原标题：《苹果新财报来袭：期权市场暗示继续上涨，iPhone销售仍是潜在风险》
作者：吴歆桐
今年1月，苹果公布2018第四季度财报（2019财年第一财季报告）后，意外调降2019年一季度业绩指引，令其股价在当日盘后大跌近8%，市值一度缩水近三分之一。
不过，伴随美股在今年一季度的反弹，苹果似乎又重新受到投资者的追捧。26日，苹果收盘时的股价204.30美元相较于年初142.19美元的低点，已反弹了约30%，这一反弹幅度在美国顶尖科技公司中仅次于脸谱网（Facebook）。
不过，这种反弹将在苹果4月30日公布2019年第一季度财报（2019财年第一财季报告）时接受检验。
目前，从期权市场来看，投资者进一步押注苹果股价上涨。城堡对冲基金驻纽约美股交易员陈大龙在接受第一财经记者采访时也表示整体看好苹果股票，但他同时提示称，在苹果财报从上季度开始更加着重突出其服务业务时，若与服务业务相关财报数据不及预期，可能令投资者不安。同时，大中华区的iPhone销售也是苹果能否达到营收预期的潜在风险。
期权市场暗示看涨势头不减
Fact Set调查显示，华尔街分析师对苹果新一季度的平均营收预期为574亿美元，较上年同期下降6.1%，但高于苹果自己业绩指引的570亿美元营收范围。该调查对苹果每股盈利（EPS）预期为2.36美元，较去年同期下降14%。
上一年同期，苹果营收为611亿美元，EPS为2.73美元。2018年四季报中，营收为843亿美元，EPS达4.18美元。
5月17日到期的期权表明，苹果股票或从205美元的执行价格上涨或下跌约6%，即在到期日期前将苹果置于193~217美元的交易区间内。其中，看涨期权与看跌期权之比大约为2比1。
另一个期权市场看多苹果股价的迹象在于，220美元执行价格的看涨期权在过去几个交易日的未平仓合约大幅增加，从4月17日的8000份上涨至4月25日超过25000份未平仓合约。在此情况下，这些看涨期权的买家需要苹果股价上涨至221.15美元左右才能达到盈亏平衡，即其认为，苹果股价在26日的204.30美元基础上，还能上涨约8.2%。
陈大龙对记者表示，苹果股价一季度的反弹源于多种因素，包括注重发展服务业务来实现收入多元化以及公司的股票回购等。
从2018年四季度财报开始，苹果首次不再公布季度iPhone销售量数据，转为强调其服务部门的增长。四季度财报显示，苹果服务部门当季营收为109亿美元，同比增幅达到了19，创下历史纪录。
苹果表示，服务业务将在2020年实现翻一番。CEO库克在此前的致信中，也对服务业务十分“看好”，认为是苹果未来收入的主要增长引擎。
今年3月，苹果宣布推出流媒体视频订阅服务AppleTV+、新闻服务Apple News+和游戏订阅服务Apple Arade，这是到目前为止苹果为加强服务业务而作出的最大胆的一次尝试。
“服务是该公司的长期价值创造器。”Jensen Investment投资组合经理沃库什（Kevin Walkush）说，他的基金在去年第四季度加仓苹果股票，“最终，苹果将成为一家服务优先的企业，而他们的设备则会对消费形成推进并为这些服务提供支持。”
“苹果还在进行股票回购计划。”陈大龙称，苹果管理层去年批准了一项新的1000亿美元的回购计划，而截至去年四季度末，还有600多亿额度没有使用。同时，苹果的流通股数量也在不断减少，与回购相结合，能在后期抵消一部分坏消息的影响，进一步支撑其股价。
iPhone销售仍是潜在风险
但陈大龙也提醒记者，由于投资者非常关注其服务业务，若财报显示出该业务出现任何减速迹象，都会令投资者感到不安。
此外，他称，iPhone在大中华区净销售额也是其营收能否符合预期甚至超预期面临的主要风险。
在2018年四季报中，苹果在大中华区的营收为131.69亿美元，较去年同期179.56亿美元下滑了27%。苹果在财报的注释中解释称，这主要源于iPhone在大中华区净销售额下降。与此同时，在各产品线净销售额中，iPhone也比去年同期下降15%，为其2007年推出后，在假日购物季度营收和利润的首次下降。
此前，在2018年11月，苹果宣布今后将不会公布iPhone、iPad、Mac的销量，而一直以来销量数字被视为苹果业绩是否增长的重要标志。这一变化被分析师认为是苹果销售下滑的一个明显信号。
“而且根据历史来看，苹果每年在3~6月的季度中以及在9月推出新品手机前，一般销售都会下滑。”陈大龙补充称，“其他产品线的销售情况也有类似模式。过去四年，苹果在3~6月的季度中，总营收平均下降80亿美元左右。
高盛分析师霍尔（Rod Hall）也在客户信中称预计，苹果在今年晚些时候越来越不可能达到其销量和平均销售价格（ASP）预期。他表示，鉴于中国本土品牌的吸引力日益增强以及消费需求持续疲软，iPhone在中国市场的销量要想恢复到2018年前的水平还为时过早， iPhone在华需求减弱可能会出现一个新常态。
“2018年大部分时间，更好的消费环境以及当年晚些时候推出的具有吸引力的产品，有助于推动iPhone美国和日本的周期性增长。”他还称，“但到了2019年，美国消费者情绪逐年下降，同时日本运营商停止补贴可能会造成需求波动。”
基于以上分析，他预计，2019年四季度的iPhone出货量将为6100万部，低于Fact set调查显示的华尔街预期的6700万部；2019年四季度iPhone的ASP预期为806美元。基于此，霍尔维持对苹果的“中立”评级，将苹果公司的目标股价设定为182美元。
韦德布什（Wedbush）分析师艾夫斯（Daniel Ives）则表示，投资者可能期望苹果在中国的数据将在本季度出现反弹，“正如我们与投资者讨论的那样，苹果对iPhone XR的定价是该公司去年12月在中国盈利惨败的主要因素。然而，随着最近降价，苹果在这个至关重要地区的需求趋势正在慢慢好转。我们预计，华尔街将在苹果发布财报时看到这一点。”艾夫斯给予苹果的评级是“跑赢大盘”，将目标股价设定为225美元。
也有分析师认为，虽然iPhone的销售面临挑战，但可穿戴设备、家居、配件销售收入的增长势头可期。根据2018年四季度财报，上述产品线的净销售额为73.08亿美元，较去年同期54.81亿美元增长了33%。
CFRA分析师奇诺（Angelo Zino）称：“虽然我们预计iPhone的需求将受到更换周期延长、直到2020年推出5G设备等因素的挑战，但我们对其最近可穿戴设备的增长趋势感到兴奋，特别是Apple Watch。”
研究公司IDC近期的调查结果显示，智能手表市场在最近的假日季节同比增长了55%，其中苹果在该领域的主导地位无可争议。奇诺给予苹果股票“买入”评级，将目标股价设定在210美元。
