文｜雷赛兰
编辑｜袁满
水滴公司自称战略目标是打造一个"保险+健康服务"的生态圈，但上市首日破发，表明资本市场对此信心不足
IPO首日开盘即破发。5月7日晚间，水滴公司（WATERDROP）登陆美国纽交所IPO，19.17%的首日跌幅，与其此前中国纽交所“保险科技第一股”的概念，形成明显反差。
图源：水滴官方供图
当日水滴公司以股票代码“WDH”，首次公开招股发行3000万股ADS(美国存托股)，发行价每股12美元，但开盘即破发，股价报10.25美元，此后股价一路震荡下行，截至收盘报9.70美元，跌幅19.17%，市值约38.23亿美元。而同期，美国三大股指全面飘红。
有业内人士直呼，看不懂。也有业内人士认为水滴业务结构没有给市场投资者更大的预期和更强的信心，存在“公益”与“商业”的争议风险。
水滴公司曾多次描绘其战略目标是打造一个"保险+健康服务"的生态圈。在上市敲钟仪式现场，水滴公司创始人兼CEO沈鹏直言，希望未来10年能打造出中国版的联合健康集团。但目前的股价表现，已显示出资本市场对这一概念存疑。在关停互助平台业务后，水滴还能讲好新的故事吗？
首日开盘即破发
4月17日，水滴公司正式向SEC（美国证券交易委员会）递交招股书。彼时，水滴公司用“占位符”暂定筹资额为1亿美元。
4月30日，水滴公司更新后的招股书显示，发行的3000万股ADS预计将募资约4亿美元。高盛、摩根士丹利和美林证券等为其IPO联席承销商，并获得超额认股权，被允许购买至多450万股水滴公司ADS。
在该招股书中，博裕资本、厚朴资本、美团联合创始人王慧文是水滴公司的基石投资者，三大投资人合计下单认购水滴公司2.1亿美元的等值股份。其中，博裕资本投资1亿美元、厚朴资本投资8000万美元、王慧文的家族信托基金KevinSunny投资3000万美元。
IPO前，水滴公司创始人兼CEO沈鹏等水滴公司核心管理层持有26.4%股权，腾讯持股22.1%，博裕资本、高榕资本、瑞再保险分别持股11.9%、6.5%、5.7%。IPO后，沈鹏等核心高管合计持股24.4%，腾讯持股20.4%，博裕资本、高榕资本、瑞再保险分别持股11%、6%和5.2%。
对于募资用途，水滴公司表示，50%将用于增强和扩展医疗保健服务和保险业务的运营；约30%用于研发；约20%用于一般公司用途，其中可能包括营运资金需求以及在医疗保健服务和保险领域的潜在战略投资和收购。
图片来源：富途牛
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在IPO前夕，不断有消息以展示机构投资者名单及部分业界人士的观点来展示对水滴的看好。而与此同时，对于水滴业务前景及科技成分的质疑也不绝于耳。
美东时间周五，水滴公司IPO首日开盘即破发，股价报10.25美元，此后股价一路震荡下行，截至收盘，股价报9.7美元，跌幅19.17%，市值约38.23亿美元。
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富途牛牛显示，同日，美国三大股指集体飘红，道指、标普500指数齐创收盘历史新高。个股中，共有WDH、OG、BWMN、TALS、ANEB等5只新股上市，除水滴外，OG、TALS两只个股首日分别出现3.45%、4.41%的跌幅。
在敲钟仪式现场，水滴公司联合创始人、保险保障事业群总经理杨光表示，“公司更多关注长期发展，第一天的表现并不代表后续的表现，短期价格波动并不会对公司产生很多影响。”
对此，有受访人士向《财经》记者表示，水滴IPO首日开盘即破发是因为水滴没有给市场投资者更大的预期和更强的信心，业务结构基础不稳固，而且还存在“公益”与“商业”之间的争议潜在风险。
