原标题：25天，121家，1995亿，新规松绑，再融资潮涌
“今年预计会是定增大年。”有市场人士对新京报记者表示。
目前《再融资新规》已经落地20多天，Wind数据显示，截至3月9日，已经有121家上市公司发布了再融资方案，预计募集资金总额为1995亿元。其中，宁德时代以200亿元拔得头筹。
门槛的降低，让不少存在流动性压力的上市公司可以及时通过定增“输血”。但是否会因此导致套利空间提升却成了新问题。
再融资新规落地25天，121家上市公司拟募资超1994亿元
2月14日晚，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（简称《再融资规则》），自发布之日起施行。
《再融资新规》放松了上市公司再融资的条件限制。尤其对于创业板，明显放宽了资产负债率、连续盈利和前次募集资金使用情况三项条件：取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。
此外，《再融资新规》也明显放宽了发行对象数量、发行规模和批文有效期的限制：将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名；非公开发行的股份比例上限由不得超过本次发行前总股本的20%调整为不得超过30%；批文有效期从6个月延长到12个月。
《再融资新规》发布后，上市公司随之开启了火热的募资。Wind数据显示，截至3月9日，已经有121家上市公司发布了再融资方案，预计募集资金总额达1994.6亿元，募集资金的用途主要为项目融资和补充流动资金。
从行业层面看（以Wind行业统计），材料行业的上市公司发布再融资预案的数量最多，为25家；其次是资本货物行业，发布再融资预案的上市公司数量为24家；再往后，技术硬件与设备行业、软件与服务行业则分别有16家和12家上市公司发布了再融资预案。值得一提的是，此前大规模发行疫情防控债的银行业，对股权层面的再融资并不积极，目前，仅贵阳银行一家银行发布了再融资预案。
从个股层面看，创业板“新王”宁德时代以200亿元拔得头筹，泛海控股以119亿元位居其次，荣盛石化、三安光电则分别以80亿元和70亿元分列三四。
“今年预计会是定增大年。”有市场人士对新京报记者表示。对此，财经评论人皮海洲则表示，虽然再融资进一步松绑，但无论是上市公司方面还是战略投资者方面，都需要保持理性的态度，更多的，还是要关注上市公司的基本面情况。
不缺钱却要融200亿，宁德时代成此次定增王
2月26日晚间，锂电池龙头宁德时代发布了定增预案，拟募集资金总额不超 200亿元。其中，125亿元拟投向于三个电池项目，20亿元拟用于储能技术研发，另有55亿元拟用于补充流动资金。
最高200亿元的融资规模，让宁德时代登顶此次定增之王，可宁德时代真的缺钱吗？
2019年业绩快报显示，2019年，宁德时代实现营业收入455.46亿元，同比增长53.81%，归属于上市公司股东的净利润为43.56亿元，同比增长28.61%。
此前发布的2019年三季报显示，宁德时代于报告期内实现营业收入329亿元，同比增长71.7%，归母净利润34.64亿元，同比增长45.65%。经营现金流净额的增速为81.99%，远超净利润的增速，宁德时代的现金流强劲毋庸置疑。
同时，作为锂电池行业的龙头，宁德时代在行业内颇具话语权。2019年三季报显示，其销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入的数值为1.16，也就是说每一元的收入实际上收到了1.16元的现金，宁德时代的回款质量很高。
此外，从2019年三季报的财务状况来看，宁德时代的货币资金高达333.52亿元，短期借款仅为13.41亿元，公司的短期偿债能力很强。2019年前三季度，宁德时代的营业成本为90.74亿元，以此计算，宁德时代目前的货币资金大概能够维持3年左右的运转。
既然不缺钱，那宁德时代募集巨额资金用意何在呢？
