是金额高、规模大的公开募资，面向的投资主体越多，沟通的时间也越长，这个过程中，每个环节都有走漏风声的可能性，小米想要做到完全滴水不漏，很难。如果消息不是从小米层面泄漏出去的，那么小米就不用承担责任。
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AI财经社咨询小米集团多位中高层，给的反馈是对此不知情。
与消息提前泄漏相比，市场更在乎的是小米为何会在此时募资？根据小米集团Q3财报，小米账上还有303亿元的现金及等价物，并不缺钱。但雷军却在股价处于高点时，开启了40亿美元规模的可转债与定增配售。在富途证券的一项调查中，就有62%的投资人不支持小米此时通过发行可转债和配售股票公开募资。
“作为投资人，我并不希望此时看到小米增发的消息，这会给市场带来不好的预期。”互联网专家信海光认为，三季报后，小米股价走势不错，但是增发会给市场带来不确定性，小米拿这些钱去干什么是未知的，所以散户情绪波动很大。
“小米本次发行可转债和配售股票没有得到市场的认可，最终导致小米股价大跌。”沈萌分析称，投资人不认为募资能提升小米的投资价值，不认为募资能带领小米走到什么样的高度，股价大跌就是一种表现。
确实，在投资平台上，抱怨小米割韭菜的投资人不在少数。“小米把用户当屌丝，把股民当韭菜，可真行，以后还有谁敢长期持有小米。”投资人高杰称，作为年轻人第一只被腰斩的股票，小米刚刚爬出坑，结果就搞募资，导致股价大跌。
此前，上市后募资的企业不在少数，为何小米此番争议如此之大？高杰拿拼多多举例，拼多多严重缺钱，各个业务都要靠补贴抢市场，都处于成长的关键期，发债比较好理解。小米不缺钱，又是成熟的企业，盈利能力可以，之前也没说要有大投入，突然搞募资，市场难以接受。
美银证券在小米定增之后，立马降低了对小米集团的评级，由“买入”评级调整为“中性”，目标价由30港元降至26.4港元，以反映其配股和可换股债发行摊薄每股的表现。
“上市公司募资不是根据现金及等价物储备来考虑的，并不一定是缺钱，很多都是从融资成本、权益最大化等层面考虑。”沈萌告诉AI财经社，当前整个港股处于虚高位置，小米股价最近也涨了不少，此时募资能降低成本。而如果不在股价涨的时候募资，接下来随着市场波动，不排除小米股价会有调整的情况出现，那样就不是募资的好时机，会导致其融资成本升高。
老虎证券的一位网友感慨：小米账上还有几百亿现金，目前也没看到什么烧钱的业务，市值小的时候搞回购，市值上去了搞增发，“惊叹雷老板还是个财务高手”。
钱往何处去？
小米集团本次发行的可转债相当于已发行股本的0.7%，配售股票相当于已发行股本的4.1%。小米给这笔钱列出了四条用途：一是增加营运资金以扩大业务；二是增加主要市场的市场份额；三是投资战略生态系统；四是其他一般公司用途。
这四条的说法都非常模糊和笼统，看起来都很正确，但说白了也没想好要怎么用。据多位熟悉资本操作的人士透露，上市公司定增往往需要有非常具体的项目，比如收购某个公司或者投入某个工厂的建设。但这些信息都没有在小米披露的公告中看到。这也是投资者不满意的地方，他们不知道这笔钱融来之后，能给小米公司带来多大的效益。
图/视觉中国
市场上有人士猜测，小米会拿着这笔钱去造车。但知情人士透露，这种脑洞太大，可能性比较低。据小米内部人士透露，小米本次募资的用途之一是搞无人工厂“黑灯工厂”，目前这个工厂的年产量为100万台手机，雷军计划将产能扩大到千万台。另外，在渠道方面，小米之家打算覆盖县级市场，目前仅完成30%，这也需要大额投入。
Q3财报显示，小米的经营现金流高达83.51亿元，而小米集团手中的现金及现金等价物合计302.57亿元。看上去很多，但对于小米这种重资产的公司而言，这笔钱也算不上太多。甚至相比于去年同期，2019年小米的账户上的现金及现金等价物有355亿元，比今年多了50多亿元。
也就是说，小米的业务和体量在增长，但现金储备却在减少。
华为在2019年也曾发过60亿元的债券，华为当时的现金储备同样非常充沛，发债时账户里还有2500亿元，但华为发债的原因主要是“预计公司各项业务未来保持稳定增长态势，资金支持也将进一步增加”。
小米在一定程度上也面临着类似的情况。
受疫情影响，小米集团的业绩在二季度有过一次下探，手机出货量出现下滑，但在三季度，很快反弹。在刚刚过去的第三季度，小米拿出了上市以来的最好业绩：收入722亿元，同比增长34.5%，创下过去八个月以来的最高增速。
