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社论:以财政金融政策组合拳护航经济稳增长

在抗疫场景下,政策制定一定要坚持多搭桥、少拆路的底线思维,最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。

针对当前日益复杂的国内外经济形势,4月13日李克强总理在国务院常务会议上指出,鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率,适时运用降准等货币政策工具,降低市场主体综合融资成本。

3月份宏观经济金融数据陆续发布,当前我国经济运行总体保持在合理区间,但国内外环境复杂性不确定性加剧、有的超出预期。正是针对当前形势变化,国务院常务会议对适时运用降准等货币政策工具做出了决定。

兵马未动、粮草先行。适时降准可促进市场流动性合理充裕,引导市场基准利率适度下行,降低市场主体融资成本;而有了资源还需有额度,适度降低风险资产拨备覆盖率,将使银行的有限资本撬动更多信贷资源,进而既有助于提高银行的净资产回报率,又有助于释放更多信贷空间,尽可能降低市场主体的融资成本。

如果说降低拨备覆盖率和降准等营造了“宽货币”场景,那么“宽货币”场景需转变成“宽信用”,才能真正有效形成金融支持实体经济的力量,降低实体经济的综合融资成本。而这就需要为市场主体营造良好的营商环境,激发其进行信用创造。

去年12月的中央经济工作会议明确指出,经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱等三重压力。3月份的经济和金融数据给予了佐证:海关数据显示,3月出口同比增长14.7%,进口则同比下降0.1%,反映国内需求收缩存在加深态势;同时,3月PPI同比8.3%、环比1.1%,CPI同比1.5%、环比持平,反映PPI与CPI剪刀差存在持续扩大态势。鉴于价格传导不畅会持续压低市场主体的边际投资收益率,预期转弱未见好转;此外,乌克兰危机等带来的大宗商品价格上涨,以及国内疫情在我国主要经济带的扩散蔓延,反映供给冲击压力依然不见减轻。

当前国内所处的国内外经济金融形势,在一定程度上削弱了市场主体进行主动信用创造的动能,因此“宽货币”场景要升级为“宽信用”场景,必须财政政策进行添柴加力,即货币政策是基、财政政策是根,需以积极财政政策为引线,点燃市场主体的信用创造意愿。

现行的积极财政政策,集中体现在各级政府主动进行信用加杠杆,如国务院要求地方专项债在今年9月前要发行完毕,加大新旧基建的超前布局,继续采取减税降费的政策降低市场主体的成本。

这些积极财政政策,有助于增加经济增量信用创造,不过要真正发挥财政政策四两拨千斤的效力,还需用财政资金去激活市场主体的信用创造意愿。可以考虑的“新兴”积极财政政策包括:

基于短期权宜之计,可积极推进消费补贴,通过激发最终消费,实现链式信用加杠杆。

务本之策则是,通过个税改革和完善社保制度改革,促进居民对其心理账户进行边际调整,增加即期消费、降低储蓄比重。通过减少个税45%的税率档次、调整税率档次结构等的个税改革,降低居民综合税负,使其在收入支出的心理账户中重新调整支出,触发其增加即期消费的安全感和禀赋效应;同时,完善社保福利等公共服务体系,提高社保福利覆盖度,以解居民的后顾之忧,促其在收入支出的心理账户中降低安全性支出比重,增加即期消费。

此外,激励市场主体进行信用创造需协调好防疫与经济民生关系,尽可能避免为防疫而让市场停摆。在抗疫场景下,政策制定一定要坚持多搭桥、少拆路的底线思维,最大限度减少疫情对经济社会发展影响。

总之,当前“宽货币”场景已成经济标配,要防止“宽货币”场景下的货币空转,避免再次出现曾经的债券风暴、资管乱象等问题,则需切实有效地通过积极财政政策,将“宽货币”场景转换成“宽信用”的实现场景,惟其如此,流动性合理充裕才能对经济产生正能量。

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