港股和A股对消费品牌的估值逻辑或越来越趋同。
原标题：独家|百果园已确定将于创业板挂牌上市：原计划登陆港股，终端门店数超4600家
作者：Stone Jin
据IPO早知道消息，全球最大的水果连锁企业“百果园”日前已敲定将于深交所创业板挂牌上市。2020年11月，百果园与民生证券签署上市辅导协议，目前正处于第一期的辅导工作中。
从时间线上来看，百果园真正决定在境内上市的时间点应为2020年年初——2020年4月，百果园的股份制改造正式完成。
稍显意外的是，2个月后，百果园再次向中国证监会国际部递交材料，拟港交所主板挂牌上市，直至9月获证监会正式批准。
换言之，彼时百果园或已做好两手准备：境内或境外皆在考虑范围之内。
事实上，去香港上市同样具有较强的操作空间和较大的想象空间——出于稀缺性的考量，港股过去对头部消费品牌往往能给出非常理想的估值，海底捞、农夫山泉、蓝月亮等都是代表案例。
这其中，主要从两个指标来评估：其一、体量是否足够大；其二、净利润是否可观，尤其是达到1亿规模以上。
至于这两点，百果园至少已满足前者；而鉴于目前未有公开披露的审计数据，故百果园的盈利能力究竟如何或只有等到招股书披露才可知晓。
早在2017年，百果园就已成为全球范围内规模最大的水果连锁企业。百果园于稍早前发布的发展报告显示，截至2020年年末，百果园的终端门店数已超过4600家，一体化会员数超7000万，线上线下全渠道服务人次超2亿。
同比来看，百果园在2020年的门店增速略有放缓——截至2019年年底，百果园的终端门店数为4490家。换言之，2020年百果园净增门店数110余家，而2019年则净增890家。
当然，考虑到2020年年初乃至整个上半年疫情对于线下零售业态的巨大冲击，在这一年中仍保持增长已实属不易。
值得注意的是，除在水果品类继续发力外，百果园曾在2019年试水生鲜品类、2020年11月更是进军社区团购，寄希望通过自己在水果品类积累的供应链运营经验复制到其他品类，以找到新增长点。
在这点上，曾一度与百果园竞争国内“水果零售第一股”的鲜丰水果同样在寻找第二增长点的尝试中——其重点关注To B供应链服务，即为大型餐饮企业、大型单位食堂提供餐后水果等服务，以及向社区小店供货，这一业务2019年的销售额已超10亿元。
不过，鲜丰水果的A股上市之路现已生变。今年1月，鲜丰水果与中信证券签署上市辅导终止协议，早前拟定的辅导时间则为至今年6月结束。
值得一提的是，上述两家在2000年前后就已成立的企业在2015年才首次引入外部投资方。
其中，百果园的投资方包括天图投资、中金资本、源码资本、深创投、基石资本、深创投等；而鲜丰水果则曾获得红杉中国、九鼎投资、麦星投资、前海梧桐并购基金、青锐创投等机构的支持。
IPO前，天图投资和红杉中国分别为百果园和鲜丰水果的最大机构投资方。
反过来讲，随着注册制的打开，A股的机构化程度也越来越高，其与港股的估值逻辑或将越来越趋同。
未来一段时间内，创业板或也将是更多国内消费品牌的首选上市地，尤其是体量不是特别大、净利润不是特别高、但极具特色的企业。
