原标题：科创板咨询委张江：科创板让企业更愿意砸钱研发
张江表示，科创板坚持了科创属性的初心，眼下，制度变化吸引力显现，越来越多的企业优先考虑科创板，同时，机构更愿意投资科创企业，企业更愿意多投入研发。
科创板自去年11月提出以来，火速推进，于今年7月22日开市，成为2019年中国资本市场最为重要的增量改革。更包容的上市条件、更市场化的定价机制、大幅放宽涨跌幅限制……科创板种种“大刀阔斧”的制度创新一一兑现，中国资本市场确在掀起一场深层次改革的浪潮。
截至11月24日，科创板已经上市56家公司，还有一批公司正在上市途中，科创板支持科技创新企业的效果初显。
科创板起步如何？接下来的路应该怎么走？新京报记者专访了科创板科技创新咨询委员会（简称“咨询委”）委员，平安创新投资基金总经理、管理合伙人张江。张江表示，科创板坚持了科创属性的初心，机构更愿意投资科创企业，企业更愿意多投入研发。
科创板科技创新咨询委员会（简称“咨询委”）委员、平安创新投资基金总经理、管理合伙人张江。
越来越多的企业优先考虑科创板，制度变化吸引力显现
新京报：科创板提出已经满一年，于7月22日正式开市，至今年11月10日已上市51只股票。如何评价科创板一年来的成效？科创板给我国资本市场带来了哪些变化？
张江：整体来看，科创板表现非常不错。第一个方面，推进高效，在非常短的时间内，已经有50多家公司上市，另外有90家公司过会。
第二个方面，科创板真正达到了目的，就是落实以信息披露为核心的注册制，可以说是中国资本市场从未有过的创新和摸索，目前我认为初步成功。但接下来，例如在上市以后的监管等方面，还有待时间的考验。
第三个方面，科创板坚持了科创属性的初心，无论是从企业的行业属性，以及它在行业中的科创地位、企业本身的科创能力，基本优于其他板块企业的平均水平。
科创板对科技型企业有一种很强的吸引和推动作用，这是非常重要的。举个例子，在科创板刚刚设立的时候，我们也接触到国内一些不错的科创型企业，有些企业会说：“我们能够达到主板标准，我为什么要去科创板呢？”言下之意就是，科创板是达不到主板标准的第二选择。现在完全变了，很多企业优先考虑科创板，有些准备报主板的企业现在改去科创板，或者原本要去港股或者纳斯达克的，现在也优先选择科创板，甚至去改变它公司原来的美元结构。所以，我觉得企业的这种转变也是表明，大家看到了这个制度的变化带来吸引力。
科创板对于中国资本市场有一个很强的示范效应，因为是前所未有的创新，现在也已经有了复制的基础。
新京报：科创板已经有未盈利企业、红筹企业、特殊表决权企业过会，一批此前难以在境内上市的企业被吸引回来，科创板能否成为与纳斯达克分庭抗礼的市场？
张江：假以时日，科创板一定会可以与纳斯达克分庭抗礼的，但是现在还为时尚早。科创板是一个新生事物，不宜施加太大的压力和期望，因为有些东西并不是说关注多了就能达到效果的，需要时间来验证，需要慢慢调整。毕竟纳斯达克现在已经在全球范围内对创新企业有较大影响力，科创板目前来讲还是基于自身的定位和我国资本市场现状刚刚起步，先要把基础打扎实一点，我觉得倒不一定急于求成。
新京报：监管层已经提出，抓紧推进创业板改革并试点注册制。科创板的经验如何推广到其他板块？
张江：科创板不仅仅是上交所的科创板，当然是中国的科创板。所以科创板很大的一个意义在于，积累经验和教训，为其他的改革提供可复制的经验。
注册制未来有可能是大势所趋。不过，深交所创业板应该有它的独特改革路径，比如深交所是一个存量市场，有存量的上市公司，新老划断的处理方式，以及后续的监管，都有其不同点所在。但我认为创业板复制、借鉴科创板的意义一定会存在。对于科创板、注册制的定位是放在一个大局中来看，并不是说是哪个交易所的改革。
破发某种程度上是好事市场在回归理性
新京报：前期科创板企业上市初期涨幅普遍较高，很多上涨超过100%，目前新股上市首日涨幅在缩小，并且出现了个股破发现象。如何看待科创板企业市场定价趋势的变化？
张江：我们要改变观念。科创板最大的意义，在于规则上一些改革和创新，并不是说在结果上、特别是某一只股票上，去保证它比主板涨幅更高，这样是完全没有意义的。科创板的定价是交给市场的供需来决定，如果说交易所为了保证不破发或者一定涨幅而进行行政干预，实际上就背离了设立科创板的初衷。所以，股票价格的波动都是一种正常的情况。
