原标题：美股创新高“众生相”：华尔街的“纠结”与“执念”
本报记者陈植上海报道
导读
近日美联储官员暗示美联储正在讨论美联储降息的条件，令市场对美联储年内降息的预期有所升温，对美股持续上涨带来新的助推作用。
一面是美股持续创新高，一面是华尔街金融机构对美股随时大幅回调的警告与日俱增。
4月23日，标普500指数收于2933.68点，盘中刷新了历史新高2936.31点，纳斯达克指数也创出历史新高，但这并没有赢得华尔街的一片欢呼。
“现在我们更加担心美股高估值风险。”4月24日，一位华尔街对冲基金经理向记者直言，在隔夜标普500指数触及历史新高之际，他所在的对冲基金一口气减持了逾400万美元科技股，因为他们担心美股创新高很可能是走势反转的信号。
记者多方了解到，持有类似观点的华尔街对冲基金为数不少。甚至不少对冲基金正以偏执的态度静待美股大幅回调，以证明自己的判断“正确性”。
德意志银行旗下资管公司DWS首席投资官David Bianco便是其中之一。他明确表示，未来1-2个季度美股上市公司利润表现未必会令人满意，投资者需要思考在已大幅上涨的美股市场里，如何保住自己来之不易的投资收益。
“可惜的是，现在很多投资者似乎不愿聆听大型机构的警告声，他们更希望在这场美股上涨盛宴里实现短期收益最大化。”上述华尔街对冲基金经理坦言，这也给不少对冲基金逢高沽空美股狙击多头，创造了新的套利机会。
4月24日，美股三大股指基本平开，道指跌0.04%，标普500跌0.03%，纳指涨0.03%。
美股走高的推手
过去一个月期间，华尔街投资机构针对美股冲高回落的警告声早已此起彼伏。
加拿大皇家银行资本市场部美股策略负责人Lori Calvasina认为，当前美股超买现象早已发生，有可能在年中时达到高峰，今年晚些时候将会出现回调。
“而且，美股超买狂欢的终结，只可能提前，不会延后。”他强调说，投资者若不在这场狂欢结束前离场，可能会遭遇相当惨重的损失。
全球大型对冲基金桥水（Bridgewater Associates）则直接指出，当前推动美股上市公司利润增长的多个推动因素正面临“威胁”，其中包括全球劳动力成本趋于均衡统一，海外市场生产动力减弱，贸易冲突增加海外市场经济增长风险，美国企业利用税收优惠政策回流资金的力度趋于减弱等，一旦美股上市公司利润得不到持续提升，美股当前估值可能会骤降40%。
高盛分析师David Kostin则发布报告指出，今年以来美股能无视海外投资者与对冲基金资金撤离，而保持持续上涨态势，其最大的驱动力主要来自美股上市公司大规模的美股回购。若这种美股回购浪潮遭到禁止或终结，美股很可能很快崩盘。
然而，面对越来越多大型投资机构的警告，美股依然我行我素般走在持续上涨的轨迹上。
在Weeden& Co.首席全球策略师Michael Purves看来，美股的持续上涨，其实有着自身独特的逻辑：
一是当前美股上市公司利润增速并没有如多家投行预期般出现回落，反而是众多美国权重股一季度靓丽的财报令美股估值持续提升；
二是受欧洲日本经济不景气等因素影响，海外资金一改今年前3个月大举撤离美股的状况，从4月起大举重返美股市场。
EPFR最新数据显示，截至4月20日当周，美股市场流入17.7亿美元，出现连续第二周流入。相比而言，期间欧洲与日本股市分别流出了23亿美元与10.5亿美元。
“在海外资金看来，处于经济相对强劲增长阶段的美股反而具有较强的避险港效应，加之美股持续上涨所带来的赚钱效应同样具有较高诱惑力。”Michael Purves指出。
三是近日美联储官员暗示美联储正在讨论美联储降息的条件，令市场对美联储年内降息的预期有所升温，对美股持续上涨带来新的助推作用。
“这也给我们的美股投资策略带来较大的困扰，一方面基金投资委员会一致认为美股高估值风险日益加剧，理应迅速减仓美股头寸规避风险，一方面交易团队则认为不妨等待美股更上一层楼，再考虑获利退出，如此创造更丰厚回报填补去年净值下跌的缺口。”上述华尔街对冲基金经理向记者透露，目前而言，投资委员会的意见占据“上风”，这也是隔夜对冲基金得以逢高减持逾400万美元科技股的重要原因之一。
他坦言，此举令交易团队心里相当不好受。就在隔夜他们抛售400万美元科技股后，市场传闻规模逾200亿美元的先锋基金信息科技ETF（VGT）出现逾2.8亿美元的大额资金流入，导致美国科技股迎来了一波涨幅。因此基金交易团队内部估算，提前抛售举措令基金这部分投资组合净值“少涨”约0.4个百分点。
“但我们仍会坚持此前既定的投资策略，若美股持续上涨，我们就跟进减仓。”这位对冲基金经理直言。究其原因，基金投资委员会认为今年一季度将是过去4年以来美股上市公司首次出现盈利增速同比下降的季度，令当前美股高估值失去最大的支撑力量。
美国芯片制造大型上市公司德州仪器（Texas Instruments）近日也警告称，去年底以来的微芯片需求放缓趋势，很可能随着美国经济冲高回落与全球经济复苏乏力，还将持续几个季度。
“我们未必认为美股会突然崩盘，但当前不断创新高的趋势，的确与经济基本面与美股上市公司盈利增速拐点来临出现了较大的背离。”他指出。
沽空者的“执念”
记者多方了解到，在美股迭创新高之际，越来越多持有美股回调执念的华尔街投资机构正悄悄加大沽空美股的力度。
比如不少华尔街对冲基金正加仓3倍沽空美股的ETF投资力度，甚至部分策略激进的对冲基金将这类产品的持仓幅度达到总资产的10%左右。
不过，在当前美股涨势不减的情况下，这意味着上述对冲基金不得不承受不小的浮亏压力。
“我们愿意为此承担亏损风险。”一位参与逢高沽空美股的对冲基金经理向记者透露。当前美股上涨正成为“强弩之末”——美股涨幅越大，大型投资机构减持美股的力度也越高。究其原因，大型投资机构已意识到当前标普500指数对MSCI AC World Index的下行贝塔系数（一种衡量其在全球股市下跌时相对回报的指标），早已触及2008年次贷危机爆发前的水平。这意味着若全球经济不景气等因素导致全球股市突然出现集体回调，美股遭遇抛售幅度将远远超过其他股市。
甚至多家对冲基金还将沽空美元，作为狙击美股的一项配套措施。因为他们认为隔夜美元指数之所以得以刷新年内新高97.78，一个重要原因是美股上涨所带来的赚钱效应，正吸引越来越多海外资金重返美股，间接推动美元走强。若美股突然遭遇大跌导致海外资金离场，美元就会应声回落。
然而，能否将沽空进行到底，不但取决于对冲基金的资金实力，也考验着他们投资策略定力。
Michael Purves向记者透露，目前部分对冲基金同行已经打了退堂鼓，削减了美股空头头寸同时还追加投资美国科技龙头股。
4月初，美银美林做了一份调研显示，逾180位对冲基金经理认为美国FANG等科技龙头股很可能持续上涨，这个数字创下去年11月以来的最高值，原因是这些对冲基金认为今年以来不少大型机构的离场，让科技股交易不再“拥挤”，反而留下了新的上涨空间。
“现在要延续此前的沽空美股策略，的确需要很大的勇气。”他向记者直言。
