原标题：战略配售投资者被禁止打新，体现科创板的公平性
4月16日，上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》（简称《业务指引》），对战略投资者、保荐机构跟投、超额配售选择权、发行程序、询价等要点做出了详细规定。《业务指引》还明确提出，战略配售投资者不许网上、网下打新。
在A股市场，“打新”一直备受关注，特别是在股市低迷的情况下，新股在上市之初的“连续涨停”表现，总能让投资者充满期待。加上网下打新的门槛较低，绝大多数投资者都能参与，因此，无论是机构投资者还是个人投资者，都对“打新”充满兴趣。中国证券业协会官网公布的目录显示，目前有51019名网下投资者，其中有46825名都是个人投资者，占比高达91.8%。这就是说，个人投资者是当前网下打新的主要力量。
按照科创板的相关规定，个人投资者并不在网下打新之列。另外，科创板在网上、网下额度的分配上，也有了很大变化，网上打新的比例只有20%-30%，远远低于现行的网下打新比例。这意味着，按照这一要求，个人投资者不仅不能直接参与网下打新，就连网上打新的中签率也会大大降低。
随着网上打新的份额大大降低，个人投资者参与打新的获利空间也将被明显压缩。科创板新规对战略配售投资者做出“不许参与网上、网下打新”的要求，无疑对缓解网上打新的矛盾会起到一定的积极作用。
但同时也要看到，虽然网下打新的份额大幅提升，但《业务指引》规定，网下发行数量的50%会优先向公募、社保基金、养老金、企业年金、保险资金等机构配售，这又把私募基金能够参与打新的空间大大压减了，最终导致私募基金和个人投资者的打新空间被较大压缩。由此可见，禁止战略配售投资者参与网上、网下打新，除了考虑到个人投资者的利益之外，也兼顾到了私募基金的利益。
实际上，与个人投资者和私募基金相比，能够参与战略配售的机构投资者已经领先了一步，如果再被允许参与网上、网下打新，对其他投资者来说无疑是很不公平的。不管个人投资者的议价能力如何，至少不应该在政策层面就制造出“不公”的现象。既然阻断了个人投资者网下直接打新的通道，也压减了私募基金网下参与新股发行的空间，就应当给予其他方面的补偿。否则，只会带来市场公平性的缺失，降低投资者的积极性。
管理层在进行科创板制度设计时，就对个人投资者、私募基金等参与科创板“打新”设置了较高的门槛，并对战略配售者参与网上、网下打新做出了禁止性规定，可谓是用心良苦。个人投资者（包括资产规模很大的个人投资者）要想参与科创板网下打新，就必须与私募等联手，将私募产品作为网下打新的通道，间接参与网下打新。按照这个路径，不仅个人投资者与私募基金能在打新方面联手，也有可能会在投资方面联手，让交易行为更机构化，也更理性化，推动中国股市抓紧从散户市向机构市转变，进而增强股市运行的稳定性，提升投资者的价值投资理念。
总体来看，禁止战略配售投资者参与网上、网下打新是比较明智的一项举措，能更好地体现投资公平和市场公平，有利于科创板稳定运行，也有利于价值投资理念的形成。
谭浩俊（财经评论人）编辑汪世军校对李铭