科创板刚开市时有一些热度，也有供需的问题，第一批上市25家，投资者有300多万户。前期涨得太快也意味着跌的压力更大，但是这种状况其实都是交给市场的结果，涨、跌包括破发都是很正常的，这是一个回归理性的过程。什么叫回归理性，就是当投资者去投一只新股的时候，并不是说打新就一定能赚钱，而是要审慎地去评估这个公司本身的价值。所以我觉得新股破发某种程度上是一件好事，表示价格开始回归理性，回归一个市场本身应该有的样子。
新京报：此前，在拟科创板IPO公司的上市前融资中，曾有大量资本以超20倍PE的价格投资入股，目前投资价格有回落的趋势。如何看待科创板给一级市场投资定价带来的变化？
张江：一级市场的定价也会受二级市场的影响，在科创板二级市场逐渐回归理性的趋势下，一级市场的投资肯定也是回归理性的。其实不光是科创板，过去主板也有很多超过20倍PE去投pre IPO的案例，因为很多机构相信主板以23倍PE确定发行价，上市以后会出现多个涨停板，所以有很多机构愿意去投。科创板并不是让市场变得更热，而是让它变得更加理性，因此科创板的定价方法也会反过来影响到主板的定价。
所以，我认为一级、二级市场的投资都会变得更加理性，但是这个理性并不是说估值都会往下跌，而是说资源会更多地集中在那些优秀的企业，未来两极分化和资源向头部聚焦的趋势可能会更加明显。
新京报：如何对科创板企业进行正确估值？
张江：因为科创板的上市标准比起主板、其他板有一些变化，也不是审核制，所以，科创板企业的估值对于投资人风险意识和专业性的要求都较高，特别是一些科创型的技术公司。其实估值本身的方法不会发生什么特别大的变化，主要还是基于对企业未来成长性的估计形成现在的价格，但现在没有23倍市盈率的定价来保证盈利空间了，而是要靠专业性，所以科创板可能就更适合专业投资者。
另外，个人投资者也需要更多地来依靠专业投资者的判断。当然，如果个人投资人对于某些股票所处的行业比较了解，那他自己本身也具备一定的专业能力，可以自己去投资。总的来说，对于估值也好，投资也好，肯定是“不熟不投”。
新京报：不同企业如何选择上市地点，例如在港股、美股、科创板之间如何选择？从你在咨询委履职情况来看，什么样的企业适合上科创板？
张江：我们所投的企业中暂时还没有上市科创板的，但是现在有多家企业在准备上科创板，有一些已经在准备辅导过程中。我们今年到明年上半年应该有八家企业计划报上市，应该说其中大半企业都是适合科创板的。
企业对于几个板块的选择，第一要看行业，第二要看企业自身的情况。另外，还需要看不同资本市场的定位，以及投资人、投资机构的专业性。科创板对于一些战略新兴行业的企业可能特别适合。而美股尤其是纳斯达克上面的投资人相对更加专业一些，股价上升相对比较有确定性，企业有这方面的需求也可以考虑。所以，企业上市地点选择，还是要到每一个细分领域里面进行具体的判断。
我本人作为咨询委委员，已经参与了数十家科创板企业发行申请过程中的意见咨询。咨询委主要是提供科创属性方面的一些意见和建议，关注企业所处的行业是否属于国家战略新兴产业，企业在行业里的科创地位，还有企业本身科创能力；另外还关注未来的可持续性，包括科创能力和商业经济的可持续性。企业可以重点结合这几个方面进行自身判断。
机构更愿意投资科创企业，企业更愿意多投入研发
新京报：截至目前已有逾千家PE/VC入局科创板，科创板对创投机构产生了哪些影响？创投机构的投资逻辑是否发生变化？
张江：科创板对于创投机构肯定是一个利好。首先肯定是多了一个退出通道。其次，有一些硬科技的行业，比如说医药行业，从研发到最终产品上市要经历十几年的时间，如果说要等到企业产生盈利，投入的周期就非常长。科创板允许未盈利企业上市，可以让企业更早地到资本市场上获得融资，对于早期进入的创投机构来说，也缩短了投资周期，能更早地退出，也增强了创投机构支持这类企业的动力，这也是一个良性循环。
科创板对于科技企业本身是一种支持，同时科创板也提供了一种方向的指引，因为有资本市场的支撑，包括基金、创投机构会更愿意去投科创型企业。更进一步，很多创业者以及科技企业，也更愿意在科技研发环节或者在科技子公司里投入更多。总体来讲，不光是创投机构，各个方面都愿意在科技创新上有更多的投入，这也达到了我们的初衷和目的。
■同题问答
1. 2019年让你印象最深刻的一个经济事件是什么？
答：肯定是科创板，是资本市场改革的方向。
2. 2020年你最看好哪项新科技？
答：我更关注的是能够提升中小企业效率的科技，它能带来数以百万计企业的能力提升，以更低的成本为消费者提供更高质量、个性化的产品和服务。
3.假如你在2020年开始创业，会做什么？为什么？
答：消费。其实中国是巨大的一个市场，大多数的消费品都值得再做一遍，关键是创新。
新京报记者顾志娟编辑岳彩周校对李项玲
