估值水平、流动性、衰退和地缘政治。
经历了本周一抛售潮后,全球风险资产有企稳趋势。在日本政府官员面对压力释放鸽派信号后,困扰市场的“大雷”之一——套息交易的冲击波有望缓解。然而这可能并不意味着8月初开始的危险阶段已经结束,潜在的衰退阴云、估值水平、流动性和地缘政治因素等,都可能成为点燃新一轮市场动荡的导火索。
日本暗示稳定利率
日本央行上周意外将利率上调了15个基点,并表示未来将进一步收紧,这导致日元飙升。按照德意志银行的测算,全球近20万亿美元规模的套息交易面临崩溃,这也成为本轮全球动荡的导火索之一。
面对波动的压力,日本央行副行长内田真一当地时间周三(7日)在讲话中称,金融和资本市场不稳定时,日本央行不会提高政策利率。受此提振,日本日经225指数收复早盘超过3%的跌幅,并一度接近收复周一的失地。
内田真一还表示,他个人认为美国经济能够实现软着陆,日本和美国的经济基本面没有大的变化,因此市场对单一美国数据的反应显得过于强烈。
当天晚些时候,日本最高外汇事务官员三村淳表示,将继续怀着紧迫感观察市场,但当局不应恐慌。他认为,日本经济基本面温和增长,央行将继续努力通过经济和财政政策管理来促进增长,重要的是汇率要反映基本面、稳定波动。
日本政府官员的最新讲话,让一度风雨飘摇的套息交易企稳。美元对日元汇率飙升2%,收复147关口,较本周低点回升4.5%。日本国债收益率下滑。利率期货市场显示,日本央行10月加息的可能性迅速降至25%左右。
不过,潜在的通胀压力依然可能让日本央行面临政策考验。日本6月全国核心CPI同比上涨3.3%,略高于5月份的3.2%。日本劳动省本周二公布的数据显示,6月份实际工资增长1.1%,为27个月以来首次上涨。名义工资增长4.5%,创1997年1月以来最快增长速度,这表明企业在今年的工资谈判中提出的大幅加薪正在推高家庭收入,可支配收入的上升可能成为物价的新推手。
多重风险因素犹存
从本轮市场动荡来看,除了套息交易以外,美国经济衰退的担忧也不容忽视。最新美国非农数据显示,7月失业率升至4.3%,触发了预示衰退的“萨姆规则”。
BKassetmanagement宏观策略师施罗斯伯格(BorisSchlossberg)在接受第一财经采访时表示,虽然风险有所上升,但现在美国并没有陷入衰退。他分析道,衰退往往是一系列因素积累和酝酿后产生的,比如从就业到收入再到消费的自我强化循环,这还没有出现。
然而美联储紧缩政策的影响逐渐显现。纽约联储公布的调查结果显示,全美家庭债务在第二季度增加了略高于1000亿美元,比第一季度的增长有所放缓。但消费者拖欠债务的速度越来越快,这表明他们感受到了压力。施罗斯伯格认为,外界现在对经济数据很敏感。虽然ISM服务业指数暂时缓解了担忧,并不意味着经济放缓压力的消失。考虑到接下来反通胀将面临压力,滞胀甚至浅衰退的风险不容忽视,这可能让美联储政策选择更加困难。
Stifel首席策略师巴尼斯特(BarryBannister)团队在本周发布的报告中表示,“我们的观点仍然是,由于美国经济急剧放缓,通货膨胀率居高不下,标准普尔500指数到10月份将修正至5000点,比7月份的峰值低12%。”他们写道:“如果经济放缓演变为衰退,也存在熊市的风险,这将让投资者和美联储感到惊讶。”
高盛认为,近期美股回调从幅度上看还不够。该行策略师奥本海默(PeterOppenheimer)表示,美股估值仍然很高,市盈率高于20。在经济衰退中,市盈率可能降至18,导致标准普尔500指数的公允价值位置为4800点。
高盛指出,市场集中度仍然是一个问题,只是略有下降,高盛自己的牛市/熊市指标仍处于高位。“该指标由六个基本因素组成,当所有因素都处于极端状态时,往往预示着熊市或低回报期的风险增加。高估值和美国失业率从低水平上升是最紧张的两个组成部分,这表明我们还没有走出困境。”然而,报告认为即使经济衰退也不太可能形成大熊市,因为广泛的经济恶化不会迫在眉睫,同时货币市场基金中有大量现金可以入市。
流动性风险也不容忽视。周三(8月7日),美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为2866.60亿美元,创2021年5月份以来新低。
隔夜逆回购作为一种重要的市场流动性管理工具,其使用规模的下降反映了市场对流动性的需求减少,同时也可能预示着未来市场流动性的变化。这一趋势背后的原因复杂多样,包括美联储的货币政策、市场对未来经济走势的预期等因素都可能产生影响。
一些华尔街策略师此前暗示,美联储应该在逆回购余额接近于零之前完全停止QT。也有分析认为,那时停止量化紧缩对美联储来说为时已晚,无法避免美国国债市场的剧烈波动,届时对冲基金将成为快速降低市场流动性的“导火索”。
最后是地缘政治因素。投资者继续关注中东的事态发展,上周哈马斯高级领导人在德黑兰遇刺后,伊朗将对以色列发动何种报复性袭击引发关注,同时将影响市场的风险偏好。
据环球网报道,以总理办公室7日发表声明称,总理内塔尼亚胡当日前往以国防军一征兵基地视察并发表讲话,他呼吁以色列民众保持冷静,称以方已做好防御和进攻的准备。
央视新闻报道称,当地时间8月7日,伊朗总统佩泽希齐扬同法国总统马克龙通电话。马克龙在电话中表达了对目前地区紧张局势升级的担忧,并要求伊朗保持克制。佩泽希齐扬表示,基于国际法和国际准则,伊朗不会在受到侵犯后保持沉默。
责任编辑:刘德宾