文/Cuba Libre
拼多多交出了2019财年第一份成绩单。
根据拼多多在“520”当天发布的2019年Q1财报，拼多多在该季度实现营收45.452亿元，较去年同期的人民币13.846亿元同比增长228%，归属普通股股东的净亏损为18.777亿元，非通用会计准则下归属于普通股股东的净亏损为13.791亿元。
发布财报前，拼多多盘前股价大涨近6%，第一季度的财报让资本市场暂时放了心，但拼多多具体的表现还得接着往下看。
从GMV说起
财报数据显示，截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多平台GMV为5574亿元，较去年同期的1987亿元同比增长181%。
但拼多多的GMV一直有一个特点，就是增速高，但回落快。
2018年Q1，拼多多的GMV为662亿元，同比增长661%，到2018年Q4，其GMV达到2050亿，但同比增速却降至163%。这一季度的数据依然显示了，在拼多多的统计口径中，其GMV在以肉眼可见的速度增长，但同比增速还没有太大的亮点，反而依然处在长期的回落中。
对于处在发展期的大体量的电商平台来说，长期情况的回落属于正常的市场表现，毕竟没有谁可以一直保持指数式的高增长。
虎嗅已经不止一次地提到过，由于GMV的审计难度和各平台间统计口径的不同，如今GMV所能表达的内容已经十分有限了。但单单从数据上看，能保持高的GMV的增速还算可观。再加上拼多多采用的是滚动式GMV的核算方法，即每次都按照12个月的时间单位来计算GMV，这在某种程度上可以掩饰GMV不断回落的情形，让数据和增速都更加好看。
财报中，黄峥评价拼多多的GMV增速道，年度活跃用户和每个活跃用户的年度支出的增长，推动拼多多第一季度的GMV快速增长。“这些指标反映了我们在增加用户参与和改善用户体验两方面的成功。我们将在2019年继续对拼多多的用户和商家进行战略性投资，以更实际和更有趣的功能推动用户更多地参与。”黄峥说。
除了GMV，还有几个相对重要的电商数据值得一看。
继续增长，但增速放缓的月活
财报数据显示，截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多平台年活跃买家数达4.433亿，较去年同期的2.949亿净增1.484亿，同比增长超过50%；该季度拼多多移动客户端平均月活用户达2.897亿，较去年同期的1.662亿净增1.235亿，同比增长超过74%（该项数据仅统计拼多多APP入口月活用户，未包括通过社交网络和其他接入口访问拼多多平台的用户）。
以综合性电商平台的标准来要求拼多多的话，以消费为指标的MAU很重要，因为如果用户一个月那内不进行消费就不会被计入MAU。但拼多多去年的MAU曾出现断崖式下跌——2017年Q4拼多多的MAU增速环比为98%，但是到了2018年Q1增速就只有17.8%。2018年Q4，拼多多的月活环比增速为17.7%，即目前一直稳定在接近20%的增长速度。
该季度，拼多多月活同比保持高速增长，但如果只按照拼多多这次披露的移动端月活来看的话，这次的环比增速应该在继续保持低增长的姿态。
并且，上一季度拼多多的月活用户数为2.726亿，相比上季度的3700万的增量，这一季度拼多多月活用户增长仅为1700万，即用户增速也有明显的放缓。
昂贵，但已有所下降的成本
在拉新和用户活跃度上，拼多多交给市场的是一个还算好看的答案，但是要知道，获客之后的用户留存并不易，这体现在拼多多的市场费用依然昂贵——该季度，拼多多的营销销售费用为48.893亿元，同比增长302%。
虎嗅研究总监Eastland曾经算过，这几年拼多多的市场费用在走高，效果却越来越不尽如人意。
2018年Q1的营销费用相较于2017年Q1增加了11.4亿，营收增长13.5亿，也就是说那个时候1元钱的花销还可以换来1.81元的营收增长，但是到了2018年Q4，市场费用净增52.7亿，才换来44.7亿营收增长，也就是说，增加1元钱的营销成本，才换来0.85元的营收。从这个角度来说，拼多多近年的营销成本和营收之间已经不是笔十分划算的买卖。
而补贴，依然是拼多多近年的战略关键词之一。
从2018年第四季度开始，拼多多就开始对iPhone手机实施大力度补贴，双十一期间，拼多多的iPhone销量超20万台。5月19日，拼多多还首次上线整车销售业务，称以最低“3.49万抢五菱宏光”以致敬上汽通用五菱出产的这一“国民神车”，并追加了600万现金补贴。
补贴和低价容易获得新客，但却很难形成真正的用户留存。花出去的钱不仅要完成获客，还要维持用户的活跃度，无限的投入就像无底洞一样并不可取。
虽然营销费用同比依然高增长，但环比还是下降了18.65%，这表示拼多多或已意识到需要做成本控制这回事，并且在营销费用上的控制初见微效。同时，拼多多一季度亏损大幅较上一季度收窄：2019年第一季度，平台经营亏损为21.205亿元，上一季为亏损26.409亿元。
除了营销费用，拼多多还加大了在技术研发方面的投入：Q1季度，拼多多研发费用攀升至6.671亿元，较去年同期增长816%。平台研发费用占收入比达14.68%。
说完基本的电商业务，再来看看拼多多最近的重头戏——农产品上行的成绩如何？
拼多多的农产品卖得怎样
拼多多透露了其关于农产品上行业务的小成绩：2018年，拼多多农产品及农副产品销售额达653亿元，直连超过700万农户，成为中国最大的农产品上行平台之一。拼多多近日还透露过，多多果园（用户种虚拟果树收获实物水果的游戏）单季新增了1100万日活用户DAU。
“多多果园”是拼多多在2018年5月上线的一款公益游戏应用，用户通过社交、互动的游戏方式种植虚拟果树，果树成熟之后，多多果园会免费给用户送出真实的水果。黄峥曾经在致股东信中表示，拼多多致力于打造一个网络虚拟空间和现实世界相融合的新“空间”，在这里用户可以用最划算的价钱买到想要的东西，同时也会在里面收获很多快乐。
农产品上行是淘宝一直在做的事情，拼多多在试图切入主流电商平台的腹地。
不过，作为想要成为一家综合性电商平台的拼多多，目前可能还只是徒有其表。不管是拼多多起家的团购还是现在的多多果园，拼多多都是以游戏运营的思路实现带货，但缺少支付能力和物流管理，以及用户评价的大数据积累的拼多多，离“电商”的概念还有些距离。
但是拼多多另一个小目标——叩响五环大门已经有了数据体现：截至2019年第一季度，拼多多新增用户44.2%来自二线及以上城市，一二线城市用户占比上升，同时对于淘宝用户的渗透率达40.1%。
拼多多的这份Q1财报还在接受市场的检验。截至发稿，拼多多股价跌至20.10美元（跌幅为11.45%），总市值为233.17亿美元。
