图源：图虫
作者/骆轶琪
编辑/张伟贤
随着构建国内具备完善自主能力的半导体产业生态成为必然之路，关于半导体产业的投资也迎来火热行情。
无论是科创板上市企业不断冲高的股价，还是原有上市公司股价的次第起伏，在一级市场也有越来越多产业资本和投资机构相继加入。
而在眼下节点，也开始有一些投资人提出怀疑：已经偏离传统估值体系的半导体行业，投资机会应该怎么预判？怎样才能够“避坑”？
近日举行的2021年中国集成电路制造年会暨供应链创新发展大会（第24届）期间，华登国际董事总经理黄庆在演讲中表示，全球最大的半导体市场就在广东，历史上，这类市场的主要供应商主要在欧美国家，但华登国际相信，在其中的子行业，一定会有来自国内可以承接的角色，或早或迟，这一定会发生。
而今，在科创板出现以后，巨量资金涌入半导体市场。“今天实际上是一个泡沫状态，对行业一方面是好事，社会资源在往这个方向堆；但可能也有些破坏作用。”他续称。
后十亿美元时代的投资瓶颈
显然，正是丰富资金的涌入，推动国产力量进入需要庞大资金量的主战场，比如存储，这在以往是难以想象的。黄庆指出，对存储的投资需要千亿量级人民币，CPU也类似，这是资本带来的正面作用。
从历史发展维度来看，这是内外部因素共同催生的必然结果。黄庆分析道，中国半导体产业的机会来自几大因素：具备完整的电子产业链；有众多小客户会催生山寨消费类产品，分布在如工业、汽车、医疗等领域；伴随国内崛起的大型电子公司，会有巨型半导体公司出现等。
常规来说，依靠山寨起家的产业链公司发展到1亿美元规模，再往上就会面临困难。但随着大盘需求向产业链公司放量，助推具备能力的厂商成为龙头，可能从中催生更大规模的芯片公司。
“我们也在努力，一方面投资一些初创、创新公司；同时也在支持已经成长起来的10亿美元公司，让他们变成百亿美元，这在今后几年注定会发生。”黄庆表示，这种必然趋势，支撑了华登国际坚持20年投资半导体的逻辑。
整体来说，黄庆认为，中国的半导体版图正在形成、并全面进入半导体行业主战场，一些公司开始陆续进入十亿美元俱乐部。但同时需要注意的是，半导体的细分行业发展到一定阶段，趋于垄断性会成为必然。
因此在行业内，通常有第一、第二，但之后就没了姓名。“所以细分行业的板块巨头出现，比如电源管理、机顶盒芯片、电视机芯片、存储芯片等，巨头出现之后，小公司就没有任何机会了。”
“今天的很多国内巨头是我们投资的，但新进入的基金要再创一个‘兆易创新’（细分行业小龙头），事实上没有机会。这时候投资就要深思。”黄庆续称。
也有投资人对21世纪经济报道记者表示了隐忧，如今各地针对某一个热门的细分产业都在积极投资，也可能会在几年以后，面临资产折旧带来的风险等问题。行业中的一种期望是，对于重点行业需要集中资源进行投资发展，形成有规划性的协同效应，而不是遍地开花式地发展。
挖掘关键细分市场价值点
在眼下时点，选对赛道、选对标的就尤为重要。中国半导体行业协会封测分会名誉理事长、国家封测产业链技术创新战略联盟理事长王新潮分享道，这两年在变化中的全球化环境中，国内半导体产业进入了建设自主可控供应链的窗口期。
产业链层面使用国产装备和材料的积极性空前提高；终端客户使用国产芯片的积极性也在空前提高。由此助推半导体行业的固定资产投资高速增长。“所以，我国对以光刻机、光刻胶、靶材为代表的卡脖子环节进行攻关，成为我们这个时代中国半导体人的责任。”他指出。
如今专注对半导体产业投资的王新潮认为，目前有五大投资热点：装备和材料领域的潜在龙头、芯片产品进口替代、先进封装、卡脖子攻关、技术创新和模式创新。
具体来说，王新潮表示，比如在打线机领域，有部分公司在快速成长，相信以后会成为国内打线机龙头；进口替代方面，国内如今已经有不少优秀的芯片制造和设计公司，“每年我国有3000多亿美元的进口替代市场机会，在每个细分领域的优秀公司就是我们的投资热点，关键是要去挖掘”。
先进封装的重要性凸显，是因为随着摩尔定律发展越来越接近极限，先进封装技术路线某种程度意味着掌握了代表未来的发展趋势，比如在玻璃基板封装领域，国内已经有先进技术的公司出现。
卡脖子领域主要指的是装备、材料、先进工艺等方面，比如光刻机、准分子激光器等领域已经有公司具备良好发展潜力。
王新潮指出，同时不要忽略了在技术、产品、模式方面有创新能力的公司。“因为随着集成电路产业快速发展，在激烈的竞争中一定会有技术创新的领头羊出现，也一定会产生模式创新的新经营方式，这些都是颠覆性的，对投资人来说是非常重要的机会。”
具体到他所在投资公司新潮集团的决策逻辑，王新潮表示，核心在于要沿着产业链寻找投资标的；挖掘细分领域龙头企业，优化资源配置给最优秀的团队；同时投资要与国家半导体产业链的建设和完善路径有机结合。
而随着未来行业发展到一定阶段，第一、第二名公司占据更高市场份额后，同质化竞争激烈背景下，会催生并购整合的大时代。“在这个情况下，投资机构要加强合作，众人拾柴火焰高，共同为中国半导体产业的发展助力。”王新潮表示。
