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路博迈基金朱冰倩:震荡调整有助于市场走得更稳更好,接下来要关注三个指标

近期,A股市场经历“绝地反击”。短短几个交易日内,沪指从2700点以“光速”重回3400点。十一长假后首个交易日,A股高位震荡,交投活跃。不过,国庆长假期间连续飙涨的港股在10月8日率先回调。

如何看待中国资产此轮价值重估?当前全球资金正以何种速度涌入中国资产?A股、港股未来的涨幅空间还有多大?哪些核心资产存在投资机遇?

10月8日,路博迈基金首席市场策略师朱冰倩,做客澎湃新闻《首席连线》解读市场行情。

路博迈基金朱冰倩:震荡调整有助于市场走得更稳更好,接下来要关注三个指标

“期待财政政策的发力”

对于本轮股市行情的直接驱动因素,朱冰倩认为主要来自以下四点。

一是9月下旬一系列宏观经济政策的叠加出台,直指消费、房地产、信贷这三大宏观层面的关键环节,带动股市短期的预期逆转。

二是9月底召开的政治局会议,时点和发言都非常超预期。朱冰倩指出,这意味着在一轮地方债务集中化解防风险之后,地方政府解决经济问题的主观能动性有望再度扩大,这一点对中期增长预期亦会产生影响。

三是政府强调了稳定资本市场,朱冰倩称,这被视作本轮稳增长的重要手段之一,显示出政策对于资本市场在预期引导功能的重视;同时,资本市场上行所带来的财富效应亦有助于居民消费回暖。

四是美国目前开始降息,同时经济软着陆的概率更大,经济韧性显现,朱冰倩指出,历史经验显示这一组合有利于新兴市场。

为何这一次市场对政策的反应如此剧烈?朱冰倩回答道,追根溯源,过去三年中国经济之所以存在一定压力,主要因为房地产市场的调整、新一轮化债背景下地方财政问题以及居民资产负债表收缩挤占消费。

“从这个角度理解,本轮预期逆转的触发点恰是地产政策调整(下调首付比例、放松限购)、居民资产负债表潜力释放(存量房贷利率调整),以及财政积极扩张预期。”朱冰倩认为,后续可以期待一下财政政策的发力程度,它对于市场的影响或将比货币政策来得更加显著一些。

值得一提的是,在近期中国资产大反攻下,外资继续积极看多。朱冰倩称,当前全球资金正在快速流入中国市场。

“例如美银引述EPFR的数据称,截至10月3日当周,全球新兴市场股票型基金有155亿美元资金流入,其中139亿美元资金流入中国,两个数据创历史次高。”朱冰倩表示,在股市方面,A股和港股连续两周领涨全球,而日韩、东盟、印度等地区股市在近一周承压,全球资金在亚洲的“再配置”效应初步显现。

未来两个季度需关注三个指标

“对于未来的两个季度来说,有几个指标较为关键。”朱冰倩称,一是10月中下旬的地产销售数据。9月下旬,北上广深这些大型城市的地产政策有明显松动,而政策效果的显现,包括销量数据是需要观察一段时间的。包括今年从五月开始,就有房产新政了,已经持续了有好几个月,这个政策效果的显现仍需要跟踪和验证。

二是10月下旬的人大常委会。朱冰倩表示,2023年10月24日十四届全国人大常委会第六次会议将赤字率由3%提高到3.8%左右,明确当年四季度中央财政增发国债1万亿元。“当前市场对于广义财政的预期较集中,本月将是一个观测窗口。”

三是10月至11月的信贷。朱冰倩称,9月24日颁布的一揽子政策不止包括货币政策的边际放松,还包括金融政策的边际调整,它能否带来后续新增信贷额的变化较为重要。

后续投资或存在两种情形

随着中国更加积极的金融政策逐步落地,在国内投资策略方面,朱冰倩认为,当下是值得参与的反弹。

朱冰倩解释道,一是货币政策中的新工具提高了股票信用,有重估的基础,启动前下行风险有限;二是,更广泛的消费支持政策可能带动消费改善,使得2025年下半年出现A股“业绩底”的可见度提升;三是,指数估值不高(沪深300PE为12X,估值分位40%);四是,内资私募和外资持股比例均在历史低位。

与此同时,朱冰倩也提醒道,政策有效性需要在中期验证,并给予相对谨慎的判断。“经济仍比较脆弱,当前预期的政策能否带来基本面拐点还需要观察;此外,房地产限购放松可能对基本面的效果有限,房价止跌企稳的难度较大;财政政策则期待更多在消费、保障及中期的生育、财政体系上面发力,解决中国经济面临的长期结构性问题。”

朱冰倩建议投资者可以有节奏地下注政策转向。她表示,当下市场处在风险偏好回升带来的上涨期,后续表现与财政政策落地的力度相关度较高,预计明年两会后市场进入政策效果的验证阶段,而经济基本面的回暖可能相对较慢。

“站在当下,短期资金快速回补导致上涨太快,建议投资者还要进一步参与的话可以在回调中考虑参与。预计在2025年两会前,市场会维持相对强势。”朱冰倩称。

在具体投资板块上,朱冰倩看好内需消费、地产链、金融、TMT这四个方向。

警惕四季度潜在风险

值得注意的是,中国股市的迅速上涨引发了投资者对股票被超买、回调概率随之上升的担忧。

对此,朱冰倩坦言道,“在经历了近期股市的大幅上涨之后,后续市场的波动性或将增大,比如说近期港股就率先开始出现了回调。但从中长期来看,市场出现震荡和调整反倒有助于其走得更稳更好。”

对于四季度潜在的风险,朱冰倩表示,就国内而言,一是10月的财政政策将会如何发力,倘若不及预期或将会对市场形成限制;二是政策的延续性需要持续评估,例如政策提出的“房价止跌回稳”是否真的能够达成。

另一方面,朱冰倩进一步表示,外围不确定性较大,包括美国大选,贸易摩擦、海外经济走弱,可能通过外需影响中国出口,进而影响中国经济修复。

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