从2019年三季报来看，宁德时代的存货激增，截至2019年9月30日，宁德时代的存货为100.05亿元，占资产总额的比重已经超过10%，较2018年12月31日显示的70.76亿元的存货上涨了41.40%。伴随而来的，潜在的存货减值风险也将逐步增长。
更重要的是，近年来，随着动力电池行业补贴减少，售价大幅下降，宁德时代的毛利率也逐年下降，2016年、2017年、2018年和2019年1-9月，宁德时代综合毛利率分别为43.70%、36.29%、32.79%和29.08%。
资金流动性压力大，立思辰拟定增输血
除了不缺钱的宁德时代，《再融资新规》地发布，更多还是让资金流动性压力大的上市公司找到了出口，比如立思辰。
2月20日，立思辰定增预案出炉，拟募集资金总额不超过15.3亿元。其中，5.9亿元拟用于公司主营的大语文项目，7亿元拟用于偿还银行贷款，2.4亿元拟用于补充流动资金。
2017年，立思辰的业绩开始走下坡路，当年立思辰实现归母净利润2.03亿元，同比下降27.66%。2018年，受计提大额商誉减值影响，立思辰的归母净利润亏损13.93亿元，同比降幅高达786.87%。2017年和2018年，立思辰经营活动产生的现金流量净额分别为-1.66亿元和-1.52亿元，连续两年均为负值。
2019年业绩预告显示，报告期内，立思辰实现营业收入21.60亿元，同比增长10.65%，归属于上市公司股东的净利润为3374.81万元，同比增长102.42%。虽然业绩扭亏为盈，但立思辰面临的债务压力依然不小。
截至2019年9月30日，立思辰的货币资金余额为1.81亿元，短期借款为7.28亿元，应付债券为2000万元，一年内的刚性还款数远超货币资金余额。
本次立思辰拟定增的对象包括窦昕、马旭东、陈邦、常春藤资管、兴全基金、中信证券、中金资产、建信基金、睿远基金、五莲协瑞、新宏域投资和云图资产。其中，窦昕为立思辰的董事、总裁，持有立思辰8.39%股份，窦昕的认购金额为3.5亿元。此外，窦昕持有五莲协瑞99%的股权，五莲协瑞的认购金额为8000万元。
值得注意的是，截至2月20日，立思辰还存在向窦昕借款的情形，借款余额为1.54亿元。
延展：“八折锁价”是否提升套利空间？
除了上述放宽项目，《再融资新规》还放宽了定价下限、定价基准日及锁定期，支持上市公司引入战略投资者。
如果上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日三选一；发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。
这也成为《再融资新规》最具争议的地方。有市场人士认为，锁价+8折+限售减半，可能会大幅提升套利空间。
以立思辰为例，新京报记者注意到，本次发行以董事会决议公告日为定价基准日，发行价格定为12.03元/股。而截至3月6日收盘，立思辰的最新股价为19.41元，也就是说投资方已经浮盈超60%。湘电股份则更为突出，其2月19日披露的增发预案显示发行价格为5.17元，但截至3月6日收盘，其最新价已经涨至13.19元，投资方已经浮盈超155%。
不过，也有市场人士对新京报记者表示，投资者从董事会决策锁价到解锁再到卖出，需要2年以上的时间。愿意持有一家上市公司股票2年的时间，尤其是波动这么大的中国资本市场，不可不说期限也不算短了。其次，所谓锁价发行，也是在股票一些周期均价的基础上打8折而已，排除内幕交易、操纵股价、市场非理性上涨等因素，锁价的价格是有合理性，并且得到了市场认可的。再次，如果真的出现所谓的利益输送，这属于违法违规问题，完全可以按照相关的法律法规进行处罚。
此外，战略投资者如何认定是另一个难题。
“一般来说，战略投资者应该符合：能在研发、核心技术上提供支持；能提高公司的管理经营；产业上下游相关；能对公司的采购和销售渠道提供支持等几种情形之一。但具体如何鉴定？标准非常模糊。”上述市场人士表示。
记者张妍頔编辑孙勇校对柳宝庆
