原标题：[解局]中国经济半年考
[侠客岛按]
近日，经济半年报出炉，6.3%的GDP增速引来解读无数。看多者赞扬“中国经济增长韧性十足”；谨慎乐观派则沉吟“中国经济走出低谷，言之尚早”。
纷纭背后，真相如何？数据背后，利好与隐忧何在？中国经济走势是否迎来逆转？时至年中，下半年风险点何在，部署应对又该采取何种策略？
在今天这篇文章中，北京大学国民经济研究中心主任苏剑，结合数据与常年对中国经济的走势跟踪为大家做出研判。数据分析难免硬核，观点阐发却严谨务实，一起来看。
利好
2018年以来的稳增长政策，在2019年确实开花结果，4个方面皆有所体现。
首先，目前经济运行在合理区间，结构调整也在稳步推进。上半年GDP同比增长6.3%，符合2019年GDP6.0%—6.5%目标区间。第三产业增加值比重，也较去年同期有所提高，经济结构持续优化。此外，投资对经济增速的拉动作用也在上升。
其次，高新技术产业支撑工业发展。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，从三大门类来看，上半年制造业增加值增长6.4%，同比增速快于GDP同比增速0.1个百分点。从制造业具体门类来看，战略性新兴产业和高技术制造业，成为了拉动全国上半年整体工业增加值的新动力。
同时，消费数据也呈现回暖迹象。上半年，社会消费品零售总额同比增长8.4%，较一季度上涨0.1个百分点，主因是6月份汽车消费额同比增速的激增。从数据来看，6月份，汽车类消费额同比增长17.2%，较5月份上涨了15.1个百分点。
最后，第三产业投资，也带动投资同比增速小幅上涨。2019年上半年，第三产业固定资产投资同比增长7.4%，较1-5月上涨0.3个百分点。受此影响，全国固定资产投资同比增长5.8%，较1-5月份上涨0.2个百分点。
隐忧
利好确实令人振奋，但隐忧也实打实存在。
首先要说的，就是[国内经济数据]中的工业增加值和消费数据。它们的超预期增长，今后可能难以持续。
何以见得？还得从工业增加值的超预期回升说起。本期工业增加值的回升，主要受到采矿业同比增速上涨的支撑。但是诸位要知道，位居上游的采矿业产出增加，不意味着下游会照单全收。
在终端需求疲弱之际，采矿业产出没法被终端消化掉，反而成为积压库存。需求不景气，工业品价格自然涨不起来，价格难免持平甚至下滑。
目睹此情此景，采矿业企业恐怕只想一心清掉库存，至于扩大生产嘛，暂时不在考虑范围内。如此，产出高不起来，则支撑本轮工业增加值超预期回升的因素也就不复存在。
至于汽车消费行情的升温，与7月起多地实施国六排放标准、倒逼国五车促销“清库存”带来的短期购买量增加有关。但是促销完了，这轮汽车消费行情也就过去了，后续增长情况可想而知
说完国内经济数据，再来说[进出口数据]。一句话总结观点：“衰退式顺差”或难持续。
顺差便顺差，为何叫“衰退式顺差”？原因便是，此顺差非靠“出口额增长幅度超过进口”，而靠“进口额大幅下滑、生生拉出来差额缺口”。
眼下，即便是“衰退式顺差”也不可持续。为何？一是内需相对疲弱导致进口增长放缓，二是外需疲弱也将制约出口增长。
看完外贸数据，再将目光转向[金融和信贷数据]。情况如何？企业中长期贷款需求疲弱，企业对未来经济预期有待提振。
2019年上半年，企业中长期贷款增加3.48万亿元，同比少增2400亿元，而短期贷款与票据融资却放量增长。
这意味着，银行对中小企业的信心不足。同时，受到包商银行事件影响，中小银行风险仍在出清，银行业对信托、私募等非银机构的资金融出也有一定收缩，与去年同期相比，少增长了5899亿元。
