原标题：整合海免，中国国旅对免税业务依赖愈陷愈深?
新京报快讯(记者郑艺佳)近日，海南另一大免税品企业海免公司的51%股权，将无偿划给中国旅游集团。而中国旅游集团控股的中国国旅，将有望成为海免公司的控股股东。经此一举，中免将成为海南离岛免税唯一的运营商，中国国旅免税业务龙头地位进一步巩固。然而，如此利好下，近日中国国旅的股价却依然保持下行态势。
整合海免，巩固免税业务龙头地位
10月22日，中国国旅发布公告，宣布控股股东中国旅游集团已与海南省国有资产监督管理委员会(以下简称“海南省国资委”)签订协议，以换股形式，将海南省国资委所持有的海南省免税品有限公司(以下简称“海免公司”)51%股权无偿划转给中国旅游集团。
在本次无偿划转完成后，中国旅游集团将持有海免公司51%股权，成为海免公司的控股股东。下一步，中国旅游集团将开始着手将这部分海免公司的股权注入中国国旅，这也就意味着中国国旅或将成为海免公司的控股股东。
日前，因《中国(海南)自由贸易试验区总体方案》出台，引发外界传言“发放更多免税牌照”，令中国国旅短短几天内股价遭遇重挫。10月17日中国国旅大幅跳水，并连续两个交易日跌停。
在发布此次海免公司无偿转让公告后，中国国旅股价虽一度回归本周最高点，但整体依然延续下行走势。但不可否认的是，此次与海免公司的联姻，令中国国旅在海南免税市场的地位得到空前巩固。西部证券分析指出，这将令中国国旅旗下中免成为海南离岛免税唯一的运营商，未来海口、博鳌等新增免税店将使得中免独家受益。
据海口海关统计，今年1-6月，海口海关共监管三亚、海口两家离岛免税店销售免税品52.5亿元。其中，三亚免税店为中国国旅旗下，海口免税店为海免公司旗下。2018年上半年，三亚免税店实现免税业务收入40.32亿元;海口免税店收入约在12亿元左右。此次交易结束后，中国国旅免税业务版图将更上一个台阶。
中国国旅免税业务或将继续整合集中
外部传言下，此次海免公司股权无偿转让无疑是对中国国旅免税业务龙头地位的一颗定心丸。随着海南自由贸易试验区、国际旅游岛建设进程的推进，海南已然成为国内免税业务的“排头兵”。有分析指出，目前中免在国内市场已形成绝对垄断。可以想见，在整合海免公司后，中国国旅更是“独孤求败”。而业内认为，中国国旅的免税业务将进一步集中。
今年7月，国资委年中会议上提出要加快推进免税业务专业化整合。国君社服分析师刘越男分析表示，中免集团有望借此继续提高市场份额。此次整合海免是否也是出于此类原因，业内仍莫衷一是，但中免的免税业务也的确在借助并购重组等方式不断扩大。
近年以来，中国国旅动作频频，例如与海免建立合资公司、收购日上、中标香港国际机场烟酒标段、收购日上上海、联手泰国皇权集团(香港)等等，不断提高市场份额。刘越男表示，行业的集中度提升会给龙头带来的明显的规模效应，在与上下游的谈判中都会有更强的议价能力，免税巨头可以在这两方面减少支出，从而使利润率进一步增长。
一方面是市场占有率难以匹敌，另一方面由集中度带来的价格优势，也令国内其他免税运营商难以企及，再加上中免“出海”战略。接下来中国国旅免税业务将走向何方，仍存广阔想象空间。
免税业务依赖症“滚雪球”
对于此次海免公司股权转让，尽管多家券商看好前景，但就目前来看，中国国旅整体股价表现依然疲软。截至10月25日收盘，中国国旅涨1.64%，报56.38元，微高于10月17日跌停时收盘价。
长期以来，中国国旅因依赖免税业务而饱受诟病。今年上半年，中国国旅来自免税商品销售的营收达到149.5亿元，占总营收的70.89%，是拉动公司整体业绩表现的引擎。与免税业务相对的，今年上半年中国国旅旅游服务业的营收为54.3亿元，同比仅微增0.48%，几乎陷入停滞。
然而，随着包括此次海免公司在内的不断整合，中国国旅在免税业务版图不断扩大同时，自身业绩也在不断加深对其的依赖。此前中国国旅股价跌停，也是因其维持垄断地位的根基——免税牌照稀缺性受传言冲击所致。有分析指出，这也是为何在如此利好下，中国国旅股价近日依然保持下行的原因。
旅游专家王兴斌表示，中国国旅几乎一举垄断国内免税品行业的现状，未来肯定是需要被打破的，这样免税行业才能得到更好的发展。在此背景下，若未来免税牌照“松口”，留给中国国旅免税业务的出路也颇为明确。一位业内人士表示：“如果放开牌照，要么一直维持垄断地位，要么趁现在尽量把体量做大，到时候就算受冲击了也有底子可以耗。”
编辑：杨梓铭
