原标题：营收、净利增速放缓，金三江冲IPO，能否成为牙膏原料第一股？
生产牙膏用二氧化硅的金三江（肇庆）硅材料股份有限公司（以下简称“金三江”）距离资本市场再进一步。近日，深交所创业板发行上市审核信息公开网站显示，该公司IPO的审核状态已经悄然变成“已问询”。
作为牙膏上游的原材料供应商，金三江深度绑定的客户包括云南白药、冷酸灵、中华牙膏等品牌。值得一提的是，金三江招股书显示，目前A股市场和全国中小企业股份转让系统中并无和金三江主营产品、业务模式、应用领域完全可比的公司。这意味着，若金三江IPO成功，将成为A股市场的“牙膏原料第一股”。
营收、净利增速放缓，整体毛利率波动下降
招股书显示，金三江成立于2003年12月，主要从事沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售，其生产产品主要为牙膏用二氧化硅，所生产的“牙膏用（高磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（磨擦型）二氧化硅”、“牙膏用（增稠型）二氧化硅”等产品被评定为“广东省高新技术产品”。
2017年至2019年，金三江的营业收入分别为1.11亿元、1.65亿元和1.98亿元，同期净利润分别为2969.31万元、4767.49万元和5759.64万元，后两年的营收、净利润增幅均达到两位数，但增速有所放缓，2018年、2019年营收增速分别为48.51%和20.65%，净利润增速分别为60.56%和20.81%。
金三江的主要产品包括磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、综合型二氧化硅等。据金三江介绍，磨擦型二氧化硅主要制备高清洁值牙膏、透明或半透明牙膏、美白型牙膏、功效型（含氟）牙膏、儿童牙膏等，氟相容性好，具备高清洁力和药物配伍性好的特征；增稠型二氧化硅则主要性能为增稠。
2017年至2019年，金三江磨擦型二氧化硅的销售金额为别为5492.95万元、8586.13万元和1.05亿元，占销售金额的49.60%、52.19%和53.16%，是金三江主要的营收来源；同期，增稠型二氧化硅占销售金额的比例分别为30.49%、34.97%和35.26%。
不过，招股书显示，磨擦型二氧化硅去年的平均单价在下降。2017年至2019年，磨擦型二氧化硅的平均单价分别为10705.89元/吨、10882.27元/吨和10146.86元/吨，2019年的平均单价增长率下滑6.76%。同期，增稠型二氧化硅的平均单价在去年有所提升，同比增长1.29%至8423.64元/吨。
销售单价的下降，导致磨擦型二氧化硅在2018年和2019年对金三江销售收入贡献不断减少。2018年，磨擦型二氧化硅对销售收入贡献占比减少1.31%，2019年对营业收入的贡献占比同比下降了20.11%。
这也导致了金三江的整体毛利率处于波动下降的状态。2017年至2019年，金三江综合毛利率分别为54.85%、52.12%和50.72%，公司主营业务毛利率分别为54.83%、52.12%和50.65%。2019年，磨擦型二氧化硅的毛利率同比下滑5.06%至62.11%，而增稠型二氧化硅的毛利率同比上升4.03%至34.11%。
金三江解释称，2019年，公司磨擦型产品的平均售价较2018年度下降6.76%，而平均成本则上升了7.59%，导致磨擦型产品毛利率下降5.06%，其中平均售价下降的主要原因系2019年度公司为加大市场开拓力度，对部分磨擦型产品实施一定的价格优惠，导致平均售价整体有所下降，平均成本上升的主要原因系公司在2019年增加了对各生产线的人员投入，导致人工成本有所上升。
深度绑定云南白药，前五大客户去年贡献超七成营收
金三江的客户群体也是“星光熠熠”。据该公司招股书显示，金三江的主要客户包括云南白药、高露洁公司、宝洁公司、重庆登康等牙膏制造企业。