最后来看[财政数据]，一句话概括便是：收入增长放缓，支出承压。上半年，全国公共财政收入累计同比增速3.4%，较前期回落0.4个百分点；全国公共财政支出累计同比增速10.7%，较前期回落1.8个百分点。
收入、支出双回落，原因何在？乃是因受宏观经济下行压力和中美贸易摩擦影响，上半年财政政策偏积极，减税降费力度大幅增强，导致财政收入增速放缓，进而导致财政支出无法维持高增速，这才出现双回落景象。
趋势
利好、隐忧拆解完毕，超预期回升数据也令人惊喜。不过此番变化，是否意味着中国经济将走出低谷、扭转下行趋势？
恐怕不是。
总体来看，中国经济中长期内将维持下行趋势，进入探底阶段。为何做出这一判断？从多项经济先行指标可窥得一二。
第一，房地产销售、土地购置和资金来源回落。1-6月，房地产销售、土地购置费和房地产到位资金分别累计同比增长-1.8%、24.2%和7.2%，增速分别较前值回落0.2、3和0.4个百分点。在销售走弱和融资受限的情况下，房地产投资将继续疲弱，带动基建投资未来增速向下。
第二，受全球经济下行和中美贸易摩擦影响，PMI订单和PMI出口订单下滑。PMI，即采购经理人指数，是国际上通用的、对宏观经济走势进行监测的指标。这一指数下滑，一般预示着经济的收缩。
此外，更重要的一点是，中国经济的下行压力源自多项长期性因素的叠加。
外部因素方面，世界经济进一步疲软，美国减税降费政策利好出尽，降息呼声再起，而贸易摩擦仍具有不确定性，这些都对中国的出口形成掣肘。
内部因素方面，从人口和劳动力来看，2012年起我国劳动力减少，意味着总供给出现萎缩；而2018年起，人口出现负增长，意味着总需求开始萎缩。这便形成了供给、需求双萎缩的格局。
除人口和劳动力之外，投资边际收益递减、边际消费倾向递减等因素，抑制着中国的内需；关于经济形势不稳定的预期，也抑制着投资和消费。总体来看，经济下行压力将在中长期内延续。
对策
经济形势总是呈现周期性波动，升高回落，不足为奇。但宏观经济政策的相机而行，却颇为考验政策层的应对功力。
长期来看，只有通过改革开放和结构升级，才能扭转颓势、实现持续稳定增长。
具体做法有哪些？
货币政策方面，在坚持稳健中性立场之余，不妨适当延续结构性宽松思路，定向滴灌而非大水漫灌，以定向降准缓解中小城商行资金压力，以此打通融资渠道，促进中小企业融资，实现资金在实体经济领域的更好配置。
对于财政政策，则应继续宽松，推动减税降费、刺激消费并继续推进基础设施建设补短板。不过，对于财政资金应加强监管，强化债务责任，避免重蹈地方隐性债务覆辙。
另外，要审慎安排政府投资项目，确保资金向教育、医疗、保障房、养老、失业救济（包括再培训等等）等民生领域倾斜，以社会保障形式稳定经济、政治、社会形势。
同时，政府投资项目还可向以下两方面倾斜：一是研究与开发领域，意在以科技创新能力，托举后续经济发展；二是婴童经济领域（如：托儿所、幼儿园、小学教育等领域），因为随着中国人口形势的变化，鼓励生育已经迫在眉睫。
最后，要坚持稳就业，推动结构性失业问题得到解决。经济下行制约就业吸纳能力，此时稳就业不仅能保障社会稳定，还能增加居民收入，为发挥消费对经济的拉动作用打下基础。
经济转型换档之际，也是考验决策层平衡大局利益之际：
如何拆解前些年积累的债务负担，清除经济运行中的低效产能？如何利用财政手段托举先进产能起飞，为经济发展补足后劲？如何辅以货币政策引导资金脱虚向实、并向真正产生国民收入增长的领域去？……
以上种种，皆是中国经济能否实现质的飞跃之关键所在。为此，亿万民众，翘首以待。
文/苏剑（北京大学国民经济研究中心主任）
责任编辑：张义凌
