记者／张洋洋
近日，三大评级机构之一的穆迪评级将Coinbase发行的15亿美元债券评定为非投资级（Ba2，即垃圾级），相当于标准普尔全球评级和惠誉评级中的BB。
穆迪给出的评级理由是，Coinbase的盈利能力和现金流几乎完全取决于加密货币的价格和交易量。这个领域也存在日益激烈的竞争，加密资产监管有可能发生快速变化，以及固有的网络安全风险。
据悉，Coinbase此前发行了15亿美元的债券，并计划将发行规模扩大到20亿美金，目前该公司已收到70亿美元的债券订单。
三个因素影响评级
伴随着加密货币牛市，Coinbase最终在今年4月登陆纳斯达克。作为加密货币交易所，其表现自然与币市行情息息相关。
Coinbase刚上市不久，比特币即创下63000美元的新高，但两周后也一度跌破50000美元，前者股价也随之震荡下行。目前，Coinbase股价已较上市首日最高点的429美元下跌超40%。
交易所服务中断以及有可能发生的网络安全风险，也成为穆迪本次的评级原因之一。
今年“519”极端行情期间，包括Coinbase、币安等在内的头部交易所均出现了宕机情况。对于平台用户而言，这极大可能损害投资利益。相应的，股市立马给出了回应：在5月20日早盘交易中，Coinbase股价一度下跌10%。
9月7日，比特币价格又出现急跌的极端行情。Coinbase平台内涌入大量订单，再度出现交易延迟或不能成交，APP同样出现问题，系统又一次宕机。第二天美股开盘，Coinbase股价一度下跌5.7%。
在8月 27日，Coinbase误向其12.5万名客户发送电子邮件，称后者的双因素认证（2FA）设置已被更改。尽管Coinbase后来为此次失误道歉，但这还是导致了大批用户恐慌，担心自己的账户被黑客攻击。
不过，极端行情导致的交易所服务中断以及网络安全风险，这些问题对于任何以互联网为媒介的服务商而言，似乎都是无解的。升级网络服务能力，修补安全漏洞，在最大范围内保障网络安全，或许是Coinbase唯一的解法。
除极端的行情和网络安全问题之外，还有诸多因素影响Coinbase的未来。
穆迪称，可能导致Coinbase总体评级上调的前提是：1、监管透明度的提高；2、平台产品和服务的大幅扩展，净利润增加；3、公司在熊市期间有效节约成本。
但如果出现以下情况，Coinbase的评级则可能继续被下调：运营失败或网络安全漏洞导致服务中断或重大财务损失；监管或加密资产市场结构变化导致交易量、交易收入或监管罚款减少；财务政策的转变（回购、大型收购）显著增加了杠杆。
迎合监管是唯一的出路
投资者保护一直是美国证券交易委员会（SEC）的首要任务。但另一方面，加密货币行业可能产生的投机、操纵市场、洗钱、诈骗等行为，均与投资者保护背道而驰。
SEC主席Gary Gensler将这一行业称为“狂野西部”，并于本周二向参议院保证，华尔街的最高监管机构正在加速制定一套规则，以监督动荡的加密货币市场，同时平衡美国创新者的利益。
尽管Coinbase向来以合规著称，但处在这样一个“金融系统的蛮荒之地”，很难全身而退。
监管对于加密行业绝不手软的最新信号则来自Coinbase的借贷业务。9月9日，美国SEC计划就其借贷产品Coinbase Lend而起诉该公司，尽管SEC并未透露威胁起诉的原因。
值得注意的是，就在穆迪评级报告公布前一日，律师事务所Kessler Topaz Meltzer& Check,LLP就提醒投资者，已代表根据注册声明和招股说明书购买或获得了Coinbase A类普通股的投资者对Coinbase Global Inc.提起证券欺诈集体诉讼。
投诉称，Coinbase的发行材料是虚假和具有误导性的，并没有说明在发行时：Coinbase需要大量现金注入；Coinbase的平台容易受到服务水平中断的影响，随着Coinbase将其服务扩展到更大的用户群，这种情况越来越有可能发生；由于上述原因，被告关于Coinbase的业务、运营和前景的正面陈述具有重大误导性和/或缺乏合理依据。
就连一直是“头铁”的木头姐（Cathie Wood）都开始用脚投票。9月9日，美国证券交易委员会（SEC）威胁起诉Coinbase后，“木头姐”旗下几个ETF也对Coinbase进行了减持，其中ARKK减持3.07万股，价值792万美元，ARKW减持8340股，价值215万美元。
作为加密货币行业第一股，Coinbase从上市之前的“万人捧月”，沦落到现在被多方看空，可谓是转瞬之间的事情。但Coinbase还是那个Coinbase，它想要获得更大认可，只能依赖于加密行业的持续合规、稳定发展。
