原标题：“当代系”退出 改靠国资大树的国旅联合能否乘凉？
继当代资管让出控股权之后，国旅联合股东中的另外两家“当代系“企业也退出股东行列。3月18日，国旅联合股份有限公司发布公告称，当代旅游与金汇丰盈将所持股份转让给江旅集团。自此，入主国旅联合近5年的“当代系”完全退出。随着“当代系”的完全退出，持股比例上升至29.01%的江旅集团，对主营业务频繁变更的国旅联合又将如何定位，成为行业关注焦点。
入主近5年的“当代系”完全退出国旅联合
厦门当代旅游资源开发有限公司（以下简称“当代旅游”）与北京金汇丰盈投资有限公司（有限合伙）（以下简称“金汇丰盈”）于3月18日分别与江西省旅游集团有限责任公司（以下简称“江旅集团”）签署《股份转让协议》。根据协议，当代旅游将所持国旅联合5793.666万股、占公司总股本11.47%的股份转让给江旅集团，金汇丰盈将所持国旅联合1500万股、占公司总股本2.97%的股份转让给江旅集团。
据悉，江旅集团以8.292元/股的价格受让当代旅游及金汇丰盈持有的国旅联合共计14.44%的股份，受让总价为6.0479亿元。本次交易完成过后，当代旅游、金汇丰盈不再持有国旅联合股份。
9个月前，当代旅游、金汇丰盈的一致行动人厦门当代资产管理有限公司（以下简称“当代资管”）就已与江旅集团签署《股份转让协议》，将其所持有的全部国旅联合股份转让给江西旅游集团。2019年1月16日，当代资管所持股份已经完成过户登记手续，当代资管退出国旅联合。至此，入主近5年的“当代系”完全退出国旅联合，江西省国资委接手国旅联合成为其实际控制人。
此次交易完成后，江旅集团累计持有国旅联合股份1.46492766亿股，占公司总股本的 29.01%，是公司的控股股东，且拥有单一最大表决权。
交易完成后，江旅集团的持股情况（来源：国旅联合公告截图）
21年来国旅联合控股股东与主营业务轮番变
在成立21年的时间里，变更控股股东已不是国旅联合的第一遭。公开信息显示，国旅联合是中国国际旅行社总社、南京市旅游总公司等5家国企在1998年联合成立的，中国国旅总社持股45.45%，是国旅联合最初的控股股东。2014年，厦门“当代系”从中国国旅总社手中接过国旅联合，开启了国旅联合的“当代”时代，直至2018年江旅集团接手公司。
比起国旅联合控股股东的更换速度，公司主营业务的更换更是频繁。2000年9月22日，刚成立1年10个月的国旅联合登陆上交所，并定位为旅游产品供应商。在其招股书中，国旅联合表示募集的资金将用于购置旅游大巴等旅游业务。但实际募集资金用于旅游具体业务的金额极少，大部分都被拿去做了金融投资。一番折腾，业绩出现下滑之后，2002年，国旅联合开始剥离旅游和旅游服务业务进行转型，把原有的旅游客运、旅行社、订票订房等业务全面出售，仅保留南京汤山温泉度假区项目和彩票技术服务项目。
2014年，当代系入主国旅联合后，再次对国旅联合进行了战略大调整，称要向泛文娱转型。将公司主营业务汤山温泉进行剥离后，参与了多家文体领域相关公司的业务。2017年9月公司拟收购上海度势体育100%股权，但在2018年2月被证监会并购重组委叫停。公司向户外文体娱乐转型的计划受重挫。长期亏损，靠甩卖资产维持门面的国旅联合，在大肆扩张收购之后，“当代系”终难支撑、无奈放手，江西国资委接盘，国旅联合重回国资旗下。
背靠国资大树，国旅联合今后好乘凉？
国旅联合被江旅集团接手，在许多业内人士看来是其实现转型、改善业绩萎靡的重要一步。公开资料显示，江旅集团是具有国资背景的现代旅游集团。实际控制人为江西省国资委，持股比例37%。截至2017年6月30日，集团资产总额61.76亿元，注册资本金18.9亿元。目前，通过组合融资工具，集团已形成300多亿元投资能力。
劲旅咨询创始人魏长仁认为，江旅集团入主国旅联合的一大原因，就是要将旗下的优质资产进行整合，借国旅联合的壳进行上市。这是江旅集团拿下国旅联合的首要意图。魏长仁指出，虽然从去年6月至今，江旅集团尚未对国旅联合有明确主营业务的定位，但结合江旅集团的资产及国旅联合近期动作可以看出，公司向文旅产业聚拢的方向已能基本确定。
2019年1月和3月，国旅联合先后以0元价格转让了旗下的国鸿文化60%的股权以及苏州文投。国旅联合在公告中表示剥离股权投资公司，有利于上市公司集中优势资源、专注文旅核心产业。魏长仁认为国旅联合多次转让资产是江旅集团对该公司旗下资产的梳理规划，对国旅联合既有资产中不符合战略发展规划需要的，都将依次进行剥离。
国资背景、不差钱的资金实力，对于国旅联合而言，可谓是一棵不错的乘凉大树。但在劲旅咨询创始人魏长仁看来，这一回的背靠大树，对于国旅联合而言到底能不能乘好凉依然是未知数。
江旅集团业务布局（图源：江旅集团官网截图）
公司的经营管理能力是公司转型成功与否的关键
魏长仁还表示，虽然不排除未来江西会将如庐山等未上市优质资产通过国旅联合纳入，这对于省级国有企业并非没有可能。但即便有好的资源，对文旅项目而言都需靠业绩取胜，如果经营不善或经营管理水平低的话，上市公司的盈利能力依然会出现问题。
盈利能力一直都是国旅联合的一大痛点，在资本市场辗转20多年，扣非净利润自2004年以来都呈现下滑态势，且均为负值。2011年、2012年，公司业绩更是出现断崖式暴跌，成戴帽公司。国旅联合2018年的业绩预告显示，2018年归属于上市公司股东的扣非净利润为-9000万元至-1.1亿元，同比2017年亏损又进一步扩大。
此外，在保壳边缘试探的国旅联合，其大股东股份质押比例一直都非常高，截至目前，江旅集团从当代资管、当代旅游、金汇丰盈等手中拿到的占股29.01%的股份均处于质押状态。资金困难也成为国旅联合一大问题，以致江旅集团在受让当代旅游等股权时，都特别强调受让资金来源。
魏长仁认为，对于国旅联合今后的发展，如何用市场化的机制把整合进公司的资源实现最好的效应最大化，还是看管理层的经营管理能力。但对于现阶段的国旅联合与江旅集团而言，“如何交好答卷”都是后话，当下“如何整合”才是重点。从二级市场的反应来看，对于江旅集团对国旅联合的整合速度与方向，整体是较为看好的。自2019年2月以来，国旅联合股价整体上移，截至3月19日发稿，国旅联合盘中高见5.1元，创2019年年内新高。
新京报记者 王真真 编辑 曲亭亦 校对 李立军