其中，云南白药在2017年和2018年均是金三江的第一大客户，当年金三江对其的销售额分别为2640.92万元和3521.92万元，占营业收入比例分别为23.84%和21.41%；2019年，云安白药为金三江第二大客户，销售额为3508.08万元，占营业收入比例17.67%。2019年，高露洁一跃成为金三江的第一大客户，销售额为3557.94万元，占营业收入比例为17.93%。
招股书显示，2017年至2019年，金三江公司对前五大客户的销售金额分别为7698.63万元、1.23亿元及1.44亿元，销售金额占营业收入比例分别为69.49%、74.63%和72.47%，客户集中度较高。
对此，金三江解释称，公司主要客户集中于牙膏行业，我国牙膏行业市场具有明显的集中度高、垄断性较强的特点，并形成了以大型企业为主导的行业格局。根据中国口腔清洁护理用品工业协会数据，2018年进入行业销售前10名的品牌为黑人、云南白药、佳洁士、高露洁、冷酸灵、舒客、中华、舒适达、纳美、云南三七，占比达80%以上，下游客户市场集中度较高导致公司客户集中度也较高。
值得注意的是，金三江在招股书中表示，目前A股市场和全国中小企业股份转让系统中并无和金三江主营产品、业务模式、应用领域完全可比的公司。这意味着，若金三江IPO成功，将成为A股市场的“牙膏原料第一股”。
但即使如此，并不意味着金三江无竞争对手。目前，赢创工业集团（Evonic Industries AG）、索尔维集团（Solvay S.A.）等全球知名跨国企业在部分领域长期占据高端产品大部分市场份额。随着国外知名的跨国公司的国际化布局较快，并已进入国内市场，这进一步加剧了我国二氧化硅行业市场的竞争；而金三江在国内的竞争对手包括湖南晨光新材料科技有限公司、常州市名帆精细化工有限公司等，上述两家公司分别是主要生产牙膏用二氧化硅、橡胶用二氧化硅和牙膏级沉淀二氧化硅系列为主的厂商。
不过，金三江在招股书中表示，目前国内上市企业中没有与之主营业务高度相同的企业，公司选取了确成硅化、远翔新材、吉药控股、龙星化工作为金三江的可比公司。而由于金三江的产品为牙膏用二氧化硅，属于定制化属性较强的产品，该产品对吸水性、pH值、密度、微生物等性能指标技术要求较高，公司生产的牙膏用二氧化硅制造工艺较为复杂、技术参数要求高，导致金三江毛利率远高于同行业可比上市公司。招股书显示，确成硅化、远翔新材等4家可比公司毛利率均在40%以下，这些企业的白炭黑（主要指沉淀二氧化硅、气相二氧化硅和超细二氧化硅凝胶等）等相关产品主要应用于橡胶、轮胎行业。
募资逾4亿元建生产基地，或将生产其他领域二氧化硅
此次冲击IPO，金三江拟募资4.12亿元用于二氧化硅生产基地建设项目，6026.73万元用于研发中心建设项目，所需募集资金投入合计约为4.72亿元。
招股书显示，二氧化硅生产基地项目通将通过增加生产设备，扩大牙膏用二氧化硅系列产品的产能以及为PE隔板用二氧化硅、饲料添加剂用二氧化硅和涂料消光剂用二氧化硅等产品的推出做准备。金三江解释称，此项目的建设将解决现有产能瓶颈，进一步提升公司产品的市场占有率，增加公司经营产品种类，拓展公司下游客户领域。
贝壳财经记者注意到，2017年至2019年，金三江主要产品牙膏用二氧化硅（磨擦型二氧化硅、增稠型二氧化硅、综合型二氧化硅）的产能利用率分别为82.43%、92.36%和89.00%，产销率分别为90.89%、95.30%和90.53%。其中，磨擦型二氧化硅的产销率分别为87.63%、96.65%和83.26%。
值得注意的是，2019年10月，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2019年版）》，正式将牙膏生产线从限制类产业目录中删除。这意味着新办牙膏生产企业有望得到增长，牙膏产品将会面临更加激烈的市场竞争，牙膏企业对牙膏质量的重视程度也将随之加大。
新京报贝壳财经记者张泽炎编辑孙勇校对李铭
