以斗地主手游为营收主力、业务存涉赌风险的禅游科技赴港上市，是孤注一掷还是逆流而上？
《投资者网》冯伟康
在王者荣耀、“吃鸡”等手游热度如日中天的当下，接地气的斗地主手游似乎毫不起眼，而一家以斗地主等棋牌游戏为生的公司——禅游科技（02660.HK）将要赴港上市了。
早在4月3日，禅游科技正式宣布通过港交所的聆讯，更新了招股书。据媒体报道，此次IPO定价1.23港元，招股价为1.12-1.32港元，预计将在4月16日上市。
值得一提的是，禅游科技有着浓厚的“腾讯基因”：据公开资料，公司创始人之一曾李青亦为腾讯的早期创始人之一，现在仍为公司的第三大股东；禅游科技的核心团队来自腾讯，CEO叶升曾担任QQ游戏产品部门的产品总监，CTO杨民曾担任QQ游戏部门的研发总监。
然而，禅游科技营收严重依赖棋牌游戏，不仅营收单一，还面临反赌博监管的政策风险，公司如何在低迷的游戏市场独善其身？
针对相关问题，《投资者网》联系禅游科技并致函，对方未予回复。
营收依赖斗地主
禅游科技官网上信息显示，禅游科技控股有限公司是中国一家成熟的手机游戏开发商和运营商，特别专注于棋牌及其他休闲手机游戏。据了解，从2010年成立之初到当前，该公司旗下共有44款游戏，包含19款牌类游戏、12款棋类游戏及13款其他游戏。
据弗若斯特沙利文报告显示，以2017年收入计，禅游科技在国内棋牌类手机游戏市场排名第五，占有约4%的市场份额，其斗地主系列游戏以1730万的月活数排市场第三位。
据其招股书显示，2016-2018年，禅游科技总营收分别为3.38亿元、4.60亿元和5.55亿元，其中斗地主游戏营收为2.85亿元、4.28亿元和4.21亿元，占游戏收入比重为84.39%、93.09%和87.41%。此外，2017年及之前所有收入均来自于游戏运营，2018年游戏收入占比为87.6%。
目前，禅游科技依然保持以斗地主为主要业务的经营策略。
截至2018年12月31日，斗地主系列实现收入4.21亿元，每月付费用户数101.3万，每付费用户平均收益（ARPPU）达35元，日活跃用户数514.5万，月活跃用户数达2163.3万。
一言以蔽之，禅游科技营收结构相当单一，极大依赖于游戏收入，且主要依赖于其中的斗地主系列。
不过，禅游科技从2018年5月开始，在游戏内植入广告，自此公司有了游戏运营之外的其他收入。此外，在下半年，禅游科技聘请了7家广告公司，着手准备扩大游戏内广告业务。2018年游戏收入占总营收的比重降至86.7%，剩余13.3%的营收则来自游戏内广告，全年广告收入达7367.3万，毛利率达到100%。
涉赌风险
由于游戏版号管控等原因，游戏行业正处于低潮期，而棋牌类游戏市场环境更是不容乐观。在众多游戏类型中，棋牌类游戏是较为敏感的一类，一直以来面临着针对虚拟货币及反赌博的监管风险。
事实上，棋牌类游戏一直未能幸免于政策监管，去年一场大风波深刻影响着棋牌类游戏领域。
2018年4月，老牌棋牌游戏平台运营方北京联众公司棋牌事业部，因利用网游平台开设赌场，被抓获联众公司副总裁秦某、棋牌事业部负责人徐某等36名犯罪嫌疑人，冻结涉案资金6500余万元。虽然次日联众宣布停牌，但复牌当日股价下跌22.07%。据悉，自2010年，联众棋牌事业部下属“德州扑克”项目涉赌资金收入累计达3.35亿。
由此引来的监管风波远未停息。
2018年6月14日，文化和旅游部办公厅下发了关于棋牌游戏整改的意见通知。据这份《文化和旅游部办公厅关于开展涉赌牌类网络游戏专项整治行动的通知》表示，即日起文化和旅游部将在全国范围内开展对涉赌棋牌类游戏为期2个月的整治行动。
8月9日，苹果AppStore下架了一批App，多为游戏类App，其中娱乐场游戏（即棋牌、博彩类游戏）下架了4000多款。苹果审核团队在对开发者发出的邮件中声明，此举是为了配合政府对非法线上赌博App的整治行动。
9月，腾讯旗下《天天德州》、《欢乐拼三张》、《欢乐斗棋牌》游戏相继发布退市公告，而退市前的《天天德州》在微信棋牌游戏榜中排名第二。
禅游科技对涉赌风险也是心知肚明，其在招股书中提到：公司无法保证国内有关虚拟货币及反赌博的法律法规不会对公司业务造成影响，“倘我们未能或被视为未能遵守上述及其他监管规定或法律、规例及法规，则可能导致声誉受损、政府机构对我们采取诉讼或行动。
对于2018年以来游戏版号收紧政策的影响，禅游科技曾对外表示：“版号政策在去年年底已经放宽了，放宽以后公司已经拿到了两个新的版号，在申请的版号也会陆陆续续到位。长期来看，政策对我们不会有影响。”
禅游科技在其招股书上表示，“公司正在积极寻求开发及推出新款优质游戏，以增加其收益、扩充游戏组合、多样化收益来源以提升竞争力及降低过度依赖单一游戏的风险。”
然而，其上市融资的大部分资金用于维护原有业务的发展。其中25.1%用于原有游戏的维护更新，10.1%用于游戏运营技术支持，30.2%用于营销推广，9.4%用于日常运营。
可见，上市只是巩固旧有业务的发展，恐难以给禅游科技带来质的变化。
禅游科技面临严峻的市场与政策环境，选择上市似乎有一丝孤注一掷的意味，这到底是一条“上市即巅峰”还是逆势上扬的道路？对此，拭目以待。（思维财经出品）■
