美股科技巨头跑输大盘 闭眼买入策略不再奏效

作者：后歆桐

[上周五，受到强劲的非农就业报告影响，美债收益率再次飙升，10年期美债收益率自2020年初以来首次突破1.9%。]

过去十年，脸谱网（Facebook）母公司Meta Platform Inc。、苹果公司、亚马逊、奈飞（Netflix Inc。）和谷歌母公司Alphabet Inc。几乎同步持续上涨，且经常领涨美股，投资者因而以FAANG命名这五只美股大型科技股。在美股市场上，买入FAANG的策略广受欢迎，几乎成了投资公理。但如今，这一交易策略开始出现裂痕。今年以来，FAANG在遭遇巨大波动的同时，整体走势也跑输大盘。一些分析师认为，简单的买入FAANG的做法或将不再奏效。

投资者表示，在科技股股价持续大幅波动的背景下，他们正在重新考虑交易大型科技股的方式——他们正在更仔细地筛选赢家和输家，试图找出那些可能在未来数年发展壮大的科技公司。

整体走势跑输大盘，波动剧烈

在过去的一周里，包括FAANG在内的一众科技权重股的反弹带领美股走出颓势，以科技股为主的纳斯达克综合指数表现优于标准普尔500指数。虽然如此，截至上周五收盘，2022年至今，FAANG不论是整体还是个股皆录得下跌，其中一些个股甚至跑输大盘。

在上周上涨3.1%后，追踪FAANG和其他一些大型热门科技股的纽交所FAANG+指数（NYSE FANG+Index）今年仍累计下跌10%。相比之下，标普500指数较此前高位仅下跌6.2%。

“作为一个整体，FAANG在过去十多年里的表现始终非常强劲。”巴雷特资产管理公司（Barrett Asset Management）的首席投资官孔（Amy Kong）称，“但在眼下这个关头，FAANG开始出现了一些裂缝。”

将FAANG分拆来看，奈飞和Meta均已从此前高点下跌至少38%。亚马逊股价在上周五大幅上涨后，今年至今仍下跌5.4%。苹果和Alphabet跌幅较小，分别下跌2.9%和1.1%。

财报无疑是导致FAANG今年震荡走势的重要因素。Meta上周因为业绩不及预期，市值蒸发2300多亿美元，刷新美股单日市值缩水的历史纪录。稍早，奈飞的股价也因本季度新增用户数量低于市场预期，且下调业绩指引，而在财报公布当日下跌22%，录得2012年以来最大单日跌幅。与此相对地，因强劲的季度盈利和云计算业务收入表现提振，亚马逊股价在4日上涨13.5%，市值增加近1900亿美元，创美股单日增长纪录。

《华尔街日报》专栏作家麦金托什（James Mackintosh）称，“Meta、亚马逊、奈飞以及类似的Snap、Paypal和Spotify等大型科技公司今年之所以位列波动最大个股，部分原因是，它们的估值主要是基于对其长期增长的预期。因为它们的大部分盈利潜力都取决于遥远的未来。只要市场对这一增长预期进行很小的下调，就会对它们的市值产生很大的影响。”

财报季并不是引发科技股动荡的唯一因素。自今年年初以来，科技股就一直处于动荡之中，因为许多投资者开始提前布局美联储加息前景，这将美国国债收益率推至2019年以来的最高水平，并导致投资者逃离科技股。孔指出，更高的美债收益率会降低科技股的吸引力，因为这会降低科技股未来收益的价值。

闭眼买入FAANG策略恐不再奏效

Synovus Trust Co。的高级投资组合经理摩根（Daniel Morgan）直言，“过去，投资者只要闭着眼买入FAANG就好了。但今年，FAANG当中至少有一半个股表现不佳。因此，投资者不能再寄希望于随便买入一个大型明星科技股公司的股票，就获得很好的收益了。人们的心态已经发生了显著变化。”

麦金托什认为，包括FAANG在内的所有大型科技股接下来均会面临四个最主要的不确定因素。

第一个因素是高通胀是否会影响利润率。“企业面临着不断飙升的生产成本。消费者物价指数（CPI）已经创下近40年最快增速，而生产者价格指数（PPI）的绝对增速甚至比CPI还快。接下来，投资者需要密切关注哪些科技企业有能力将上涨的成本转嫁出去。”他称。

上周五，CLOROX的股价暴跌14%，位居标普500指数跌幅榜前列，主要就是因为该公司警告称，接下来成本料将上升。而同日，亚马逊上涨了14%，部分原因是它计划提高Prime会员的价格，再次成功安抚投资者，令其相信亚马逊可以转嫁不断飙升的交付和劳动力成本。

第二个因素，麦金托什认为是科技企业在新冠疫情时代的收益会否消失。

“封锁措施加速了企业向线上服务的转型，但有些线上服务的需求将被证明是暂时的。”他称，“比如Peloton Interactive。当人们能够重新选择户外运动时，Peloton的家庭自行车就更难售出，其股价也因此从一年前的峰值跌去了四分之三。奈飞也是如此，奈飞的订阅数量不及预期，证明了比起家庭影院，人们更喜欢现实生活。”

第三个麦金托什给出的因素是债券收益率是否会继续上升。他分析称，包括科技股在内的成长股对债券收益率高度敏感。上周五，受到强劲的非农就业报告影响，美债收益率再次飙升，10年期美债收益率自2020年初以来首次突破1.9%。如果美国经济保持强劲，美债收益率持续上升，大型科技股将持续面临“逆风”。

最后一个更根本的因素，麦金托什指出，取决于这些大型科技企业能否维持竞争优势。在他看来，领先的科技企业最吸引人的特点之一是，他们能从庞大的规模中获得防御优势，即所谓的“网络效应”。

麦金托什称，未来科技巨头们的战场主要是云计算和自动驾驶汽车：截至目前，亚马逊、微软和Alphabet对云计算的大量现金投入并未出现放缓的迹象；真正的自动驾驶汽车尚未问世，眼下，Alphabet、苹果和特斯拉都在继续大力开发。亚马逊和英特尔也紧随其后加入了竞争，一些传统汽车制造商同样在自动驾驶汽车研发方面取得了进展。无论谁先拿下这一领域，都可能获得巨大的领先优势，并因此获得巨大的估值。

更新换代进行中

此外，一些投资者也看到了FAANG面临更新换代的可能性。

“投资者开始看到，FAANG的上涨势头可能正面临某种程度上的消退。”但孔称，“大型科技股这个群体仍在不断演化。”她透露，她一直在寻找机会出售Meta的股份，但对其他科技权重股保持乐观，并认为除了FAANG之外的其他一些科技巨头的盈利报告令人鼓舞。比如，她称，近年来，英伟达（Nvidia Corp。）和微软（Microsoft Corp。）大有取代FAANG中一些个股的势头。

的确，标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Index）的数据显示，去年，这两只股票对标普500指数涨幅的贡献率超过了亚马逊和奈飞。

与此同时，近期“抄底”科技股的散户投资者也开始青睐FAANG之外的一些科技巨头。追踪美国散户交易流量的Vanda Research的研究显示，特斯拉（Tesla Inc。）、AMD（Advanced Micro Devices Inc。）和英伟达近期录得的散户投资者资金净流入额创下了2020年9月以来的最高纪录。相比Meta、亚马逊和Alphabet，散户投资者更青睐这三家公司。