《投资时报》研究员卓玛
2021财年，好未来实现净收入44.96亿美元，同比增长超3成，但归母净利润亏损1.16亿美元，亏损额同比扩大5.3%
警告加50万元顶格罚款！
4月25日，北京市市场监管局发布消息称，近期该局针对群众反映强烈的校外教育培训机构组织专项检查，依法查处校外教育培训机构价格违法、虚假宣传等行为。跟谁学（GSX.N）、学而思、新东方在线（1797.HK）、高思四家校外教育培训机构，存在在其官网或客户端等渠道标注原价、促销价，但原价在优惠活动前未实际成交的情况，属于“利用虚假的或者使人误解的价格手段，诱骗消费者或者其他经营者与其进行交易”的价格违法行为。据此，前述四家机构被北京市市场监管局分别给予警告和50万元顶格罚款的行政处罚。
随后，上述四家教育培训机构均对外作出回应。其中学而思网校表示，“诚恳接受北京市市场监督管理局行政处罚的决定，并即刻下线相关不合规的价格标识，同时开展针对全平台、全渠道标价问题的专项审核。”
《投资时报》研究员注意到，学而思母公司好未来（NYSE:TAL）最近发布了2021财年第四财季及全年未经审计财务报告。报告显示，该公司第四财季实现净收入13.63亿美元，同比增长58.9%；归母净利润亏损1.69亿美元，亏损额同比增加87.6%。整个财年实现净收入44.96亿美元，同比增长37.3%；归母净利润亏损1.16亿美元，亏损额同比增长5.3%。
同时，好未来2021财年既往财报显示，其在前三个财季单季营收均实现正增长的同时，单季利润并未实现同步增长。而亏损额的逐季扩大，原因或在于营销费用的逐渐走高。
针对好未来遭遇行政处罚及公司增收不增利等情况，《投资时报》研究员向该公司发送沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。
净亏损1亿销售费用近17亿
近日，知名K12教育培训企业好未来发布了2021财年第四财季及全年未经审计财务报告。
数据显示，该公司第四财季实现净收入13.63亿美元，较上年同期的8.58亿美元增长58.9%；全年实现44.96亿美元净收入，同比增长37.3%。
整体来看，好未来收入的增长主要源于学生总人次（长期正价课）的大幅提升。数据显示，第四财季该公司学生总人次从上年同期的约464.60万人增长到本季的约669.1万人，同比攀升44.0%。
好未来首席财务官罗戎在业绩电话会上表示，长期正价课学生人次的增长主要由于在线学习及学而思培优小班的推动。截至2021年2月28日，好未来在110个城市共设有1098个教学中心，多于上一年同期数据。
但在收入增长的同时，好未来的净利润却未随之增长，反而逐季萎缩直至亏损。
2021财年前三财季，好未来分别实现归母净利润0.82亿美元、0.15亿美元和-0.44亿美元。第四财季，其归母净利润为亏损1.69亿美元，较上年同期0.9亿美元净亏损，同比增长87.6%。而该公司2021财年归母净利润为亏损1.16亿美元，较上一财年的1.1亿美元的净亏损同比扩大5.3%。
《投资时报》研究员注意到，造成好未来增收不增利的主要原因或在于其高企的营销费用。
2021财年前三财季，好未来营销费用分别为2.19亿美元、3.80亿美元和4.21亿美元，分别同比增长40.98%、44.26%和120.35%。第四财季，其营销费用进一步增长至6.61亿美元，同比增幅达171.60%，全年营销费用近17亿美元，严重吞噬了公司利润。
好未来将营销费用的持续增长归结为开展了更多营销推广活动以加强客户群和品牌，以及增加了销售和营销人员报酬所致。
截至2021年2月28日，好未来持有的现金、现金等价物和短期投资合计余额为59.38亿美元，而截至2020年2月29日的余额为22.19亿美元。
好未来2021财年第四财季及全年业绩表现
数据来源：公司官网
烧钱换增长
公开资料显示，好未来的前身是创立于2003年的学而思。2010年10月，该公司登陆纽交所，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。2013年8月，学而思更名为好未来，前者成为好未来旗下课外补习的业务板块，专注于中小学教育。
好未来早期的业务是学而思培优，主营线下中小学课后辅导。近年来，好未来逐渐主攻在线教育，并推出在线大班课业务学而思网校。目前，好未来旗下拥有学而思、学而思网校、爱智康、摩比思维、励步英语等多个业务品牌。
尽管在2021财年实现了收入的高增长，但高企的营销费用投入显示好未来目前仍在持续“烧钱换增长”模式。
自2020年年底以来，好未来在资本市场上动作频频。2020年11月，好未来宣布新发15亿美元A类普通股。12月29日，其又宣布与银湖资本等投资方达成33亿美元的私人配售协议，其中23亿美元为可转换债券，10亿美元为新发行的A类普通股。
不只是好未来，据艾瑞咨询数据显示，受疫情等因素影响，教育行业在2020年受到资本热捧，获得最多融资，而在线教育最受资本青睐。全年教育行业累计融资1164亿元，其中在线教育融资1034亿元，占比89%。同时，行业马太效应明显，资本向在线教育行业累计输送的1034亿元中，80%都流向了头部的5家公司。
具体来看，2020年6月，作业帮宣布完成7.5亿美元E轮融资，当年12月又宣布完成超16亿美元的E+轮融资；而猿辅导也在2020年内先后三次完成总计超35亿美元的融资；2020年11月，老牌教育企业新东方还完成了赴港二次上市，募资15.4亿美元。
据艾瑞咨询统计核算，2020年中国在线教育行业市场规模达2573亿元，过去四年的年均复合成长率达34.5%，其中低幼及素质教育赛道、K12学科培训赛道在线化进程加快，或是在线教育市场快速增长的最主要贡献因素。
不过分析显示，受疫情冲击加速的2020年在线教育进程，将会透支一部分2021年增速，艾瑞咨询预计，2021年在线教育行业同比增速将回落到20%左右。
行业迎来强监管
尽管如此，在线教育行业仍是一个高速发展的赛道。不过，在资本助力下大打营销大战的各教育机构，也产生了诸如“退费难”“卷钱跑路”、教师学历造假、多家教育机构共同聘请同一位“老师”做广告等乱象。
事实上，今年以来，有关部门一直在加强对在线教育结构的检查和管理。除开头提到的处罚外，今年2月5日，北京市教委要求在线教育机构核查在职教师信息，下架所有无教师资质人员的在售课程。3月16日，中央网信办主管的中国网络社会组织联合会成立了在线教育专业委员会，向全国在线教育行业发出倡议，要求加强行业管理。3月31日，教育部基础教育司司长吕玉刚表示，治理校外培训机构将是今年工作的重点。
一系列举措能起到何种效果目前尚无法得知，只是对身处其中的各教育机构而言，显然谁都不肯先停下狂奔的脚步。
截至4月26日美股收盘，好未来报收于62.75美元/股，总市值376亿美元。
好未来上市以来股价走势（美元）
数据来源：Wind
