图片来源：欢聚集团官网
来源：时代财经
文／卢洁萍覃毅
不管是无心插柳，还是有心栽花，前脚百度刚宣布要收购YY直播，11月19日，知名做空机构浑水就在社交媒体发文称，正在做空中概股欢聚时代。
据浑水发布的做空报告，通过研究YY直播近1.5亿笔交易，其发现欢聚时代有关YY直播业务的营收中有近90%为伪造数据（约50%的礼物打赏来自欢聚时代自己的服务器，另外40%来自外部机器人或主播刷单），国外直播业务BIGO的营收数据也存在80%的伪造成分。
受此消息影响，欢聚时代股价大跳水。美东时间11月18日，欢聚时代盘中一度跌近30%。截至18日收盘，欢聚时代股价大跌26.48%，报73.66美元。
就在做空风波前两日，欢聚时代刚与百度达成了有关YY直播的出售协议。目前双方已签署最终约束性协议，交易预期将于2021年上半年完成交割。百度收购计划也因此平添疑云。
而浑水则在做空报告中向百度发起质问，“以近7%的市值收购一家几乎完全是欺诈性业务的公司（YY），百度将涉及商业道德和法律的挑战。”
欢聚时代方面对时代财经称，“浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量的错误。”截至发稿，百度方面则对时代财经表示，尚无相关信息可以透露。
截至发稿前（美东时间10月19日上午6：48），百度股价小幅下滑，报139.66美元/股，盘前跌1.7%。
刷单之外，还有转移资产
根据报告，浑水声称欢聚时代有六方面造假行为：第一，YY直播90%的直播收入是假的；第二，YY直播在线约会业务收入中约80%是假的；第三，BIGO的收入80%也是假的。
浑水发现，YY付费用户是YY自己服务器中的机器人，在他们的数据样本中，与YY自己服务器相关联的礼物（伪装成付费用户）约占所有总礼物价值的一半。而主播所得礼物也会通过不同的付费用户账号回收到系统中。浑水称，那些号称每年赚数千万元的头部主播，实际上每年都是收取不超过250万元的固定薪水。
除此之外，管理主播们的公会也是“欺诈计划”中的一部分。大型公会的拥有者主要是前YY员工，他们也显然“参与”了骗局。中国国家税务总局关于5大公会的财报显示，他们在2018年的收入仅占YY声称的15%。
浑水报告指出的第四项是，BIGO在新加坡的母公司在最初的四年中换了3次审计师。在2016-2018年期间，BIGO连续三年收到来自审计师的持续经营不确定性审计意见，而在YY收购完成的数个月后，BIGO在2019年8月还对其2017年的财务状况做了一个重大重述。“这些事实支持了我们的结论，即BIGO也是具有欺诈性的。”浑水报告总结道。
第五，浑水认为BIGO从成立之初就是“腐败”的。YY声称公司是从董事长李学凌手中收购了BIGO。但浑水认为，这是为了能让李学凌从YY股东那里获得至少1.561亿美元的现金，而YY也构建虚假收益。报告指出，是YY创建了BIGO，而不是李学凌。
另外，浑水还认为BIGO整合了来自大陆，而不是海外的大量收入。浑水认为，BIGO涉及中国大陆的业务“HELLO”也完全是假的。截至2020年Q3，浑水估计这个虚假的中国业务部门占了BIGO所报告收入的13.4%。
“BIGO seems like an inside joke for Big Zero”（BIGO作为“Big Zero”的缩写，就像是公司内部的一个笑话），浑水在报告中如此表述。
除此之外，这份做空报告还提到BIGO是通过收入造假来推高集团股价；并表示YY可能向外商独资企业转移了约13.26亿元，这违反了中国资本管制规定。
疫情助推做空，头部主播成典型
浑水声称，他们对YY的业务已经进行了1年多的研究，主要采取两种方式。第一种就是对自动化生成的1.156亿笔交易进行宏观数据收集和分析；第二种就是传统的浑水方式，比如审查文件和账目、秘密的文件和人力调查。
通过仔细研究头部的主播表现，浑水认为可以从中看出欺诈行为的严重性。
浑水举了几个例子，比如摩登兄弟在一个受欢迎的购物区提供免费的音乐会，但参加者的“粉丝”却要付费参加。如今，摩登兄弟已经很少在YY直播上演出，但在停播时，他们仍能通过平台持续收到礼物，而其中许多礼物都是来自YY的服务器。浑水在对96个随机选择的打赏者的数据进行分析后发现，其中约97.9%的打赏收入都是假的。
另外，浑水还随机抽取了新冠肺炎疫情武汉封锁时期的YY付费用户数据，发现约87.5%的礼物收入都是假的。浑水发现，大部分付费用户的移动设备ID都与YY服务器相关联，而且这些大量武汉付费用户的IP地址还会在封锁期间，在各个城市之间“跳来跳去”。
报告称，主播“大李”同样是个谎言。“大李”在YY的2019年度竞赛中获得了最多的礼物收入，但是浑水数据却显示，在2019年12月的活动中，大李与他最大的打赏者共享移动设备，后者打赏了约700万元人民币的礼物，约占总打赏额的40%。
除此之外，与“大李”相关的设备还发送了超过“大李”所得收入的礼物打赏，还从而建立了一个相关账户网络，可以循环利用礼物并增加YY的总收入。报告表示，YY最大的谎言就是彼此相互控制的账户。
