来源|翠鸟资本（ID：cuiniaoziben）
本周，哈啰出行正式向美国证券交易委员会（SEC）申请撤销首次公开募股。
作为国内知名的在线出行平台，背靠蚂蚁集团，一度试图登上纳斯达克，但最终做出了离场决定。
梳理现有资料，哈啰出行并没有IPO的预期规模或发行价指导区间。
翻看哈啰出行提交给SEC的招股书，背后仍有值得探讨之处。
谁是最大的股东
据官网资料，截至2020年年底，哈啰出行旗下哈啰共享两轮业务共进驻全国超400城（含县级市），用户累计骑行240亿公里，累计减少碳排放66.7万吨；哈啰顺风车已覆盖全国超300城，认证车主逾千万名。
这家公司成立于2016年，最初只有共享单车业务，之后进化为两轮出行、四轮出行、酒旅以及到店服务。
与众不同的是，哈啰出行联合创办人兼首席执行官杨磊的股权比例“仅”有10.4%。大部分高管“打包”，持股比例为17.7%。
这家公司最大股东是Antfin（Hong Kong） Holding Limited，这是蚂蚁金服的间接全资附属公司。
股东中还有一个GOLD GUARD INVESTMENTS LIMITED，中文翻译为黄金卫队投资。
乍看以为是一家投资管理公司，但招股书藏了一行小字：“这是英属维尔京群岛的信托，杨磊先生是最终权益拥有人”。
这只维尔京群岛的信托持股比例为10.4%，这与杨磊“实名”持股比例完全相同，加起来就是20.8%。
亏损面不小，成本高
据招股书，哈啰出行在2018年、2019年和2020年营收分别为21.136亿元、48.233亿元、60.443亿元，对应财年的亏损额分别为22.08亿元、15.05亿元、11.34亿元。
仅看2021年一季度，该公司调整后净亏损达到3.83亿元，同比去年同期的6.32亿元有所减少。
可以看出，哈啰出行的亏损情况并非小问题。
更为重要的是，哈啰出行的生意模式具有高成本的特点。
招股书对收入成本有以下解释：自行车和电子自行车的折旧，运营和维护人员的劳动力成本，为联合运营合作伙伴支付的服务费，有关维修维护费用，电池交换成本和云服务费用；拼车市场有关的费用，主要包括用于背景搜索和支付平台交易费用的驱动程序识别费用；电子踏板车的成本。
以2020年为例，哈啰出行的成本高达53.29亿元，而同一年的收入60亿元。
如上图，2019年-2020年的两轮业务的服务成本占比均超90%。很明显，两轮业务需要大量的单车投入，势必产生高企的折旧成本。
人员配置值得关注
细读招股书，有一处哈啰出行员工的信息值得关注。
截至2018年-2020年，哈啰出行全职员工分别有3968人、4822人和4477人。其中，特别提到2020年全职员工人数的减少主要是“由于我们努力简化两轮运营并提高运营效率”。
除了全职员工，哈啰出行使用第三方服务公司的临时工作人员，主要用于运营和维护双轮车操作。
纵观招股书，第三方服务仅出现两次，并没有进一步具体信息。
业务风险不可小觑
值得注意的是，哈啰出行的业务快速扩围，可能成为一个重大风险点。
招股书中，这家公司指出：我们一直在扩展到额外的本地服务和解决方案，例如电子摩托车、店内服务市场、酒店预订，打车服务、移动杂货店、在线广告服务等等。有限的经营历史和不断发展的业务，使得难以评估未来的前景以及可能遇到的风险和挑战。
换言之，投资者审视哈啰出行，不能只看双轮业务。
哈啰出行在招股书还举了一个例子：在中国，共享单车服务和拼车市场被广泛接受。受制于各种原因，市场（份额）可能会缩小，其中一些可能超出我们的控制，例如替代交通工具的出现（这类工具更加经济实惠、方便）等等。
可以看出，即便是最拿手的共享单车业务，哈啰出行也产生对竞争力的潜在担忧。
招股书再次指出，自2018年以来的净亏损风险，其中指出：共享单车服务是资本密集型的，需要大量的资本投资购买新车并扩大我们的团队。我们还提供激励，以吸引和保留合格的私人车主。我们预计将继续大幅投入进一步扩大业务，并且无法保证我们将成功执行我们的业务战略。
招股书更指出，如果我们无法充分控制与业务相关的成本，公司可能继续在未来蒙受亏损和负现金流量。
哈啰出行究竟会如何扭转持续亏损的状态呢？
