来源/财富中文网（ID：FortuneChina-WeiXin）
作者/Zey
在5月31日突破1万亿元市值以后的45天里，虽然宁德时代的股价升势不断受到怀疑，但市场对它的追捧并没有停止。
相比于3年前（2018年6月11日）创业板上市时25.14元的发行价，宁德时代目前股价已经涨了22.6倍。截至7月15日，宁德时代报收568元/股，市值1.32万亿元，位居A股市场第三位，仅次于茅台和工商银行。其创始人曾毓群的纸面财富达到504亿美元，超过马云和李嘉诚。
中国企业市值前十的版图，常年由金融、白酒、互联网统御，宁德时代是跻身其中的另类。这是一家呈现出不同风貌的“万亿级”中国大公司，制造业、硬科技、创新与技术驱动、市场化、全球布局。
暂时抛开资本市场的热情与多空观点的激烈交锋，《财富》（中文版）更为关心、更愿意设问的是：成立至今只有10年的宁德时代，凭什么成为中国最值钱的制造业公司？追捧它的人，究竟在追捧什么？下一个十年，是否仍然是宁德时代的黄金时代？
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如果说新能源汽车产业是近几年的金矿，曾毓群便是向淘金客们“卖铲子”的商人。
动力电池系统是宁德时代的主营业务。作为储能装置，电池相当于电动汽车的心脏，一辆新能源汽车的售价、续航里程、安全性及充电效率等方面，与电池质量密切相关。目前，电池占整车成本的比重在三到四成。
近年来，全球动力电池产销量前十名，被中日韩三国包揽，除日本松下电机、韩国三星SDI、LG能源、SK创新以外，其余6家企业为中国企业。从2017年开始，宁德时代已连续4年成为动力电池使用量全球第一。根据市场研究公司SNE Research的数据，今年1至5月，宁德时代占据了全球31.2%的动力电池市场份额，继续在全球大幅领先（LG能源23.1%、松下14.7%、比亚迪6.9%、三星SDI5.3%，SK创新5.1%）。
中国汽车流通协会乘用车市场信息联席会（简称“乘联会”）秘书长崔东树受访时表示，宁德时代的十年发展，得益于其所处的高景气赛道，某种意义上说，动力电池是能源、交通、工业三大领域的交汇点，是汽车工业之后、伴随新能源汽车出现、具有同等重要地位的产业。“宁德时代获得了产业链的强大的高增长红利，而且它很早进入动力电池领域，使其处于龙头地位。”
宁德时代受益于中国新能源汽车销量的高速增长，并实现主流车企供应链全覆盖。据公安部交管局的最新数据，截至6月底，中国新能源汽车保有量达603万辆，占汽车总量2.06%。而在宁德时代诞生的2011年，这一比例几乎为零，中国的新能源车尚处于萌芽阶段。10年间，宁德时代一步步拿下了中国动力电池市场份额的50%，实现了给国内绝大部分车企的电池供货。
新能源分析师朱铭哲受访时表示，宁德时代运用一定的资金优势，陆续打通或绑定了上游的原材料供应，纵向布局形成产业链版图，然后通过不断投入研发，维持技术上的推陈出新，最终在产能和规模上形成双重优势。“规模上来后，成本降到行业最低，获取了更大的议价空间。”
“宁德时代过去的每一步都与政策相互呼应，稳准狠地踏在了风口。它比较关键的一点是‘多重押宝’，磷酸铁锂和三元电池齐头并进，固态电池和纳电池也在稳步研发，形成了现有的技术壁垒和技术储备。”汽车产业链投资人、零部件制造企业CEO葛泓受访时表示。
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碳中和被认为是宁德时代最为利好的时代背景。
2020年年初，宁德时代的股价在100元左右徘徊。此时，国际社会关于节能减排的议题讨论变得密集，直到中国当年9月在联合国大会提出2030年前碳达峰、2060年前实现碳中和，彻底引爆了以宁德时代为代表的新能源概念股。至2020年12月31日，宁德时代全年股价涨幅近300%。此后，每有相关新能源和节能减排的政策文件出台，宁德时代就会在资本市场受到一番追捧。
