原标题：债券估值和汇率折算影响4月外储小幅下降
本报记者顾月北京报道
5月7日，国家外汇管理局公布的数据显示，截至4月末，以美元计价的我国外汇储备规模为30949.5亿美元，环比3月末小幅度下降38亿美元，略低于市场预期。外汇储备连续上涨5个月后有所微跌。
国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，4月我国外汇市场运行保持平稳。国际金融市场上，美元指数略升0.2%，全球债券指数基本持平。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模略有下降。
华泰宏观团队认为，人民币兑美元汇率连续超过1个月的窄幅波动情况出现边际变化，4月下半月人民币兑美元出现贬值迹象，这给官方储备造成一定程度的下跌压力，但是总体幅度基本可控。
非交易因素是主因
从近年的变化来看，我国外汇储备在2014年中达到4万亿美元左右的峰值。此后，从2014年中到2017年初，一直出现下降趋势，且部分月份下降幅度较大；而从2017年初至今，则出现双向波动，且波动幅度较小，连续几个月稳定在3.1万亿美元左右。
一般而言，影响外汇储备的因素分为交易因素和非交易因素两种，其中非交易因素主要是指非美货币折算为美元时带来的折算差异，以及外汇储备购买的债券等资产因为市场波动而导致的价格波动、投资获利等。而交易因素则表示央行在某种情况下在外汇市场上买进／卖出外汇，进行市场干预。
2015年8·11汇改后，为稳定人民币汇率，央行在外汇市场上进行外汇买卖，主要为卖出外汇买入人民币，且规模相对较大。2016年下半年以后，央行则更多采取逆周期调控的措施稳定汇率。2018年以来，监管部门相关负责人也多次表态，央行已基本退出对外汇市场的日常干预，我国外汇储备的月波动幅度在下降，外储波动更多是非交易因素导致。
“4月外储下滑主因是债券估值因素和汇率折算因素带来负面影响。”上海地区某证券国际金融分析师对21世纪经济报道记者表示，“从美元指数来看，美元指数在4月份小幅度上涨0.31%，非美货币在换算为美元时会给外汇储备估值带来负面影响。从投资债券来看，4月包括美国、德国等主要市场的国债收益率出现上涨趋势，如美国10年期国债收益率由2.4%左右升到2.5%左右，欧元区则由0附近升到0.08%，债券估值因素对外储构成一定的下降压力。”
中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，在通过沪深港通北上资金持续流入以及境外金融机构持续增持人民币债券的情况下，外汇占款仍然负增长，这说明资本流出仍然较大。当然，这其中一部分是基于“一带一路”正常的对外直接投资流出，但仍然无法排除有部分避险资金在流出。如果贬值预期再度聚集和强化，非正常的资本流出必然增加。
“如果外汇大量流出，为了保持汇率稳定，央行必然会干预外汇市场，但从目前情况来看，2019年一季度经常帐户转为顺差，资本帐户流入的外资也在增加，而中国对外投资相对理性。从跨境资本流来看，短期内并无大规模流出的担忧。”上述国际金融领域分析师表示。
证券投资项的波动性
随着国际收支平衡表中非储备性质金融账户规模的扩大，从资本渠道流入的外资对外汇储备和人民币汇率的影响将会愈发重要。
跨境资金流动方面，Wind数据显示，4月A股市场资金净流出约180亿元，单月流出额创历史次高。但随着中国债券纳入彭博指数，4月境外投资者净买入中国债券356亿元，较3月明显增加。
“资本渠道流入的外资更具灵活性，也更容易受到各种因素的影响。从5月6日的股票市场来看，早盘外资净流出80多亿元，下午情绪冷静且传出关于贸易磋商的利好消息后，5日下午和6日下午都有流入。”国家外汇管理局原国际收支司司长管涛表示，“随着资本渠道流入外资的增加，今后人民币汇率的波动可能会继续加大。”
招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，证券投资项具有明显的波动性。如果考虑到可能将进一步放宽境外机构参与债券回购以及外汇衍生品交易，证券投资项的波动性可能进一步加剧。这将成为未来我国实施宏观审慎跨境资本流动管理政策面对的现实挑战。
对于人民币汇率的走势，多位接受采访的分析师均表示大概率不会破7。摩根大通亚太地区副主席李晶5月7日在摩根大通第十五届全球中国峰会媒体见面会上表示，摩根大通外汇策略团队对2019年底的人民币/美元预测为6.65，CFETS人民币篮子指数为95，整体保持稳定。
“较低的能源价格和全球机构投资者的资本加速流入也将为人民币提供支持，例如将在岸债券市场纳入主要全球债券指数以及进一步扩大A股在主要全球股票指数中的份额。更为温和的美联储货币政策也缓解了人民币的贬值压力。”李晶说。
面对人民币汇率的波动，显得更加忧心的反而是以出口业务为主的企业，尤其是价格敏感类行业。
“在经历了2015年以来的人民币汇率起落后，有进出口业务的中小企业都有了汇率风险中性的意识，很少再想从汇率中获利了。但面对目前套期保值成本增加和主要出口市场的关税上调，作为小企业确实很无奈。”浙江地区一位纺织品出口企业负责人说，“去年上调关税10%，但实际上人民币的贬值幅度抵消了关税效应，但如果真的要上调到25%，负面影响会比较大。实际上，因为贸易摩擦的不确定性，去年开始就有客户建议我们搬厂到东南亚，有不少同行在行动，不过我还没有决定。”