增长的主要来源是手机。2020年Q3小米手机全球出货量同比增长45.3%，成为全球前五大手机厂商中增速最高的一家，其4660万台的手机出货量，时隔6年重返全球第三。庞大的出货量为小米集团带来充足的弹药，仅智能手机一项，就为小米贡献476亿元收入。
小米在海外也有了一些突破。根据调研机构Canalys的数据，三季度小米手机全球出货量较去年同期增长1450万台，其中1300万台增长来自海外。
市场研究机构Strategy Analytics此前预计，华为芯片受阻情况如果持续到明年，预计将释放出1亿部左右的市场空间。据市场调研机构Gartner，今年三季度，华为手机出货量整体下滑1400万台。在华为出海首站俄罗斯，小米的市场占有率已跃居第二。
据腾讯科技12月2日报道，小米一直在与供应商洽谈，预订高达2.4亿部手机的零部件。这一数量不仅超过小米今年的产量，而且也超过了苹果iPhone的平均年出货量。
这意味着小米为了填补华为手机留出的空白，需要增加备货，将消耗大量资金。这一点从财报上也能看得出来。目前，小米集团的存货价值约在349.96亿元，较2019年底增加24亿元之多。预计四季度，存货价值会在此基础上又有提高。
线下渠道的完善也将消耗大量资金。囿于非常低的利润空间，小米一直不受线下渠道待见，这种尴尬局面直到现在也没有太大程度的改变。小米试图通过小米之家来提高线下合作伙伴的热情。根据小米方面披露的数据显示，当前小米之家在县级市场的覆盖率不到30%。
11月26日，小米集团中国区总裁卢伟冰在Redmi新品发布会上表示，未来小米要加快县级市场下沉，一年内小米之家要覆盖全国每个县城，让每个米粉身边都有一个小米之家。
也有部分声音认为，小米募资是为了应对荣耀的竞争。荣耀被渠道商接手之后，彻底剥离出华为体系。此前，荣耀一直和小米在线上竞争，但随着渠道商接手，补齐线下刻不容缓，荣耀与小米的竞争并不会因为荣耀剥离出华为而缓解。
小米急于被认可
40亿美元的超大额度募资，不仅展示了雷军高超的财技，也让外界看到了雷军在风云变幻的手机行业里，急切希望分得更多的蛋糕。
随着华为被打压，手机出货量严重受损，小米今年的目标已经非常明确：走高端，抢份额。
12月2日凌晨，雷军出现在了高通骁龙技术峰会上，并发表演讲，互相站台，其他手机品牌大多派了公司副总参加，唯独雷军亲自上场。雷军也在高通发布之前，欣喜地宣布，小米获得了高通旗舰处理器骁龙888的首发权，而且享有一段时间的独占期。
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作为高通拿真金白银投资的公司，小米一直有这方面的优待，这也让雷军可以在对外宣传时，变得非常主动，旗舰芯片被认为是实力和高端的象征。
小米对外强调的另一个成绩是，2020年Q3季度，小米在中国大陆的ASP（平均售价）同比增长14.7%，高端机型约占前三季度手机销量的8%；销量方面，2020年以来，小米在3000元或300欧元以上价位的手机销量超800万台，出货量同比增长18.9%。
小米的决心也很大。小米集团总裁王翔在Q3财报发布后表示，“在旗舰市场的突破，对小米来说是极其重要的增量市场。”雷军也对外界放话，小米目前在全球已经建立了9大研发中心，研发人员队伍已经过万，明年还将扩招5000名工程师。
但首发权和销售单价的提升对小米高端形象的提升非常有限。一方面产能跟不上，有价无货，经常耍猴；另一方面，一直标榜和践行极致性价比的小米，被死死按在了低端机的位置上。
11月18日，雷军在亚布力论坛上表示，外界长期以来对小米有三大误区：中低端、靠代工和没技术。低端廉价依然是大多数消费者对小米手机的固有印象。
小米非常刻意地淡化这种标签。所以当王嵋说出屌丝言论时，引起了小米内部的强大反弹。11月中旬，小米清河大学副校长王嵋就在公开场合表示，“小米认为，未来的天下，得屌丝者得天下。”这被认为与小米的高端战略背道而驰，尽管很多网友看来，这说的是事实，但随着舆论的发酵，王嵋被迫辞职。
口号喊得响亮，却难掩一个事实——2020年Q3，小米的研发投入为23.21亿元，占总收入的3.2%，去年同期为3.7%，也就是说，小米的研发占比在降低。
但眼下，小米面临着行业变动带来的少有机会，手机销量在回升，海外市场有了起色，股价也给出了积极正向的反馈，但这一切不过是很小的进步，小米想要取代华为的角色，光靠这些远远不够。
（应采访对象要求，文中高杰为化名）
