来源：老虎证券
坏消息一个接着一个，很多蔚来的投资者最常问到的一个问题就是蔚来还有未来吗？下面我们就来分析一下这次的财报。
先来看看财报数据
l蔚来在二季度也就是4，5，6月分别交付了1124，1089，1340辆车，总共交付了3553辆车，低于上季度的3989辆车，高于蔚来给出的交付2800到3200台的预期。
l蔚来总收入为人民币15.08亿元（2.197亿美元），比2019年第一季度减少7.5%。高于分析师预期的13亿元。汽车销售额分别为人民币14.14亿元（2.061亿美元）比2019年第一季度减少7.9%，
l2019Q2亏损32.858亿元（4.786亿美元）在2019年第二季度），比2019年第一季度增长25.2%，比2018年同期增长83.1%。
l每股美国存托凭证（ADS）基本和摊薄净亏损均为RMB3.23（US$ 0.47），而分析师预期的每股净亏损为1.66
l现金及现金等价物，限制现金和短期投资为人民币34.55亿元（5.034亿美元）
这份财报可以算是极差的财报了，在1季度蔚来已经调低了整体的预期，然而蔚来本次财报还是令人大失所望。
蔚来交车数据不理想
蔚来在二季度也就是4，5，6月分别交付了1124，1089，1340辆车，总共交付了3553辆车，低于上季度的3989辆车，高于蔚来给出的交付2800到3200台的预期。考虑到6月开始ES6的交付，因此市场上普遍预期二季度交付量较差，而寄希望于3季度。
根据蔚来$(NIO)$汽车官方公布了最新的交付数据，7月份蔚来共交付837辆，其中包含673辆ES6，164辆ES8。蔚来8月份交付的车辆为1,943辆，其中包括146辆ES8和1,797辆ES6。如下图，从销量对比可以看出，在蔚来推出ES6之后，随着ES6销量增长，ES8销量锐减。
老虎投研团队认为，此前的半年，ES8每月的交付量基本可以保持在1000辆左右，可见，ES6与ES8虽然车型定位、售价区间不尽相同，但依旧存在比较明显的内部竞争。
蔚来召回门
无独有偶，除了交车数据变差之外，蔚来还出现了召回问题，6月27日上海蔚来汽车有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，受委托向国家市场监督管理总局备案了召回计划。自2019年6月27日起，召回部分搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来ES8电动汽车，共计4803辆。
对于造车新势力来说，蔚来一直是中高端电动车的标杆，召回事件最直接的影响是减少了蔚来交付量，蔚来汽车的电池用的是宁德时代$(300750)$，一下子换4803辆ES8的电池，宁德时代肯定压缩ES6的电池产量。召回的事件对于车企本身的口碑有一定影响，也会直接影响到之后ES8的销量。
政策大滑坡
除了蔚来自身的原因之外，老虎投研团队认为，从政策方面看，蔚来似乎正在经历水逆。众所周知，新能源汽车公司对政策的依赖性很高，新能源车绝大多数的销量来自于限购城市，此外新能源汽车可享受基本的国补加上地补，消费者在购买新能源车的时候还可以免征购置税，
当下我国新能源汽车市场正在经历补贴退坡后的阵痛期。从2019年6月26日开始，新能源国家补贴降低50%，地方补贴取消，综合补贴降幅超过70%。6月底补贴退坡带来的销售成本大幅上涨，产销各环节很难快速应对这样的成本变化，因此新能源汽车市场需要经历一定的缓冲期。
电动车行业内竞争加剧
在经历政策大滑坡致郁，蔚来所在的电动车行业同样面临剧烈的竞争。根据彭博社在2019年6月的报道，中国电动汽车行业的潜在泡沫，中国有486家注册的电动汽车公司，而中国经济则出现了放缓，面临政策监管加剧，最近的2-3年将陆续出现电动汽车公司破产或者被收购。
当然，竞争不仅限于中国电动汽车制造商。特斯拉（TSLA）也将要从位于上海的中国超级工厂生产并交付Model3,特斯拉将在2020年推出ModelY。该公司还获益于针对在中国生产的免税优惠，在中国生产可以免征10%的购置税，此外福特汽车也有进军中国的计划。
烧钱不能停
政策滑坡以及竞争加剧对蔚来的直接影响是销量及销售数据下滑，为了保持竞争力，蔚来在新产品创新和研发以及营销方面投入了大量资金。举例来说，该公司2019年2季度研发费用为13亿元（1.894亿美元），比2019年第一季度增长20.6%，比2018年第二季度增长70.0%。2019年第二季度的销售，一般和管理费用为人民币14亿元（2.070亿美元），比2019年第一季度增长7.7%，比2018年第二季度增长48.6%。
现在市场上最担心的问题是蔚来的钱够不够花？
要知道蔚来在2018年亏损了96亿元人民币，过去四年合计亏损达50亿美元，2019年2季度净亏损为人民币32.858亿元，而截至2019年6月的现金及现金等价物，限制现金和短期投资为人民币34.55亿元（5.034亿美元）以蔚来目前的亏钱状态，钱肯定是不够花的。
谁来为蔚来接盘？
当然对于烧钱的电动车来说，融资能力是对电动车公司创始人最大的考验。而面临融资难的现状，李斌不得不自掏腰包。9月6日消息，蔚来汽车宣布，该公司已与腾讯旗下的一家附属公司及蔚来汽车董事长兼首席执行官（CEO）李斌签署了可转换债券认购协议。
根据该协议，蔚来汽车将通过私募方式向投资者发行和出售总额为2亿美元的可转换债券。此次债券发售预计将于今年9月底前完成。腾讯旗下的附属公司和李斌将分别认购1亿美元的可转换债券本金，且各自分两次平均认购。第一批发行的债券将在360天内到期，不会产生利息，但要求蔚来汽车在到期时支付本金2%的溢价。第二批发行的债券将在三年内到期，也不会产生利息，但要求蔚来汽车在到期时支付本金6%的溢价。
360天期债券将可转换为蔚来汽车的A类普通股（或者ADS），转换价格为每股2.98美元，在到期前第15天起由持有人选择是否兑换；三年期债券在发行一周年后可根据持有人的选择，以每股3.12美元价格转换为蔚来汽车的A类普通股（或者ADS）。而且，三年期债券的持有人有权要求蔚来汽车于2022年2月1日以现金回购全部或部分债券。
除此之外，9月13日$易车网(BITA)$发布公告称，已收到腾讯控股和Hammer Capital初步、不具约束力的要约，两者将组成买方团，拟以每股或者每ADS 16美元的现金溢价30%收购其尚未持有的易车网流通股票。
而根据易车2018年报，李斌仍持有易车7755863股票数，占比11%。如果按照16美元/ADS的回购价格，李斌将获得约1.24亿美金的收益。不得不说这笔收益中也有相当一部分将用来为蔚来输血。
坏消息一个接着一个，你觉得蔚来还有未来吗？
