原标题：资本市场，周末又放大招
周末放大招。
12月2日，中金所宣布对股指期货交易限制做出全面调整：
一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；
二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；
三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。
啥意思呢？看着一堆专业术语和数字，有点懵。其实，就在前一天，证监会副主席方星海给了答案：做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。
证监会副主席方星海
期指常态化交易是什么名堂？为何叫做恢复常态化交易？
先说个小典故。《吕氏春秋·有始览·去尤》记了一个小故事：
人有亡鈇者，意者邻之子，视其行步，窃鈇也；颜色，窃鈇也；言语，窃鈇 也；动作态度，无为而不窃鈇也。俄而抇其谷而得其鈇，他日复见其邻人之子，动作态度，无似窃鈇者。
这就是有名的“邻人盗斧”典故。其实期指差不多就是这个被怀疑的“邻之子”，市场下跌的时候，大家找不到下跌原因，就怀疑到了股指期货这个具备做空功能的工具上。时隔三年，大A股终于理解了被误解的期指，终于重新理性地接纳股指期货。这一做空机制慢慢复原，也是A股的慢慢复原。
做空？一听这个词，不明觉厉的人不自禁地打了个哆嗦。其实，对股指期货稍作了解后就知道，这其实是规避风险的重要机制，全世界所有重要的股市中，股指期货都是必不可少的对冲工具，做空机制并非利空消息。
可是，也不能怪A股股民，毕竟，三年前的股灾中，股指期货被甩了锅，当做股灾推手之一，很多人至今记忆犹新。当时，A股半年多的时间里17次千股跌停，景象惨烈。在寻找大跌元凶时，大家发现，暴跌总是从股指期货开始，而且期指交易量大，交易次数也频繁，里面就像藏着高频交易操控股指的幕后黑手。
众矢之的。中金所向期指一刀刀砍下去，最终让期指近乎名存实亡，交易量只剩下零头。
然而，这并未能阻挡A股此后的下跌。市场终于发现，期指与股市下跌并没有太多的关系，更谈不上“元凶”。后来，据中金所调查，当年被传闻做空期指的各机构并没有大幅做空行为。唉，当年背锅的中信证券前阵子也洗清了污名。
既然期指不是那么可怕的怪兽，那就让我们先抚平一下创伤，好好聊聊期指交易常态化这件事了。
从本质来讲，股指期货就是资本市场上的风险管理工具。工具没有善恶。全世界第一只股指期货合约诞生于1982年，当时就是因为投资者发现，在1970年代的股灾中没有规避股市整体下滑风险的好工具，“不把鸡蛋放一个篮子里”的箴言也没能躲过“覆巢之下焉有完卵”的结果，设计初衷就是为规避股市系统性风险，为投资者在股市下跌时提供一款对冲风险的工具。
三十多年过去，全球成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易。如果哪个地方没有这工具，长线大资金可不敢进去玩。为啥呢？股市没有永恒的上涨，大资金一进场，必须要考虑下跌的风险。比如说，银行理财资金、保险资金还有养老资金都准备入场，那可是动辄上百亿、甚至上万亿的资金，几乎不可能长时间靠买涨杀跌赚钱；一旦市场整体下滑，更不可能仅靠下跌时抛售股票，来躲过风险。
想象一下，假如某上千亿规模的资金盘在市场下跌时不得不抛售股票来止损，那就会引发雪崩，越跌越抛，越抛越跌，加速整个市场的崩溃。这棘轮效应有点像今年的民企大股东股权质押平仓爆雷。
如果有股指期货这样的做空机制呢？难道不是让下跌的暴风雨来得更猛烈吗？
实则不然。有了期指，担心市场下跌的投资者可以卖出期指合约，一旦真的遇上市场整体下跌，就能靠卖空赚的钱来填补持股的损失。如此一来，就不必割肉自救离场了。对整个市场来说，这相当于是一台平衡稳定器。
为此，全球市场都欢迎期指，作为始创者的美国更是运用得炉火纯青，其监管体系也确保期指不被某些人别有用心的操控，期指在诞生后的近40年里也在历次大小资本市场风暴中发挥了稳定器的作用。
2010年，大A股也引入期指。数年后，各路玩家渐渐轻车熟路。孰料意外在股市去杠杆中遭遇“背锅”而被冷藏。
时过境迁，如今的资本市场已悄然变化。历经劫波，A股市盈率一低再低，市场出清。国务院副总理刘鹤表示，全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市给予高度关注，认为中国股市已经具有较高投资价值。对这些评估，相信投资者会做出理性判断。可以说，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。
此时，期指常态化，也就不必过于担心再次被视为利空消息。
A股的国际化，资本市场正在加快对外开放，也必然要求期指回归常态。A股已经入摩。前不久，有消息称，明晟公司（MSCI）有把A股在其指数中的权重由5%提升至20%的计划。之前，明晟预计5%的权重会带来220亿美元左右的资金流入，若提高到20%，将吸引逾800亿美元资金流入。
据接近监管层的人士透露，国际资金对期指非常关心。如果没有期指这样的市场标配，对冲工具只是个摆设，国际玩家一看都傻眼，是断断不敢贸然进来的。对国内长线资金也一样，如果没有期指这样的对冲机制，A股的稳定就跛了一只脚，国内的银行理财、保险与养老金恐怕也不会冒冒失失地大举建仓。
有分析人士称，调整股指期货交易安排，激活对冲基金行业，将为A股带来2000亿~3000亿元的增量资金回归，甚至有可能更高。
在这样真金白银进场时，我们是不是该清道欢迎呢？
此时推动期指常态化交易，其实，还有更深层的含义。证监会称，今后要减少不必要的干预。回头冷静看三年前狠狠捆住期指，实际上是在市场情绪化压力下的无奈之举，如今松绑则可以说是回归市场化方向的正确航道。
更重要的是，决策层对资本市场的定位和认识，已不同以往。
在首届进口博览会上，习近平总书记提出，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。重温一下我们之前的稿子：“时为改革开放40周年之际，地为首届进博会开幕式，这个场合的时空选择极具深意。”“科创板就是中国股市的小岗村，注册制就是中国股市的联产承包责任制。”
据上述人士透露，进博会后，感觉股市深化改革各项工作一下子提速了。
各种消息放在一起看，推演一下沙盘，期指常态化交易为何重来就很清楚啦。
责任编辑：吴金明
