原标题：华兴资本控股获股东及管理层持续增持，高盛给出目标价39港元
10月31日，高盛首次向业内发布了华兴资本控股(HK.1911)研究报告。基于华兴长期的增长潜力，报告给予华兴资本控股买入评级，同时将华兴未来一年的目标价设定为39港元，较华兴10月31日收盘价有145%的上涨空间。
在10月26日早开盘前，公司发布公告称拟投入不超4亿港元进行股票回购。公告显示，股份回购计划的时间从10月26日到下届股东周年大会，预计于2019年3月结束。据港交所权益资料显示，华兴资本控股获董事长兼首席执行官包凡及创始团队于10月26日及10月29日增持，两日每股平均价分别为15.2603及15.4066港元，26日增持29.7万股，29日增持14.9万股，共涉及资金约700万港元。???同时，老股东成为资本也大手笔增持161万余股，显示出管理团队及股东均对公司长期增长及发展策略充满信心。受信心提振影响，华兴股价近日一直在逆势走高。
高盛的研究报告将华兴的服务体系进行了拆分，给出了详细的驱动因素分析——重点关注财务顾问费收入，基金的管理费和投资的附带权益收益(Carry)，当然还有成本效率的提升。
高盛预测，华兴2019年收入中，投资银行收入占到60%、投资管理收入占到25%，华菁的收入占15%。放眼更长远的时期，高盛预测华兴在2017-2023年调整后税后净利润的CAGR(年复合增长率)为41%。
如何得出这个数字?高盛计算，主要驱动因素是华兴的三大业务分部的收入预计可以实现35%的年复合增长率，此外还需要加上成本管理带来的效率提升。
高盛基于SOTP(分类加总估值法)给出的目标价是39港元，意味着有155%的上行空间。高盛认为，华兴对标中金的市盈率并不合理，因为华兴是“轻资产”的商业模式，而且2017 - 2020年的预测盈利增长比中金更快。即便是对标中金的目标价和市盈率对近期估值，高盛计算，华兴仍然有57%-77%的上行空间。
高盛报告认为，股价走高的主要催化剂可能是接下来的财务业绩报告、华菁证券拿到更多牌照、公司的回购计划。9月底发布的中期报告显示，2018年上半年华兴资本的多项业绩指标都实现三位数增长：收入同比增长100%，经调整净利润同比增长161%，投资银行、投资管理、华菁证券收入分别同比增长100.3%、96.9%、105.1%，投资银行、投资管理经营利润率提升分别超过10%和23%。
此前已经有媒体分析当前股价已经偏离公司实际价值，华兴资本上市前多家投行给的一致估值均超过20亿美元。报告中，高盛给出的最新估值是27.23亿美元，远远高于公司目前市值，可以说上升空间很大。
高盛对华兴的定位——“A proxy for China’s new economy”，这意味着把华兴当成中国新经济的代言人和风向标。事实上，华兴的服务在中国新经济领域确实有很高的影响和品牌识别度，其客户横跨科技、媒体、电商、医疗、文娱等等领域。考虑到不同行业的周期不同，这也证明了华兴的抗风险能力。
对于二级市场短期的困难和长期机遇的抉择，高盛认为，由于国内流动性收紧，一级市场融资压力不小，可能预示着短期经营环境的困难。但考虑到政府支持、消费需求和技术创新，高盛相信新经济仍然具备长期增长空间和发展优势。