浑水确定了15个付费用户，他们以共享移动设备的方式相关联，他们将大李和其他主播直接与YY的头部付费用户相关联，而大李的共享移动设备网络也将他间接与YY的网络付费用户和YY服务器付费用户相联系。
比如从2019年10月到2020年1月，与“大李”移动设备相关联的核心团队，给“大李”和其他主播打赏了3840万元人民币的礼物，其中“大李”和另一与相关联移动设备关联的主播“南门桥”共收到了2710万元人民币的礼物打赏，在扣除YY平台应削减50%的费用后，他们共获得了人民币1350万元的收入。
浑水认为，这就意味着与“大李”相关的帐户是净流出现金2490万元人民币。“我们认为YY通过花费比他大得多的钱来帮助‘大李’提升他和其他主播的知名度以及YY收入。”
相关关联用户打赏数据图片来源：做空报告截图
与此同时，浑水还表示，BIGO的最高收入者RCT_ Khan实际上就是坐在办公桌前做文书工作，每个月却能获得约5万美元的收入。
“当他（RCT_ Khan）经常地将镜头对准墙壁或天花板，他的频道就变得更无趣。”而在最近，给他打赏排名第二的用户，显然还是他本人。浑水认为，RCT_ Khan其他的主要打赏用户，几乎可以肯定同样也是礼物回收网路中的一部分。
“收入前四的主播、四个以上的头部付费用户以及和YY前高管的多次访谈都能支持我们的发现，即YY直播和BIGO是假的，他们的礼物收入也基本上是假的。”浑水在报告中如此表示。
来自YY内部知情人士则向时代财经表示，“（YY的）MAU和付费用户数确实有不少水分，营收的话，直播公司的公会本来就会往里面充钱，要是细抠那肯定跑不了，但90%（的造假比例）有点夸张。”
另一前YY员工亦对时代财经表示，“报告中说的‘家族’互相打赏，公会自己给自己打赏，早已经不是什么秘密了，一直以来大家都是这么玩的。”
百度收购YY，还是一门好生意吗？
在百度将要收购YY直播的节骨眼，做空质疑从天而降，浑水在做空报告中也向百度发起质问：“以近7%的市值收购一家几乎完全是欺诈性业务的公司（YY），百度将涉及商业道德和法律的挑战。”
在11月17日百度与YY联合公布的公告中，双方协议收购计划指向欢聚时代国内直播业务（即“YY直播”），包括但不限于YY移动应用、YY.com网站、YY PC客户端等。公告也指出，此次交易的完成取决于某些条件，但百度和YY并未详述条件是什么。
百度对于收购YY的决定并非没有经过深思熟虑。据新京报贝壳财经报道，11月17日上午，百度Q3季度财报分析师会议一结束，包括高级副总裁沈抖、高级副总裁崔姗姗、副总裁曹晓冬在内的百度管理层就马不停蹄地奔赴机场，从北京飞广州，与YY直播团队进行恳谈。
不过，在官宣收购计划当日，有虎牙员工在职场社交平台指出：YY业务数据每年下滑严重，百度接盘恐被忽悠。另有YY员工指出：百度接盘并非看中YY流量，而是其主播资源积累和运营、营收能力。
而业内人士也曾向时代财经分析称，这一收购动作可见百度对加速移动生态业务融合的迫切需要。
“百度在直播领域一直试图建立差异化壁垒，即在泛娱乐直播和游戏直播之外，试图通过类似在线教育和知识付费的方式，建立知识分享直播和视频体系。”人民网、人民邮电报专栏作者张书乐向时代财经表示，“当前主流直播平台的势力划分已近完成，YY是百度不多的选择，也是不错的选择。”
张乐书表示，36亿美元的收购价相对于YY目前的业绩而言确实有点贵，但对于急于在视频特别是直播领域取得突破的百度而言，却是一个合理价位。
易观分析互娱产业分析师廖旭华向时代财经表示，在腾讯收购虎牙之后，百度收购YY，将影响互联网直播领域的市场格局，但目前百度与YY的联姻面临着诸多问题。“除非百度对YY做大规模的业务调整，否则1+1是否大于2还很难说。”
“风险和机遇是并存的，目前直播平台受到短视频的冲击还是比较大的，这种冲击能不能消化，是百度收购YY后不可避免的挑战。”艾媒咨询CEO张毅接受时代财经采访表示。
不过，现在摆在眼前的问题是，YY遭做空后，百度是否会重新考量此次收购计划。
张乐书告诉时代财经：“如果做空属实，对于YY来说，股价下跌是必然。但对于双方收购协议不至于帯来影响。因为对于百度来说，它迫切需要的不是既有的一些直播数据，而是YY作为平台，在直播领域的经验和用户（含主播、观众）留存。”
自去年底以来，百度对于直播的重视程度日益显现。在百度各大会议上，直播的战略地位和被提及次数都明显提升。
在17日的财报电话分析师会议上，百度董事长兼CEO李彦宏表示：“我们在百度内部尝试了直播业务，包括百度APP、贴吧、好看，我们发现这些业务的直播营收增长非常快，在过去的两年，非广告营收增长2.6倍，仅看上月百度直播业务的营收同比增长80%，这给了我们充足的信心。”
据了解，目前百度已经完成了直播业务组织结构的调整，百度泛娱乐直播业务由副总裁曹晓东负责，其也是日前针对收购YY赴广州洽谈的高层团队成员之一，收购完成后的YY或将由他负责运营。