众所周知，碳排放有两个主要来源：交通和发电。降低碳排放的有效手段，发电端是新能源替代传统能源，比如光伏；交通端则是电动化替代燃油车，这是有效且公认的关键方向。这与曾毓群在多个场合讲过的宁德时代三大战略相吻合：“以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代、以动力电池为核心的移动式化石能源替代、以电动化+智能化为核心的集成应用。”
“追捧宁德时代的市场情绪，与碳中和有关，节能减排接下来几十年都会‘接着奏乐接着舞’，动力电池、储能又是减排的重要一环，所以当前的市场情绪是能够被理解的。我认为宁德时代的市值一定会超过茅台。”葛泓说。
前面说新能源汽车是当下的金矿，也许毫不夸张。仅在今年，又相继有小米、360等公司宣布入场造车。这是近十年极具确定性的万亿增量赛道。可作为参照指标的是新能源汽车零售渗透率的变化。
崔东树向《财富》（中文版）表示：中国的新能源汽车零售渗透率，2016年不足 1%，2020年是5.8%，今年上半年达到了10.2%，预计到2030年，全国能达到40%至50%，一线城市会超过60%。
以“桥头堡”城市上海来说，新能源汽车渗透率的提升以肉眼可见的状态显现出来。根据上海市经济信息中心发布的数据，2021年上半年上海新能源车的渗透率，已经达到了37.5%。
另外，一边是新能源汽车翻倍式增长，一边是产能扩建需要时间，电池荒接棒芯片荒，成为车企争抢的香饽饽。理想汽车CEO李想曾经抱怨：宁德时代太强势了，让董事长们排着队去买电池。
“国内优质的电池厂商，目前处于满产满销、供不应求的状态。”朱铭哲说，中国动力电池目前总的产能，以及纸面上的规划产能，是过剩的。但是对于车企来说，采购电池及配套产品，产品的稳定性、安全性、一致性是摆在第一位的，所以优质产能反而不足。
SNE Research预测，到2023年，全球对动力电池的需求达406GWh，而供应量预计为335GWh，缺口约18%。到2025年，这一缺口将扩大到约40%。
从供给和需求来看，下一个十年，也许仍是宁德时代们的黄金十年。
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宁德时代并非高枕无忧，其卧榻之侧，有多人虎视。
下一个十年，新能源巨头的海外市场面临着足够压力。宁德时代 2020年全球装机量为34.3GWh，仅仅以微弱优势领先于LG能源的33.5GWh；如果除去其在中国市场占据的一半份额，便丧失领先地位。增速方面，宁德时代2020年同比上升 5.4%，而 LG能源增长了 172%。
“宁德时代的压力不在中国，在欧洲和美国；对手不是比亚迪，是LG和三星。”朱明哲认为，LG能源在欧洲具有非常明显的优势地位。
一万亿市值宁德时代背后，暗藏了许多“万一”。对其市场地位造成威胁的，不仅来自日韩企业，也不仅来自比亚迪等国内对手，而是车企自造电池成为一种潮流。
之前传出消息，苹果汽车将在宁德时代和比亚迪之间二选一采购电池。但昨天媒体报道了确凿信息，苹果公司决定在美国本土自己生产电池。
如同造燃油车的不能生产发动机，成本占比较高的动力电池依赖外购，是新能源车企的“心病”。崔东树认为，类似于发动机从采购到自主的路径，必然会在电池领域发生。具备一定实力的车企，会逐步建立起自己的电池供应体系，不完全依赖外购。宁德时代的核心供应商地位，会受到冲击。
此前，借由美团创始人王兴之口，曾毓群办公室里“赌性坚强”的横幅、以及他所说“光拼是不够的，那是体力活，赌才是脑力活”被广而告之。实际上，2016年，他在办公室挂上了另外的横幅——溥博渊泉。
这四个字出自《中庸》的“溥博渊泉，而时出之。溥博如天，渊泉如渊。”结合曾毓群此间蓄势超越LG和比亚迪的经历，或许我们将这四个字解读为他对自己和宁德时代的期许：智慧像深不可测的泉水，时时涌出，广博如天，又深厚如渊。