某保险业资深人士向《财经》记者表示，“水滴的信息一直管理的挺好的，公开信息比较难探到股价破发实际。谈也只是个人猜测，至于为何首日大跌，我们也看不懂。”
另一位保险业内人士曾向《财经》记者介绍称，目前来说，以互联网保险中介身份上市的机构，经营情况都不算特别好。而水滴公司9成业务来自于保险经纪收入，实际可以等同于一家保险经纪公司。
中国版联合健康的故事虚实
在上市敲钟仪式现场，沈鹏表示，水滴公司希望未来10年能与保险公司、医疗机构等合作伙伴打造中国版“联合健康集团”。
纽交所中国区首席代表杨旭介绍称，美国联合健康集团（下称“联合健康”）成立于1977年，是美国最大的健康保险集团，曾花7年时间成功登陆纽交所，经过40余年发展，联合健康已成为全球最为顶尖的一家公司，市值接近4千亿美元。
基于水滴公司仅用五年时间就登陆纽交所，及其对中国广阔发展市场的看好，杨旭认为水滴公司未来将实现坚实而迅速的发展。
不过，从两家公司目前发展情况看，联合健康是一家多元化的健康和福利公司，旗下两大类业务分别是健康保险和健康管理产业链。2020年，联合健康合计实现总收入2571.41亿美元，同比增长6.19%；实现归属母公司普通股股东净利润154.03亿美元，同比增长11.3%。
而目前，网络大病救助平台“水滴筹”和健康险科技平台“水滴保”仍是水滴公司主要业务。2020年，水滴公司总营收达30.28亿元，净亏损6.64亿元，和联合健康相比堪称迷你。
与此同时，《财经》记者注意到，两家公司历史发展脉络有所差异。1974年，为扩大消费者医保覆盖范围，一家名为Charter Med Incorporated（下称“CMI”）公司由一群医生和医疗保健专业人士所成立。1977年年后，联合健康成立，并成为CMI的母公司。2年后，才推出首款针对老人的健康保险。1984年上市之际，联合健康将自身定位为医疗服务行业中的技术和服务公司。也就是说，其发展有医疗保健业务基底，保险业务为其后期探索的协同业务。
在2020年年报中，联合健康假设2015年投资者在联合健康普通股和标普医疗保健指数、道琼斯美国工业平均指数、标普500指数每个指数中投资了100美元，股利在支付时进行了再投资。结果是，2015年至2020年这五年间，联合健康投资收益均跑赢同期前述其他指数。
水滴则以互助、众筹起家，核心为保险业务，并逐步将产业链拓展至药品和健康管理领域。2020年下半年开始陆续试水“水滴健康”和“水滴好药付”等业务，未来目标是打造一个"保险+健康服务"的生态圈。从目前看，其健康管理业务才刚刚起步。
前述保险业资深人士指出，“保险+医疗的问题我认为在中国短期内都比较难有大作为，这跟医疗体制关系巨大。水滴说到底还是一个流量生意，无限获客+产品变现，只是获客的方式刚好和保险、医疗、健康契合度最高。水滴的好药付，我理解就是集中带量采购，用流量优势向药厂收费。和美国的保险+医疗的控费模式还相去甚远。”
中金报告则认为，未来水滴若能将医疗健康服务和健康保障板块内各平台的接口打通，有望打造“保险+医+药+创新支付”的一站式健康管理平台，为用户提供高频的健康管理服务，同时有助于更好地服务自身生态内外的带病体，通过长期、持续地与用户交互，提升用户黏性、用户价值和自身品牌效应。
值得一提的是，水滴公司将自身定义为致力于保险和医疗健康服务的科技平台。就科技含量看，市场质疑声音颇多，称其目前保险科技还没有出色的表现。
今日，亦有保险业内人士向《财经》记者表示，水滴科技收入增长也很快，但如何认定科技收入其存在一定疑问，比如和保险公司共建电销团队，电销团队使用的系统，算不算科技收入，这都无法定论。数据显示，2020年，水滴公司技术服务收入达1.94亿元，同比增长275.46%。
