原标题：挂牌企业“赴港”实质性破冰多元资本市场规划路径成型
本报记者谷枫北京报道
导读
“证监会目前对H股审批已经很宽松了，但也不是绝对没有要求，因此对于很多想要走3+H通道的企业来说难点是在境内监管部门这里，此次两家公司获准在香港上市可以说是非常重要的进展。”受访投行人士透露。
2018年全球的IPO市场无疑是港股之年，在境内企业一波又一波赴港高潮的推动下，港股市场年内IPO总规模达到历史新高峰。
在冲击港股市场的潮头也能瞥见一些新三板企业的身影，就在今年年初“摘牌筹划赴港上市”、“新三板+H股通道”也在新三板市场掀起了一轮港股热。
但这一轮热度并没有持续太久，一边是港股市场走马灯式的各类企业完成上市，一边则是新三板企业始终未有一家突破完成上市。
就在市场以为2018年新三板企业港股突破无望之时，近两周的时间里，此前筹划港股上市事宜的多家新三板公司（包括摘牌企业）均有了重要的实质性进展，按照香港市场的节奏，年底或有企业完成在港上市突破，这也意味着新三板市场距离“港股时代”渐行渐近。
多家有突破性进展
首先是采用“新三板+H股”通道企业在近期出现了实质性进展。
11月21日和23日，新三板创新层做市企业、生物科技公司君实生物（833330）、成大生物（831550）先后公告称，收到证监会批复，可在香港上市并发行H股。两家公司分别获准发行2.3亿股和1.43亿股H股。
对于选择这一条道路的企业来时，证监会的批复是最为重要的一道坎，而拿到证监会批复后在港股成功上市的概率很高。
“证监会目前对H股审批已经很宽松了，但也不是绝对没有要求，因此对于很多想要走3+H通道的企业来说难点是在境内监管部门这里，此次两家公司获准在香港上市可以说是非常重要的进展。”一位中金公司投行部的人士11月28日对记者表示。
如该人士所言，记者了解到今年最早打出赴港上市旗号的华图教育在摘牌新三板后选择以发行H股的方式赴港，但截至目前华图交易赴港上市的预期依旧不明确，一些市场人士认为这同华图教育所处的教育行业监管有很大关系，境内监管成为了企业赴港的最主要约束。
自今年4月全国股转系统和港交所签署谅解备忘录开始，有超过10家的挂牌企业表达了想要通过这一途径赴港的意愿，这其中君实生物和成大生物是最早开始筹备的一批企业，如今证监会批准两家公司赴港上市也为后来者注入了一针强心剂。
赴港股的通道不仅只有“新三板+H股”这一条，摘牌搭建红筹架构是另外一些企业优先选择的路径，以新东方在线、汇量科技（834299.SZ）等几家公司为代表，值得注意的是就在近两周这类企业也出现了实质性进展。
11月19日，新东方在线表示正式通过港交所聆讯，预计融资规模为2-3亿美元，就在本周二汇量科技也表示旗下承载主要业务的子公司已经通过了港交所的聆讯，上市在即。
熟悉香港上市的人士对于通过聆讯这一概念并不陌生，通过聆讯也意味着企业距离在香港上市只差最后一步。
一家长期服务赴港企业上市的律师11月28日告诉记者：“所谓的上市聆讯就是上市前对即将上市的公司进行全面评估，待有关专家当面评估是否通过上市。一般只要上市聆讯通过了，极大概率可以成功上市。”
两家公司纷纷宣布通过聆讯这一重要的消息，也意味着通过这一途径赴港上市的新三板公司也将在近期迎来零的突破。
“2018年以前新三板企业和港股市场基本没有任何联系，2018年也是新三板企业赴港上市的元年，之所以前期很多企业的进度比较慢或是有一些迟缓，很大程度上也是因为在此之前没有先例需要摸着石头过河，但随着通道打通，后续企业跟随首批企业的路径赴港上市效率会提升不少。”28日，北京地区一家中小型券商新三板研究负责人认为。
多元资本市场规划
随着香港市场路径即将打通，这也意味着新三板企业可以选择的资本市场规划越来越丰富。
2017年之前，新三板企业资本运作路径较为单一，IPO和新三板是唯二选择，因此在2017年末证监会大力推行IPO发审常态化的背景下，无数新三板企业选择进入辅导期冲击IPO，但随后发审节奏和发审尺度的变化也让众多新三板企业始料未及。
但2018年开始对于新三板企业来说，尤其是头部的企业，资本市场规划的路径丰富了很多，这也给予了企业资本市场规划更多的空间。
首先IPO仍是众多新三板企业向更高一级资本市场冲击的首选，与此同时随着港股IPO大潮和“新三板+H股”的确立，港股通道也日益成熟起来。另外记者还了解到，一些从事海外上市的中介机构也在运作企业赴美上市的事宜，其中有4-5家企业目前已经选择这一方案。
加上本月横空出世的科创板和一直以来市场预期颇高的新三板市场再分层，新三板企业可选择的资本市场规划已经十分丰富和多元。
“尽管绝大部分新三板企业距离这类资本运作还有很长一段路，但路径的搭建以及预期的明确对所有企业来说都非常重要，尤其是在当下新三板市场定位依旧模糊的背景下，多元的资本市场路径选择有利于企业充分评估，冷静选择，而非过独木桥一般冒着巨大的试错风险。”北京地区一家大型券商新三板业务条线的负责人28日对记者讲道。
对于全国股转系统来说，接下来仍需要解决的是企业在对接其他市场时存在的衔接问题，如三类股东或是会计准则这类问题给企业造成了巨大执行成本。如今同港交所的合作便是一个良性案例，双方市场如何消除差异化，消除规则对接的不确定性势必会进一步推动新三板市场成熟发展。
