会畅通讯站上“云办公”风口股价三周翻番背后商誉“悬顶”
会畅通讯因“云+端+行业”的布局而股价一路飞扬。但在其火热的背后，一方面是业绩不及承诺预期且商誉高悬，市盈率已高达150倍；另一方面，有股东高位清仓减持。这些隐忧能否令公司股价一直高悬，尚有待观察。
《企业透明度报告》葛凡梅
受新冠肺炎疫情影响，远程办公需求集中爆发，涉及云办公的板块拉升走强。上海会畅通讯股份有限公司（300578.SZ；下称“会畅通讯”），因多方通信云会议服务站上了市场风口。
从2020年2月3日起，截至2月25日收盘，会畅通讯股价从每股32.89元上涨至75.04元，三周内股价翻番，7次登上龙虎榜，并多次冲击涨停。
但是，站在“云办公”风口之上的会畅通讯，在股价飞涨背后，业绩不及预期、商誉高悬或许会成为其未来前行路上的隐忧与挑战。就上述投资者关心的相关问题，《企业透明度报告》致函会畅通讯，但一直未收到任何回复。
布局“云+端+行业”借势崛起
节后云办公板块持续走强。而专注于为企业提供云视频会议服务的会畅通讯，更成为资本市场热捧的对象之一。
不过，值得注意的是，就在公司股价一路走高的同时，股东却在减持。在节后连涨期间，会畅通讯股东彭朴完成了自己的减持计划。
公开资料显示，公司股东彭朴在减持计划期间内合计减持258.33万股，占会畅通讯总股本的1.48%。其中，彭朴于2020年2月3日至2月5日减持12.602万股，减持均价为35.25元/股，套现约444.15万元。
根据该公司公告称，股东彭朴由于资金需求原因，在2019年9月9日至2020年3月9日内减持公司股份。如今，该减持计划已经实施完毕。本次减持计划结束，彭朴不再持有公司股份。会畅通讯表示：“彭朴不属于公司控股股东、实际控制人，本次减持不会导致公司控制权发生变更，不会影响公司的治理结构和持续经营。”
会畅通讯成立于2006年，当初公司主营语音会议业务，后于2011年开始向网络会议转型。2017年1月25日成功登陆深交所创业板。
2018年12月，公司收购了明日实业和数智源公司，其中明日实业是全球知名的信息通讯类摄像机专业厂商，数智源则定位于视频大数据解决方案提供商，深耕教育、海关等行业应用场景。通过收购明日实业、数智源，会畅通讯在云视频会议硬件端及解决方案实现布局，完成上下游产业链的整合，形成“云+端+垂直行业应用”完整的云视频垂直产业链。
就在2月21日，为推进面向下一代通信网络和超高清云视讯产业的发展战略，会畅通讯宣布拟以自有资金人民币1.5亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司（简称“会畅超视”），布局超高清赛道，使公司业务布局更为完善。
天风证券预计，2022年高清率达到95.9%，其中超高清比例提升预计将更加显著。5G时代视频是核心应用，云视频将是大势所趋。
会畅超视是该企业进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑，为其未来超高清视频产品做好技术储备，提升产品未来竞争力。
业绩不及预期商誉高悬
近年来，尽管会畅通讯快速完成了产业链上下游闭环布局，但公司发展的背后仍存隐忧。
在并购行业企业布局产业链的同时，会畅通讯也为公司增加了巨额商誉。截至2019年9月30日，会畅通讯的商誉约7.62亿元，在总资产及净资产中占比分别为47.54%和74.85%，会畅通讯商誉在资产中占比较高。据了解，会畅通讯收购数智源和明日实业，分别为公司增加3.03亿元和4.59亿元的商誉。
会畅通讯重组并购这两家子公司也为利润做出贡献。2018年，会畅通讯营业收入和归母净利润分别为2.24亿元、0.16亿元，同比下降16.34%和52.90%，但并购拉动了公司业绩增长。
据其2019年业绩预告称，实现归母净利润9000万元至9480万元，同比增长457.94%—487.70%。关于2019年业绩预增主要原因，会畅通讯表示，“公司积极开拓云视频硬件业务，重组并购两家子公司带来利润增加。”
从数据上，会畅通讯业绩虽有大幅增长，但是并未达到承诺预期。该公司在并购明日实业、数智源时约定业绩承诺，2019年、2020年明日实业、数智源合计承诺净利润分别不低于1亿和1.22亿元。而会畅通讯2019年业绩预告却低于两者合并业绩承诺。
根据业绩预告，一方面是公司针对5G超高清、国产自主云平台做了较大的研发投入，另一方面，股权激励费用影响利润金额约3000万元，对公司利润造成一定影响。
国泰君安证券研究表示，会畅通讯以国产化云平台为“一体”，以“行业应用+云视频硬件”为“两翼”，打造起了“云+端+行业”的全产业链闭环。公司核心优势在于“端+云平台+行业”解决方案一体化优势突出，技术领先同业，核心竞争力牢固。中信建投证券则表示，未来随着 5G+超高清的应用，会畅通讯有望保持快速增长。
截至2月26日14：40，公司股价为76元左右，市盈率高达150倍。后期如何长期支撑这么高的股价，主要看公司能否妥善解决商誉问题，以及业绩是否能够跟上。
