原标题：广发证券沈明高：消费和创新是高质量发展两大引擎
经济日报-中国经济网深圳10月25日讯（记者 温济聪）日前，广发证券首席经济学家沈明高在深圳发表了以《高质量发展的转折点》为主题的演讲。
沈明高认为，中国经济从高增速，转向高质量发展过程中会遇到四大挑战：一是全球利率不断上行；二是中美贸易战持续时间可能会比较长；三是中等收入国家陷阱；四是滞胀、类滞胀的风险。面对挑战，沈明高给出了自己的建议，那就是鼓励消费以及创新。
从较长时期来看，过去面临的是利率比较低的时期。沈明高说，美国十年期国债收益率基本上决定了全球利率水平，2016年之前持续走低，全世界都在这一过程中分享了各自的红利，包括中国的改革。但是，从2016年低位开始了利率上行的周期，这个周期可能长达20年、30年、40年，顶部在哪里还不知道，目前美国十年期国债收益率最高到3.2%，很可能20年以后到8%、10%。
沈明高表示，未来二三十年利率震荡上行是一个大趋势，我们对此要有所准备，每个投资者要思考利率上行对投资的影响。沈明高认为，全球进入利率上行长周期对我们有两个重要的启示：一是过去的投资经验不见得适用未来的投资；二是利率上行周期犹如逆水行舟，投资策略、投资回报预期会发生重要改变，有些改变已经发生。
沈明高说，中等收入国家陷阱也可能是未来10年一个关键的风险。沈明高作了量化分析：一个国家的人均GDP相当美国的1/3，这可能是中等收入国家陷阱的门槛。中国当前人均GDP大约相当于美国的25%。5年之后，中国人均GDP可能会是美国的1/3，但是当中美贸易摩擦或者中国自身制造业升级、创新能力被遏制以后，我们能不能突破这个门槛？这是一个风险点。沈明高认为，中国是有条件、有能力跨越这个中等收入国家陷阱的，但需要政策支持，或者结构性的政策改变。
关于滞胀、类滞胀的风险，沈明高以限价举例。通常情况下，滞胀是零增长或者负增长的时候通胀还在上行。在中国，经济增速高于零但在放慢，因此称类滞胀。发生滞胀只有一种可能，一方面采取扩张性的政策，比如说货币政策放松或者财政政策扩张，但另一方面在供给侧采取的是收缩性的政策，比如限价。限价的结果就是短缺经济。沈明高认为，避免滞胀很简单，不要刺激经济，增速放缓就不会出现后面胀的问题。
如何应对上述四方面的挑战，沈明高给出了建议：鼓励消费有可能同时化解这四个挑战。在G20中，中国人口占比30%，而消费占比只有10%。按照当前趋势，20年之后，中国有可能超过美国成为世界最大的消费市场，欧美跨国公司很难失去中国这么庞大的市场，对遏制中国的看法就有可能出现分化。从这个角度来说，鼓励消费可以化解中美贸易摩擦。同时，消费是利率上行和滞胀时期表现最好的行业之一，并可以带动创新和制造业升级，帮助我们跨越中等收入国家陷阱。如果我们放弃刺激经济，进入以消费为主的阶段，滞胀的风险也将化解。
高速增长转向高质量发展很可能是一个长期的调整过程，但也是重新定价的过程，对此要有所准备，如果站在趋势不正确的一方，财产将会缩水。沈明高表示，在转换过程中，经济增速会放慢，投资回报也会放慢；不要指望资金成本有大幅度下降，高杠杆、重资产的企业未来的流动性风险非常大，民营企业要发挥自己的竞争力，“效率为王”的概念要建立起来；短期放松政策可以争取时间，但周期性政策不能解决结构性问题；未来总体的资金总量不会快速增加，资金的成本在上升，市场也好、行业也好，未来会显得更加拥挤，淘汰低效率的企业，或者打破刚性兑付是大势所趋。
